1、國家統(tǒng)計局數據顯示，2008年4月份社會消費品零售總額8142億元，同比增長22%，扣除價格因素后的實際同比增速14%，前四個月實際增速總體呈現小幅上升趨勢。環(huán)比增長0.5個百分點，創(chuàng)10年來單月最高增幅。其中批發(fā)與零售業(yè)零售額6899億元，同比增長21.9%。另據商務部市場運行司監(jiān)測，08年4月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數同比增長20.9%，增幅較3月份回落了2.4個百分點，1-4月份零售指數累計同比增長21.0%，國內消費持續(xù)旺盛。

　　2、從公司一季報情況看，62家零售業(yè)上市公司凈利潤同比增長兩成，主要得益于主業(yè)增長、費用控制良好及所得稅率降低；一季凈利環(huán)比下降20%，主要系投資收益波動影響所致，全年業(yè)績增長前景樂觀。

　　3、外延式（增量、存量）擴張和內涵式增長的共同配合是該行業(yè)可以獲得較高估值的重要原因。根據08年業(yè)績預測，行業(yè)08年的動態(tài)市盈率不足25倍。雖然未來有奧運利好因素，但畢竟只是區(qū)域性拉動零售業(yè)銷售；雖然居民收入增加和消費升級支撐零售業(yè)繁榮，但是在通脹的大背景下，零售業(yè)公司作為銷售終端最易首先受到沖擊；1-4月份零售行業(yè)跑贏大盤是由于市場對業(yè)績的良好預期，另外考慮到零售行業(yè)的季節(jié)性因素將影響上市公司的銷售和盈利狀況，行業(yè)暫調為"中性"評級。

　　一、近期批發(fā)與零售行業(yè)運行態(tài)勢點評

　　1、國家統(tǒng)計局數據顯示，2008年4月份社會消費品零售總額8142億元，同比增長22%，扣除價格因素后的實際同比增速14%，前四個月實際增速總體呈現小幅上升趨勢。環(huán)比增長0.5個百分點，創(chuàng)10年來單月最高增幅。其中批發(fā)與零售業(yè)零售額6899億元，同比增長21.9%。另據商務部市場運行司監(jiān)測，08年4月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數同比增長20.9%，增幅較3月份回落了2.4個百分點，1-4月份零售指數累計同比增長21.0%，國內消費持續(xù)旺盛從增長趨勢看，4月份零售業(yè)的主要特點有：

　　零售企業(yè)增速高于餐飲企業(yè)，4月份核心零售企業(yè)零售指數同比增長21.3％，高于餐飲的19.5％；

　　從增長特點看，在國際金價走高背景下，金銀珠寶銷售繼續(xù)保持快速增長，零售指數同比增長37.5%，增幅連續(xù)六個月居各類商品首位，其次是家電、食品；

　　專業(yè)店增速快于其它業(yè)態(tài)，4月份，專賣店零售指數同比增長26.2%，增幅居各業(yè)態(tài)之首，其次是大型綜合超市、超級市場；

　　中西部地區(qū)零售增速明顯高于東部，國內區(qū)域性市場發(fā)展日趨均衡，這與我們在年報中看到各地零售企業(yè)普遍盈利的情況是一致的。4月份西部、中部、東部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數同比分別增長26.6％、26.1％和18.9％；

　　內資企業(yè)零售增速高于外資企業(yè)，4月份，內、外資核心商業(yè)企業(yè)零售指數同比分別增長22.1％和17.5%，內資企業(yè)增速比外資企業(yè)高出4.6個百分點。

　　我們的結論：

　　從短期的角度來看：

　　今年一季度企業(yè)數據充分說明，在通貨膨脹的背景之下，實際消費萎縮的消極影響被名義消費額的快速增長所抵消；

　　從4月份零售指數看，國內消費市場仍然保持旺盛格局；

　　預計5月份由于五一黃金周和母親節(jié)的節(jié)日拉動效應，批零總額會繼續(xù)保持高增長；

　　考慮到馬上就要進入零售業(yè)的淡季，預計未來的二三季度，批零總額增幅會有所放緩。

　　從長期的角度，零售業(yè)作為銷售終端，在通脹情況和消費者購買能力和購買意愿感覺到壓力的大環(huán)境下，最易首先受到沖擊，成為影響行業(yè)快速發(fā)展的隱患。

　　二、從公司一季報情況看，62家零售業(yè)上市公司凈利潤同比增長兩成，主要得益于主業(yè)增長、費用控制良好及所得稅率降低；一季凈利環(huán)比下降20%，主要系投資收益波動影響所致，全年業(yè)績增長前景樂觀

　　今年一季度，62家零售業(yè)上市公司凈利潤同比增長兩成。我們認為這主要得益于主業(yè)增長、費用控制良好及所得稅率降低。

　　根據WIND統(tǒng)計，62家公司08年一季度共實現總營收736.83億元，同比增長26.76%；實現凈利潤23.35億元，同比增長20.15%。

　　營業(yè)收入增長及費用控制的良好是今年一季度業(yè)績同比增長的主要原因之一。62家公司營業(yè)總成本為701.59億元，相比去年第一季度增長25.02%。其中，三項費用控制良好，為96億元，同比增長23.23%。

