鳳凰財(cái)經(jīng)訊1月6日，央行公開市場(chǎng)今日凈回籠1600億元，中國央行公開市場(chǎng)將進(jìn)行100億元7天期逆回購操作，700億元28天期逆回購操作。另外，央行公開市場(chǎng)今日將有2400億逆回購到期。

　　2016年12月28日以來，央行在連續(xù)6個(gè)交易日未開展28天逆回購操作之后于2017年1月6日重啟。2017年1月5日，央行開始暫停14天逆回購操作，這距離理論上春節(jié)前可以開展14天逆回購操作的最后一天1月12日（14天逆回購到期日1月26日，1月27日春節(jié)假期第一天）整整提前了一周。

　　針對(duì)前期央行暫停長(zhǎng)期限逆回購（14天、28天），市場(chǎng)有兩種完全不同的解讀：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，央行的目的是進(jìn)一步縮短放長(zhǎng)，改用時(shí)間更長(zhǎng)的MLF來投放資金，進(jìn)一步抬升資金成本；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，央行的目的是減少鎖短放長(zhǎng)，暫停28天逆回購，而改用更大的7天、14天逆回購補(bǔ)充，有助于降低資金成本。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，央行暫停28天逆回購操作，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近春節(jié)，調(diào)節(jié)逆回購期限組合以使得逆回購到期日不在春節(jié)假期之內(nèi)。

　　1月6日央行重啟28天逆回購似乎讓之前的揣測(cè)不攻自破。

　　梳理近期央行逆回購操作：

　　12月26日，7天、14天、28天分別投放400、200、100億；12月27日，7天、14天、28天分別投放400、300、100億；12月28日，7天、14天分別投放700、300億；12月29日，7天、14天分別投放700、300億；12月30日，7天、14天分別投放1600、900億；1月2日，7天、14天分別投放200、200億；1月3日，7天投放100、100億；1月4日，7天、14天分別投放100、100億元；1月5日，7天投放100億元；1月6日，7天、28天分別投放為100，700億。

　　值得注意的是，此前，相較7天和14天逆回購操作，28天逆回購金額都相對(duì)較少，基本維持在100億元。但今天不僅重啟28天逆回購，還意外加大了28天投放金額。這說明“鎖短放長(zhǎng)”都不能解釋央行行為。

　　同時(shí)，央行在暫停28天逆回購操作6個(gè)交易日期間，央行并未在此期間開展相應(yīng)的MLF來對(duì)沖暫停的28天逆回購表明無意于收緊，同時(shí)公開市場(chǎng)操作保持大規(guī)模凈回籠表明無意于放松。

　　那么，央行此舉也不是“縮短放長(zhǎng)”？

　　自9月13日以來，央行重啟28天逆回購操作，分析稱央行公開市場(chǎng)操作日趨“縮短放長(zhǎng)”，適當(dāng)抬高市場(chǎng)的資金成本，去杠桿的政策意圖明顯。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，將面對(duì)流動(dòng)性量?jī)r(jià)壓力，依靠隔夜加杠桿博利差的交易策略也將再度受到?jīng)_擊。

　　在人民幣匯率承壓的背景下，央行通過“縮短放長(zhǎng)”策略可以從量、價(jià)兩方面減小匯率的壓力，一是在量上減少短期流動(dòng)性投放，二是在價(jià)上抬升短期資金成本，這兩點(diǎn)都有助于穩(wěn)定匯率市場(chǎng)。長(zhǎng)期來看，“縮短放長(zhǎng)”或是央行應(yīng)對(duì)去杠桿和人民幣承壓的無奈之舉。

　　??????????????????????? 注：藍(lán)色代表央行近期投放量、棕色代表回籠量，綠色曲線代表凈投放量。

　　然而此次短暫停滯28天逆回購后重啟而不是增加7天、14天逆回購，一方面或是為了增加資金成本，一方面為了保持節(jié)前資金面平穩(wěn)運(yùn)行。自2013年以來，28天逆回購一般都在臨近春節(jié)期間發(fā)行，用于平緩跨節(jié)資金波動(dòng)。近期，央行已經(jīng)連續(xù)多個(gè)工作日凈回籠資金，央行數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場(chǎng)凈回籠5950億元，上周為凈回籠3750億元。1月6日數(shù)據(jù)顯示，1個(gè)月Shibor漲5.23個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.4101%，創(chuàng)2015年6月30日以來高位，連漲41個(gè)交易日，為2006年有記錄以來的最長(zhǎng)連漲周期。3個(gè)月Shibor漲10.04個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.4388%，為2015年5月14日以來高點(diǎn)； 連漲56個(gè)交易日，為2010年底以來的最長(zhǎng)連漲周期；以百分比計(jì)算，今日上漲幅度達(dá)3.01%，創(chuàng)2014年12月17日來的高位。

　　所以，在去杠桿下，為了維持流動(dòng)性，央行不得不再次重啟28天逆回購。

　　從市場(chǎng)來看，資金面偏緊，未來或還將持續(xù)緊貨幣狀態(tài)。12月16日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署明年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確提出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫。同時(shí)提到貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。“中性”意味著資金量要合理、價(jià)要穩(wěn)定，不刺激也不緊縮。然而在防控金融風(fēng)險(xiǎn)、抑制資產(chǎn)泡沫背景下，就不能釋放過多流動(dòng)性。