更重要的是，目前的籽棉收購，盡管價格每天都在上漲，但收購量卻很少，可以說是有價無市，有價無量。一方面，棉花加工企業(yè)想搶購資源；另一方面，收購量卻始終上不去。此外，皮棉的市場成交量也非常少，通常價格不一，較為混亂，由于交易量過小，這樣形成的現(xiàn)貨價格便不能代表主體交易價格。

　　筆者認(rèn)為目前國內(nèi)外棉市上漲的根本原因，仍然是真實(shí)的供求失衡，供求矛盾凸現(xiàn)，才造成趨勢性上漲行情。另外，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及通貨膨脹預(yù)期，是棉市加速上漲的又一推動力。

　　全球棉花產(chǎn)量下降明顯

　　全球棉花產(chǎn)量已從頂峰時期的2650萬噸左右，下降至目前的2250萬噸左右，減少400萬噸，減幅為15%。從2650萬噸，到2250萬噸，期間經(jīng)歷了約4-5年時間，這是一個正常的輪回，棉花市場經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的過程。在棉花產(chǎn)量開始下降的前幾年，每個新的年度便會消耗上個年度的棉花庫存，這樣，全球的棉花庫存在不斷減少，但一直沒有有效地暴露出來，2009/2010年度，由于全球棉花兩大主產(chǎn)區(qū)中國、美國出現(xiàn)了陰雨天氣，造成棉花上市時間推遲，期初庫存本來就很少的現(xiàn)實(shí)，讓涉棉企業(yè)忽然發(fā)現(xiàn)，商業(yè)流通領(lǐng)域已經(jīng)沒有棉花。另外，中國政府上個年度的收儲，使市場本身的調(diào)節(jié)潤滑劑——商業(yè)庫存出現(xiàn)了斷檔，這更加劇了棉市的快速上漲。

　　中國紡織市場形勢并不悲觀

　　中國的紡織行業(yè)現(xiàn)狀是中小紡織企業(yè)為主體，船小好掉頭，這客觀上造成中國紡織業(yè)生命力異常頑強(qiáng)，具備一定抵抗全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力，紡織企業(yè)經(jīng)營相對靈活。這一現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致了中國的紡織形勢并沒有先前預(yù)期的那么悲觀。國內(nèi)市場對棉花的需求，并沒有出現(xiàn)大幅的減少，反而出現(xiàn)了較其他國家提前復(fù)蘇的跡象。

　　從2009年下半年開始，國內(nèi)紡織行業(yè)生產(chǎn)狀況開始發(fā)出轉(zhuǎn)暖的信號，2009年前8個月累計(jì)紗產(chǎn)量增速已經(jīng)超過去年同期。隨著我國棉紡織品主要出口國經(jīng)濟(jì)狀況的企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖,棉紡織品出口環(huán)比出現(xiàn)增長,而同比的降幅也趨于收窄,目前紡織行業(yè)出口下滑的總體勢頭基本得到了遏制。隨著世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況相繼回暖，預(yù)計(jì)后期紡織行業(yè)的外部需求會逐步增強(qiáng)，筆者認(rèn)為紡織服裝的出口形勢仍將主導(dǎo)未來國內(nèi)棉花市場的價格走勢。在紡織服裝出口增加的同時,國內(nèi)棉紡織品消費(fèi)也保持一定增長勢頭，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、消費(fèi)信心回升的背景下，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)呈現(xiàn)超預(yù)期回暖趨勢。國內(nèi)棉花產(chǎn)量大幅減少，而需求量隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將趨于增加，國內(nèi)棉花供給偏緊將對棉花價格形成有力支撐，供求矛盾凸現(xiàn)。

　　全球棉花市場產(chǎn)不足需，仍然要通過消耗庫存來彌補(bǔ)

