同程藝龍赴港遞交招股書 攜程看起來才是最大的贏

• 2018年7月19日 GuoMeng來源：新浪科技 第一財經(jīng)日報 440 22
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  在一個供大于求的需求經(jīng)濟時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

同程藝龍擬赴港IPO：攜程或成最大贏家，為第二大股東。

同程藝龍擬赴港IPO：攜程或成最大贏家，為第二大股東。

招股書披露，2017年，同程藝龍合計營收52.26億元，年度利潤為6.85億元。其中，藝龍集團2017年實現(xiàn)收入25.19億元，年度利潤為1.94億元，同程線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入27.07億元，年度利潤為4.91億元。2016年，藝龍集團實現(xiàn)收入22.05億元，年度虧損為21.61億元，同程線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.35億元，年度虧損為7303.4萬元。

經(jīng)過幾輪融資和整合，作為上市主體的同程藝龍背后出現(xiàn)了諸多巨頭和知名投資者的身影，包括騰訊、攜程、萬達、鷗翎還有后期加入的華僑城。華僑城的入股更被視為是同程藝龍赴中國香港上市的信號。

在筆者看來，華僑城所獲得的是其文旅布局的在線業(yè)務(wù)的完善，畢竟同程藝龍在OTA(在線旅游代理商)領(lǐng)域的優(yōu)勢顯而易見。而萬達將麾下的旅行社業(yè)務(wù)整合入同程藝龍后，也能更加集中自身的主業(yè)，且通過同程藝龍的資本運作達到獲利退出的目的。

同程網(wǎng)與藝龍網(wǎng)兩家公司合并之前，都曾獲得騰訊、攜程的重金投資。此次同程藝龍的招股書披露，公司目前最大的股東為騰訊，持有47621574普通股，持股占比24.92%。攜程為第二大股東，持有43723978普通股，持股占比22.88%。

值得關(guān)注的是，招股書的風(fēng)險因素中提到，與騰訊關(guān)系的變差可能對同程藝龍業(yè)務(wù)及增長前景，尤其就其在騰訊旗下平臺造成重大不利影響。招股書稱，同城藝龍與騰訊在多個領(lǐng)域擁有廣泛的合作，包括信息技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施、銷售及市場營銷。2017年，同程藝龍的月活躍用戶大部分及月付費用戶絕大部分是來自騰訊旗下平臺。

同程藝龍的兩大股東，攜程和騰訊——根據(jù)同程藝龍招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，騰訊持有47621574股，持股比例24.92%，為第一大股東;攜程持有43723978股，持股比例22.88%，為第二大股東。

先說騰訊。捆綁了騰訊的同程藝龍，其從騰訊方面獲得的最大支持就是流量。這也給同程藝龍的用戶數(shù)量和活躍度帶來很大提升。

同程藝龍招股書顯示，同程藝龍平均月活躍用戶由2015年的8870萬已增長至2017年的1.212億人次，平均付費用戶從2015年的390萬增長至1560萬。2017年，交通票務(wù)交易額超過800億元人民幣，住宿預(yù)訂交易額超223億元人民幣。2017年，同程藝龍的騰訊旗下平臺的平均月活躍用戶為7960萬，移動應(yīng)用程序及WAP頁面的平均月活躍用戶為2790萬，網(wǎng)站的平均月活躍用戶為1370萬。

從數(shù)據(jù)可見，同程藝龍之所以有不錯的用戶增長和流量，是因為有超過60%的流量源自于騰訊相關(guān)渠道。公開資料顯示，截至2017年12月31日，同程及藝龍有85.1%的注冊用戶居于非一線城市，而非一線城市居民2017年的旅游總支出占中國旅游總支出的89.7%，這主要受益于微信在非一線城市擁有十分穩(wěn)固的市場地位。

騰訊當(dāng)然也從同程藝龍的合作中斬獲更多客戶信息和旅游大數(shù)據(jù)，尤其是使其布局了旅游產(chǎn)業(yè)。根據(jù)虎嗅網(wǎng)的預(yù)測，假如在香港主板能夠獲得與攜程相同的市銷率，同程藝龍市值約50億美元，但在線旅行是萬億級市場，同程藝龍?zhí)钛a了香港主板在這個領(lǐng)域的空白，又有騰訊給錢給流量，閱文集團股價回落后，最新市值為86億美元，同程藝龍市值應(yīng)在100億~150億美元。因此，作為第一大股東的騰訊自然有利可圖。

但最大的獲益者或許是攜程。

據(jù)虎嗅網(wǎng)統(tǒng)計，2017年，“藝龍”和“同程線上”營收分別為25.2億和27.1億，合計52.3億，同比增加43.6%;同程藝龍總營收相當(dāng)于攜程的19.5%，增速比攜程高4個百分點，毛利潤達到攜程的16.1%，毛利潤率與攜程的差距正在縮小。同程藝龍成立后，鑒于攜程是該公司的主要股東，因此同程藝龍的收益中有相當(dāng)比例貢獻給了攜程。

盡管從股權(quán)比例來看，攜程是第二大股東，但關(guān)鍵在于，幾乎所有的酒店、機票資源和庫存量大多都掌握在攜程手中。也就是說，有這樣一個商業(yè)邏輯——騰訊發(fā)揮麾下各大渠道優(yōu)勢，將同程藝龍的客戶量和活躍度、黏性等大幅提升，客戶越多，旅游酒店和機票的需求量就越大，而酒店、機票等資源基本都掌握在攜程手中，這相當(dāng)于同程藝龍在變相地為攜程做“銷售員”。

同時，攜程通過這樣的資本捆綁也達到了其一貫喜好的“去對手化”效果，進一步鞏固了自身作為在線旅游業(yè)界“老大”的地位，因此，攜程看起來才是最大的贏家。

為了掌握更多的實體資源，攜程將以酒店行業(yè)為切入點，在旅游業(yè)內(nèi)，搶先布局產(chǎn)業(yè)金融。如今，身處旅游產(chǎn)業(yè)中的酒店行業(yè)也迎來新的發(fā)展機遇，業(yè)態(tài)層次正逐漸從經(jīng)濟便捷升級成中高檔，但這對不少酒店來說，卻是一個不小的難題，其面臨著巨大的資金壓力。根據(jù)攜程調(diào)查，酒店業(yè)主想要裝修或者翻新的話，通過抵押貸款的方式融資，存在貸款審批時間長、額度少、周期短等難題，難以快速滿足資金需求。于是，通過對酒店行業(yè)十多年的耕耘以及對酒店投資與風(fēng)險的把控，攜程聯(lián)合銀行等眾多金融機構(gòu)，計劃推出酒店裝修方面的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為攜程平臺上的酒店業(yè)主提供金融服務(wù)。

在筆者看來，拓展酒店金融或其他相關(guān)業(yè)務(wù)，意味著攜程通過各種方式，將旅游、酒店和機票等資源更好地掌握在手中，增加掌控力后，攜程就能充實庫存，加強在供應(yīng)鏈等方面的話語權(quán)。同程藝龍或是其他與攜程有關(guān)聯(lián)的業(yè)者都在為攜程做實質(zhì)貢獻，而且這猶如馬太效應(yīng)一般——更多資本運作會加強攜程在業(yè)內(nèi)的“去對手化”和與同業(yè)的關(guān)聯(lián)度，而更龐大的隊伍提升了攜程的議價能力和對資源的掌控權(quán)，繼而讓更多的關(guān)聯(lián)合作方為自己做“銷售員”，這是攜程在下的一盤大棋。

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