政策風(fēng)險(xiǎn)

　　醫(yī)藥行業(yè)本身被稱為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)中的一個重要因素就是來自于政策的嚴(yán)格監(jiān)管。并購作為一種投融資行為，其中的風(fēng)險(xiǎn)更是多樣化。這些不確定性主要來自：

　　首先是醫(yī)藥行業(yè)的相關(guān)政策變動。醫(yī)改政策調(diào)整、醫(yī)藥流通秩序調(diào)整、藥監(jiān)改革等，政策的不確定性導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)的市場規(guī)模、市場發(fā)展趨勢難以預(yù)測。

　　其次是金融政策變動。1999年時，金融政策鼓勵貸款，所以華源通過貸款進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，但是2004年開始，貸款收緊，導(dǎo)致其快速擴(kuò)張步伐難以繼續(xù)。

　　最后是與資本市場相關(guān)的政策。上市公司管理規(guī)范、公司法、證券法、國有資產(chǎn)管理辦法等法律和政策的出臺，都使得原先的并購操作或多或少受到影響。

　　面對政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能去預(yù)測、去適應(yīng)，而不能改變。常年聘請政策顧問作為企業(yè)的智囊，在某種程度上能使政策風(fēng)險(xiǎn)降低。

　　資金風(fēng)險(xiǎn)

　　資金風(fēng)險(xiǎn)在很多企業(yè)并購中存在，因?yàn)椴①徴�合需要大量的資金支持，即使是承債式并購最終也還是需要動用資金支付債務(wù)的，一旦資金流脫節(jié)，就會使企業(yè)捉襟見肘，日子非常難過。

　　短期的資金短缺會導(dǎo)致企業(yè)難以償付到期債務(wù)而被迫清算，而長期的資金短缺就是無可救藥了，只能面臨倒閉。

　　資金成本上升會使得很多依靠債務(wù)融資進(jìn)行并購整合的藥企日子愈加艱難。最近一段時間，央行不斷加息，銀行緊縮大旗高掛。那些資產(chǎn)負(fù)債率較高的藥企財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷上升，將影響其年終的利潤水平。

　　對于資金風(fēng)險(xiǎn)，藥企一方面要學(xué)會資金管理，不能太過激進(jìn)，當(dāng)然也不能太過保守，否則只會增加資金的機(jī)會成本。藥企的財(cái)務(wù)管理人員需要保持公司合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，既要能應(yīng)付不時之需，又要能通過資產(chǎn)管理來避免利率變動帶來的影響。資金風(fēng)險(xiǎn)是能通過科學(xué)管理加以控制和避免的。

　　產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　沒有哪個人能自稱圣人，所以沒有哪個藥企并購注定成功。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會由于環(huán)境的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)折。

　　比如說前幾年還依靠中國的低成本優(yōu)勢不斷出口的原料藥行業(yè)，最近一段時間由于人民幣升值等壓力而出現(xiàn)危機(jī)。前幾年非常受歡迎的抗生素產(chǎn)業(yè)由于限制抗生素濫用而變得每況愈下。

　　醫(yī)藥行業(yè)雖然被稱為永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)，但是其很多子行業(yè)不一定能保持長久的青春。每一個子行業(yè)都存在生命周期，會在起起伏伏中發(fā)展。有些較好的醫(yī)藥子行業(yè)會因?yàn)樾逻M(jìn)入者太多而利潤率急劇下降，沒過幾年就風(fēng)光不在。

　　面對產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，藥企能夠通過對醫(yī)藥行業(yè)的大勢分析來預(yù)測未來幾年甚至幾十年的發(fā)展，包括疾病發(fā)病率、生活水平等因素的綜合分析，會有較大幫助。

　　整合風(fēng)險(xiǎn) 整合被認(rèn)為是并購中最難的部分，很多失敗的并購案例最終都是因?yàn)檎�合中存在問題。

　　并購的雙方會存在企業(yè)文化沖突、人員沖突、業(yè)務(wù)沖突等各方面的矛盾，只有解決這些矛盾，理順了其中的問題才可能實(shí)現(xiàn)并購的投資回報(bào)。

　　并購中的整合風(fēng)險(xiǎn)需要并購者從戰(zhàn)略、文化、財(cái)務(wù)、組織等多方面進(jìn)行調(diào)整，使雙方站在一條戰(zhàn)壕內(nèi)，而不是同床異夢。

　　道德風(fēng)險(xiǎn)

　　不難發(fā)現(xiàn)，很多擴(kuò)張并購?fù)�往和丑聞�?lián)系在一起。如三九趙新先被拘；上海證券交易所公布“關(guān)于對東盛科技股份有限公司及董事長郭家學(xué)等公開譴責(zé)的決定”；華源周玉成的隱隱傳聞；等等。

    這些藥企高管曾經(jīng)風(fēng)光一時，最后的結(jié)果卻不是很好，原因就在于并購中道德風(fēng)險(xiǎn)的存在。

　　無論國有企業(yè)還是民營企業(yè)，都可能存在違背道德的并購行為，如果沒有法律的約束，沒有制度的保障，道德風(fēng)險(xiǎn)將更加具有生存的土壤。

　　規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)的方法就是建立完整的法律和制度保障體系，另外，需要整個社會的監(jiān)督和教育。

　　偶然性風(fēng)險(xiǎn)

　　并購實(shí)施過程中的偶然性風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見的。目標(biāo)公司中難以發(fā)現(xiàn)的陷阱將使得并購者在收購?fù)瓿珊蠛蠡谀�及�?/P>

　　并購中途由于并購對象的原因、股東大會的原因、證監(jiān)會的原因等，都可能導(dǎo)致并購中途停止。

　　并購風(fēng)險(xiǎn)需要一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)幫助并購雙方去規(guī)避，他們的專業(yè)素養(yǎng)、并購經(jīng)驗(yàn)，以及職業(yè)精神會使并購風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，追名逐利的藥企投資者們都希望通過并購成就一番事業(yè)，獲得巨額回報(bào)。然而結(jié)果往往事與愿違，風(fēng)險(xiǎn)的存在使得很多并購最終一文不值。為了能夠提高并購成功率，讓更多的偶然變成必然，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是每一個參與并購的人員需要思考的問題，風(fēng)險(xiǎn)管理是每一個并購者和被并購者都需要學(xué)會運(yùn)用的工具。