　　美國農(nóng)業(yè)部最新公布的10月供需報(bào)告顯示，2009/2010年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2260萬噸,較2008/2009年度的2342萬噸下降3.5%。印度、美國、巴基斯坦和澳大利亞棉花產(chǎn)量會有所增加，但增加量將會被中國、中亞、巴西、土耳其和墨西哥等國的下降所抵消。消費(fèi)方面,由于世界經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)，絕大多數(shù)國家在2010年的經(jīng)濟(jì)狀況將有所改善，所以棉紡織品消費(fèi)會有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)2009/2010年度全球棉花消費(fèi)量約為2464萬噸,較上年增幅為2.3%。2009/2010年度全球棉花小幅減產(chǎn),而由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國對棉花需求量將趨于增加,雖然尚難達(dá)到金融危機(jī)前的消費(fèi)水平,但是總體看來2009/2010年度全球棉花也將供不足需,不足的部分需要通過消耗庫存來彌補(bǔ)。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，全球棉花年末庫存預(yù)估為1222萬噸,較2008/2009年度年末庫存1360萬噸下降10.2%。國內(nèi)棉花價格受國際市場價格變動影響較為明顯,而新棉花年度全球棉花存在小幅供求缺口，將對國際棉價形成一定支撐,在一定程度上利多國內(nèi)棉花價格。

    美元繼續(xù)在下行通道中運(yùn)行

　　美元的漲跌已經(jīng)不再由美國政府左右，因?yàn)榇嬖谔�多�?FONT style="FONT-SIZE: 14px">海外美元，全球正在悄悄地出現(xiàn)去美元化行動，美國財(cái)長對美元的承諾已經(jīng)變得毫無價值，美元正在失去主權(quán)。任何的衰退都是來自于前期的強(qiáng)勢，美元正在由極度強(qiáng)勢走向衰退，強(qiáng)到極致就是衰退，這符合普遍的哲理。因美元貶值導(dǎo)致的上漲在國際市場會出現(xiàn)，但對于國內(nèi)市場來講，上漲的幅度會大打折扣，因?yàn)槿嗣駧诺馁徺I力并沒有下降，國內(nèi)的商品是人民幣標(biāo)價的，所以未來一段時間可能會出現(xiàn)國際市場上漲的幅度大于國內(nèi)市場的現(xiàn)象，這是健康的現(xiàn)象，其間的價差就是匯率導(dǎo)致的。

　　國際市場黃金突破1000美元，原油上沖至80美元/桶，國內(nèi)以4萬億投資為核心的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃使社會貨幣供應(yīng)量開始出現(xiàn)剩余，資產(chǎn)價格開始出現(xiàn)上漲，通脹預(yù)期加大。

　　據(jù)公開信息顯示：目前美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張到2.18萬億美元，潛在的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)上升。若經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，通貨膨脹預(yù)期上升，物價水平開始上漲，美聯(lián)儲便可能加息，提高融資的成本，遏制需求的過度擴(kuò)張和通貨膨脹上升，但這是一個循序漸進(jìn)的過程。黃金的大幅上漲和屢創(chuàng)新高，就說明市場對于美聯(lián)儲的擔(dān)憂。另外，資源性產(chǎn)品原油的上漲，也體現(xiàn)了貨幣避險(xiǎn)的需求。綜合以上顯示，通脹的預(yù)期在不斷增加，這給以美元計(jì)價的軟商品棉花，提供了上漲的可能。

　　美元目前是影響棉花上漲幅度的最不確定的因素，如果拋開美元來看的話，棉花也就是一個階段性的上漲而已，但考慮到美元的因素，我們對上漲的空間要更加警惕，警惕因?yàn)槊涝�貶值導(dǎo)致的全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　從中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，在中央以4萬億為核心的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推動下，經(jīng)過將近一年的努力和應(yīng)對，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)平穩(wěn)度過金融危機(jī)影響的最困難時期，企穩(wěn)回升態(tài)勢已經(jīng)得到了基本確立，將在世界各個國家中率先走出危機(jī)陰影。更應(yīng)該引起重視的是，在今年天量信貸的投放下，在美元大幅貶值導(dǎo)致國際資產(chǎn)價格大幅上漲的情況下，中國未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸露頭。

