定制家具是產品，更是商業(yè)模式創(chuàng)新： 定制家具是家具行業(yè)新商業(yè)模式，以消費者為中心，實現(xiàn)了個性化需求和規(guī)?；a的統(tǒng)一。和傳統(tǒng)成品家具和手工家具相比，定制家具大量應用現(xiàn)代信息技術，產品針對性更強、滿足個性化需求，大大減少了庫存和資金占用，比較優(yōu)勢突出，是家具行業(yè)顛覆力量。

定制家具行業(yè)快速發(fā)展，品牌企業(yè)市占率提升空間大：我國定制家具接受度不斷提高，三個下游市場中的首次置業(yè)、舊房翻新需求旺盛，住宅精裝修發(fā)展空間大。目前我國定制家具已進入快速發(fā)展期，在家具市場份額提升到20%，我們預計主要品種定制櫥柜和衣柜未來將分刪以15%和20%復合增速增長，且定制家具品種和滲透率持續(xù)提升，未來發(fā)展前景良好。

定制家具行業(yè)現(xiàn)有競爭格局分散，品牌企業(yè)市場份額不高，發(fā)展較早的定制櫥柜2013 年全國性品牌市占率也僅不到15%，由于定制家具具有品牌屬性，預計未來品牌企業(yè)市占率提升空間大。

定制家具是系統(tǒng)工程，知易行難：定制家具是系統(tǒng)工程，對精細化運營管理要求高，核心環(huán)節(jié)包括設計、銷售渠道和制造，具有很高的壁壘。產品設計特刪是自主知識產權的產品設計是定制家具業(yè)務基礎，目前品牌企業(yè)設立設計部門，建立較大規(guī)模設計師隊伍服務客戶，并申請專利保護，其中歐派家居專利數(shù)量居前。隨著網(wǎng)購快速發(fā)展，品牌定制家具企業(yè)積極采用O2O 模式，建立網(wǎng)上商城，同時不斷拓展線下網(wǎng)絡，并實施精細化管理，實現(xiàn)消費者、經銷商和廠商共贏。定制家具制造信息化、技術含量高，品牌企業(yè)不斷結合自身特點，借助工業(yè)4.0，導入智慧制造元素，實現(xiàn)柔性生產，生產效率不斷提升，建立較高壁壘。

上市定制家具企業(yè)實施多品種戰(zhàn)略，成長性良好：目前上市五家定制家具公司2012~2016 年經營業(yè)績快速增長，其中多數(shù)公司收入復合增速超過20%，凈利潤復合增速超過35%。大部分定制家具公司實施多產品戰(zhàn)略，收入主要來自發(fā)展較早的定制櫥柜和衣柜，未來或向全屋定制方向發(fā)展。

首次給予行業(yè)“強于大市”評級：定制家具是家具行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新，代表了消費升級的方向，未來滲透率有望持續(xù)提升，成長空間廣闊，龍頭品牌企業(yè)將享受行業(yè)增長以及市占率提升的雙重紅利，我們首次給予定制家具行業(yè)“強于大市”投資評級。建議關注產品品類較豐富的歐派家居、盈利改善空間較大的尚品宅配。