消費增速穩(wěn)中趨降

　　一季度社會消費品零售總額29398億元，同比增長15％，但環(huán)比下降3。93％。3月份社會消費品零售總額9317。6億元，同比增長14。70％，環(huán)比下降0。07％。中信建投分析師鄭綺、孫通通指出，一方面在國家出臺的消費刺激措施（如各地方發(fā)放消費券）等的影響下，消費同比出現(xiàn)了一定的升幅；另一方面，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟仍處在黎明前的黑暗時期，消費前景仍不容樂觀。分析師表示，今年一季度社會消費品零售總額名義同比增幅比去年四季度大幅放緩6。6個百分點，實際增速也回落1。3個百分點。根據(jù)歷史經(jīng)驗，消費的好轉(zhuǎn)相對于宏觀經(jīng)濟往往具有一定的滯后性。而當下經(jīng)濟仍然處于下行周期，企業(yè)盈利下降、失業(yè)率上升等都導(dǎo)致居民收入增速下降，這將壓制消費短期的恢復(fù)。但是隨著政府刺激內(nèi)需政策的推動，年初以來汽車、房地產(chǎn)等市場交易量擴大，消費也不會再出現(xiàn)快速下滑，分析師判斷，消費增速今年將保持穩(wěn)中趨降的走勢。

　　上海證券分析師許瑾表示，國務(wù)院近日召開常務(wù)會議，研究部署下一階段經(jīng)濟工作。會議特別強調(diào)要著力擴大消費特別是居民消費，進一步完善“家電下鄉(xiāng)”政策，穩(wěn)定住房、汽車等大宗消費。因此，后續(xù)相關(guān)的消費刺激政策值得期待。許瑾認為，未來名義消費可能會繼續(xù)小幅回落，但總體來說仍將較為平穩(wěn)，大幅下滑的現(xiàn)象應(yīng)該不會出現(xiàn)。

　　食品飲料消費恢復(fù)慢于經(jīng)濟復(fù)蘇

　　相對于固定資產(chǎn)投資，財政政策或者貨幣政策對消費作用的效果要弱得多，主要是刺激消費的作用鏈條要長。財政或者貨幣政策變化能直接影響企業(yè)投資的規(guī)模、方向，對投資的作用顯而易見，并且時間上也很短，但是要進一步影響消費就需要進一步影響企業(yè)效益、居民收入等，再改變居民對未來經(jīng)濟和收入預(yù)期，從而擴大消費。國泰君安分析師胡春霞因此表示，擴張性的財政政策或者寬松的貨幣政策對消費作用的時間點上要慢于投資，尤其是中高檔的消費，啟動應(yīng)該是晚于經(jīng)濟的復(fù)蘇。

　　分析師表示，按照上述邏輯，高檔白酒今年難有起色。相對而言，大眾消費品的波動比價小，無論是消費量還是價格。農(nóng)村消費的啟動、發(fā)行消費券等，都會推動中低收入群體的實際消費能力提升，這對于大眾消費品的穩(wěn)定或者提升都是正面的刺激。事實上，以白酒為例，相關(guān)信息顯示，2009年一季度高檔白酒銷量減少20％，中低檔酒增長30％-40％。

　　商業(yè)零售靜待基本面變化

　　由于去年的高基數(shù)以及經(jīng)濟危機下收入預(yù)期變壞，今年一季度商業(yè)上市公司的業(yè)績不理想已成共識，但些許亮點還是給市場帶來期待，比如國家出臺系列政策引導(dǎo)和刺激消費、居民對未來收入的信心開始回升等。

　　渤海證券分析師陳慧表示，政策刺激經(jīng)濟的效果會逐漸進入體現(xiàn)期。

　　一方面，投資對經(jīng)濟的拉動經(jīng)過一兩個季度的轉(zhuǎn)化后，將逐步變?yōu)楣べY收入的增長；另一方面，消費券等刺激消費的措施體現(xiàn)更快。兩種類型政策效果疊加，對消費市場構(gòu)成長期利好。

　　另外，分析師預(yù)計CPI在經(jīng)過連續(xù)的下跌之后，4月份有望實現(xiàn)環(huán)比正增長；流動性的充分釋放將會帶來通脹預(yù)期，從而對商業(yè)零售行業(yè)走出低迷期產(chǎn)生積極影響。

　　長城證券的報告顯示，截至2009年3月27日，商業(yè)行業(yè)的PE為23倍，已基本回落到2005年水平，處于歷史低位。另一方面，子行業(yè)百貨、超市、電器連鎖的2009年預(yù)測市盈率分別為19。75倍、24。62倍和19。52倍，除了超市稍高，百貨和電器連鎖的預(yù)測市盈率也均在2005年水平，從動態(tài)和靜態(tài)角度看，零售業(yè)PE估值基本合理。同時，受制于基本面因素，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司前期市場表現(xiàn)一般，下跌風(fēng)險有限，一旦市場預(yù)期發(fā)生變化，很容易重新成為市場關(guān)注目標。

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