　　從國際市場運(yùn)行規(guī)律來看，今年棉價暴漲可能不大

　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一個高點(diǎn)出現(xiàn)后(國際市場美棉期貨高于80美分)，一般經(jīng)歷5-8年的時間，上一個高點(diǎn)出現(xiàn)的年份是2008年3月，那么下一個高點(diǎn)出現(xiàn)的年份應(yīng)該是2013年或者2016年。今年多了一項(xiàng)因素，即天氣不利造成了棉花的減產(chǎn)，有可能的情況是，今年的價格不會出現(xiàn)突破80美分，而更多的情況可能是在58-72美分之間運(yùn)行(考慮天氣影響)。

　　若國際市場的高點(diǎn)在72美分，那么SM級棉花應(yīng)該在75-78美分，折合1%關(guān)稅人民幣合13050-13600/噸(港雜費(fèi)按照200元/噸計(jì)算)；5%滑準(zhǔn)稅在13600-14300元/噸，即進(jìn)口棉的最高成本可能為14300元/噸。按照正常情況，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)級現(xiàn)貨價格不可能高于14300元/噸過多。

　　棉價前高后低，或者前高后期平穩(wěn)，棉花加工企業(yè)虧損或微利，棉農(nóng)受益在籽棉收購前期，價格上漲，國家不會過多干預(yù)，畢竟這有利于保護(hù)棉農(nóng)利益，維持正常的麥棉比(目前小麥保護(hù)價0.86元/斤)，按照正常1：8的比價關(guān)系，皮棉的正常保護(hù)價格應(yīng)該為13760元/噸，目前的現(xiàn)貨價格，其實(shí)是比較正常的價格。

　　在籽棉收購后期，紡織企業(yè)呼聲漸高的情況下，增加拋儲和增發(fā)進(jìn)口配額，也許是可以預(yù)見的政策。這兩項(xiàng)政策，或者用其中之一，或者并用。我們分析，再次增加拋儲量50萬-60萬噸(國庫目前仍有190萬噸左右儲備棉，正常年份國儲一般為120萬噸左右)將是第一個調(diào)控手段；增發(fā)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額100萬-150萬噸，將是另一個對棉市調(diào)控的政策。在這兩個政策的作用下，棉市現(xiàn)貨價突破15000元/噸的可能性不是很大。

　　從整個年度來看，前高后低或者前高后期平穩(wěn)區(qū)間運(yùn)行的概率很大。這一波的上漲，幅度上取決于真正的減產(chǎn)程度和美元的惡化程度，從這個因素來看，11月底減產(chǎn)的情況就會清楚，棉花的上漲幅度可能會清晰出來。美元是個長期的因素，需要長期跟蹤觀察。另外，基于最近籽棉的大漲，要警惕政府提前增加拋售儲備的準(zhǔn)備。

　　鄭棉的持續(xù)上漲，會造成本年度倉單的大量生成，后期，由于倉單最終要流入到現(xiàn)貨市場，那么后期的期貨價格可能會跌破現(xiàn)貨價格，有可能出現(xiàn)反向基差。這樣，對賣出套期保值者來說，有可能獲得較好的保值效果。

　　建議涉棉企業(yè)理性經(jīng)營，結(jié)合國際市場，長期看現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)級棉價運(yùn)行區(qū)間在13000-14500元/噸的可能性大。對于鄭棉，高于15000元/噸的價格，也許不會長時間運(yùn)行，目前可以暫時觀望，11月底可能出現(xiàn)高點(diǎn)。但14500—15000之間值得開始賣出保值，而紡織企業(yè)不要在此價格區(qū)間增加庫存。

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