今年以來國際國內宏觀經濟有觸底跡象，國內經濟增長很大程度上依賴政府主導的投資拉動,這帶動了社交功用顯著的白酒消費，今年以來白酒產量增速高達20％，明顯領先于其他子行業(yè)。中高端白酒也有較強的提價預期，酒類CPI明顯強于整體CPI。嚴查酒后駕駛、從嚴征收消費稅和五糧液被查等都不會改變行業(yè)的長期運行態(tài)勢�？梢灶A見在以政府力量主導為主旋律的經濟復蘇進程中，白酒將依舊扮演著行業(yè)利潤增長主引擎的角色，并且在經濟步入景氣周期后具有良好的業(yè)績彈性。

　　啤酒、肉制品、黃酒等大眾消費品基本保持平穩(wěn)增長，葡萄酒產量增速逐月回升態(tài)勢明顯，乳制品也擺脫了負增長的局面，行業(yè)龍頭公司已經實現了全面的增長。啤麥和原奶價格預計都將繼續(xù)處于低位，生豬價格雖有反彈但預計會保持在適度的范圍。整體來看這些子行業(yè)成本壓力趨向減輕，業(yè)內的優(yōu)秀公司有望通過規(guī)模、品牌等優(yōu)勢實現穩(wěn)健增長。

　　從動態(tài)市盈率角度來看食品飲料板塊的估值倍數有較強的吸引力，09年行業(yè)和A股動態(tài)市盈率分別為33.9和23.2，估值倍數低至1.46，從歷史經驗看驅動倍數回歸的概率較大。細分子行業(yè)來看，所占市值最大的白酒和啤酒子行業(yè)09年對市場的估值倍數分別為1.39/1.47倍，和歷史均值相比仍明顯處于低位，估值優(yōu)勢明顯，因此我們維持"強于大市"的行業(yè)評級。

　　A股目前已經進入了較強不確定性的階段，這就對股票的防御性提出了更高的要求。我們以公司在行業(yè)內的強勢龍頭地位、確定性強的盈利預期、下行周期的防御性兼具復蘇階段的業(yè)績彈性、穩(wěn)健的資產結構、卓越的ROE、良好的股息率或強大的潛在分紅能力為選擇個股配臵的標準，推薦配臵瀘州老窖、貴州茅臺、雙匯發(fā)展、金楓酒業(yè)、張裕A和燕京啤酒。

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