　　一季度凈利潤環(huán)比增幅為-19.09%，波動明顯，主要系投資收益波動影響所致。

　　考慮到第一季度與第四季度是零售業(yè)的銷售旺季，營業(yè)總收入的環(huán)比增長比較平穩(wěn)。2007年第二季度至今年第一季度，零售業(yè)營業(yè)總收入環(huán)比增幅分別為-13.62%、3.15%、22.32%、16.31%。62家公司營業(yè)總成本環(huán)比增幅分別為-14.08%、4.52%、19.32%、16.57%。

　　根據統(tǒng)計，零售業(yè)今年一季度投資收益2.92億元，而去年四個季度的投資收益分別為2.12億元、7.77億元、6.58億元和14.43億元。我們認為投資收益波動的主要原因在于：

　　股市于去年第四季度開始的不斷調整，不少公司的投資收益縮水；

　　去年第四季度不少公司賣出證券投資增厚年度業(yè)績；

　　公允價值變動損益也由于市場變化波動較大。2007年第四季度，零售業(yè)公允價值變動損益為2564萬元，今年第一季度則為-3808萬元。

　　三、2008年1-4月份批零公司指數強于大盤緣于業(yè)績預期，預計2008全年業(yè)績增長前景樂觀

　　從國內消費市場的宏觀統(tǒng)計數據以及上市公司今年第一季度財報數據來看，零售業(yè)上市公司穩(wěn)定的主業(yè)增長以及所得稅率下調所帶來的助推力量使其業(yè)績仍然實現了較為快速的增長，這些因素也將為零售業(yè)上市公司全年業(yè)績增長奠定良好基礎。事實上，2008年1-4月份批零公司指數強于大盤正是由于其業(yè)績的良好預期。

　　收入增長和財富效應帶來的消費潛力持續(xù)推動行業(yè)繁榮；

　　對于零售業(yè)面臨的租金壓力與勞動力成本壓力，雖然成本上升，但整體認為對零售業(yè)的影響有限。

　　對租金而言，現有門店的租期一般在15-20年，可以在一定程度上化解租金上漲壓力。

　　而零售企業(yè)有望通過提升單位勞動力產出來化解勞動力成本上升的壓力。

　　此外，零售業(yè)作為重稅負行業(yè)，從今年起開始施行25%的所得稅率，也成為推動行業(yè)業(yè)績提升的重要動力之一。此前，大多數零售業(yè)公司所得稅率為33%。

　　四、《城市商業(yè)網點條例（征求意見稿）》一旦出臺，將對維護市場秩序、促進零售行業(yè)良性有序競爭發(fā)揮積極作用之前，由于《城市商業(yè)網點條例》的缺位，國內零售業(yè)隔墻開店事件時有發(fā)生，城市網點規(guī)劃一直處于無序競爭狀態(tài)。但由于4月2日公布的《城市商業(yè)網點條例》的意見征求稿反對聲音比較多，執(zhí)行條例橫跨的部門較多，各相關利害部門之間的關系沒理順，預計近期出臺的可能性不大。

　　五、"限塑令"意在環(huán)保，同時將節(jié)約商家費用，帶來一定的收益從6月1日開始，限塑令開始實行。消費者盡量使用環(huán)保購物袋，減少塑料袋的使用量，是"限塑令"推出的最終目的。我們認為：

　　出于商業(yè)競爭的考慮，各商家之間的塑料袋價格不會有很大差距；

　　購物袋收取費用將會節(jié)約商家費用，為其帶來一定的收益。

　　六、零售行業(yè)公司5月份情況

　　蘇寧電器非定向增發(fā)5,400萬股，募集資金24.3億元，主要投入在華北、西北、東北、華中、華東、華南地區(qū)250家連鎖店的發(fā)展項目（投放15億元，預計該項目將新增營業(yè)面積81.52萬平米，年新增含稅銷售收入186.25億元）、沈陽物流中心項目、武漢中南旗艦店購置項目、上海浦東旗艦店購置項目中。機構的申購報價普遍較高，從一個側面反映了機構對蘇寧電器未來成長的普遍看好。我們認為，著意于單店的盈利能力意義不大，重點是在于，公司通過經營的持續(xù)擴張，可以充分發(fā)揮其資源整合方面的規(guī)模優(yōu)勢，以及供應鏈和物流的集約優(yōu)勢。

　　2008年秋天，英國瑪莎百貨將在上海開設內地第一家門店，是在亞洲的最大門店。

　　一方面，這說明中國經濟迅速增長為零售業(yè)提供了重要的發(fā)展機遇是業(yè)內的共識；另一方面，瑪莎百貨與強調物業(yè)招商經營有很大不同，因為擁有自己的商業(yè)品牌和強大的研發(fā)系統(tǒng)而具有相當強的核心競爭力。

　　瑪莎百貨的進入對國內零售業(yè)上市公司的經營模式和經營理念造成一定的市場沖擊，市場競爭將更加激烈。

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