第一創(chuàng)業(yè)投行業(yè)務(wù)斷崖式下滑 僅靠固收或難以為繼

• 2018年9月2日 YangJinZhu來源：新浪 1154 74
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  2018-2023年早教市場投資機會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長動力。目前國內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

從第一創(chuàng)業(yè)正式進入了資本市場，此后，公司半年報、年報業(yè)績均持續(xù)以雙位數(shù)下滑。市場震蕩探底，行業(yè)分化不斷，前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍又是怎樣看第一創(chuàng)業(yè)的前景？

從第一創(chuàng)業(yè)正式進入了資本市場，此后，公司半年報、年報業(yè)績均持續(xù)以雙位數(shù)下滑。市場震蕩探底，行業(yè)分化不斷，前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍又是怎樣看第一創(chuàng)業(yè)的前景？

業(yè)績持續(xù)雙位數(shù)下滑

合并報表后，第一創(chuàng)業(yè)2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.62億元，同比下滑12.68%；扣非后歸母凈利潤為0.6億元，同比減少67.79%。

第一創(chuàng)業(yè)是上市后業(yè)績即變臉的典例，2015年實現(xiàn)營收30.1億元，扣非后歸母凈利潤10.13億元。次年5月，第一創(chuàng)業(yè)登陸深市中小板，隨后披露的半年報、年報中，營收、凈利潤雙雙大幅下滑。2016年公司頹勢稍有緩解，降幅維持在25%以下，但今年上半年的成績單依舊悲慘。

從整個行業(yè)情況來看，按申萬一級行業(yè)劃分，在A股上市的38家券商中，第一創(chuàng)業(yè)的營收規(guī)模排名靠后，屬于中小型券商。

今年上半年，截至8月30日，已披露半年報的券商有34家，第一創(chuàng)業(yè)營收排名倒數(shù)第6、凈利潤以0.72億元位居倒數(shù)第5，而行業(yè)中位數(shù)分別為17.89億元、3.9億元。

興業(yè)證券表示，在中報持續(xù)披露的階段，可以非常明顯看出業(yè)績分化的趨勢。大券商以中信證券為首，在行業(yè)整體明顯下滑的背景下，業(yè)績表現(xiàn)十分優(yōu)異，凈利潤增長達到13%（全行業(yè)-40%），不斷印證著行業(yè)向龍頭集中的過程。

僅靠固收或難以為繼

細分業(yè)務(wù)板塊中，固定收益業(yè)務(wù)是第一創(chuàng)業(yè)引以為傲的，實現(xiàn)1.17億元營收，同比增加55.98%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，屬于第一創(chuàng)業(yè)銷售范圍的固定收益類產(chǎn)品市場，2018年上半年發(fā)行量為59602.95億元，同比增長25.03%。2018年上半年，公司的固定收益產(chǎn)品銷售數(shù)量為1942只，同比增長26.60%，銷售金額為1246.85億元，同比下降42.14%。

固定收益產(chǎn)品市場的交易業(yè)務(wù)在今年上半年的交易總額為5011568.16億元，同比增長12.39%。其間，第一創(chuàng)業(yè)的債券交易額10534.48億元，同比下降6.04%。

然而，投行業(yè)務(wù)中，第一創(chuàng)業(yè)營收為2217.59萬元，同比下降74.39%。公司IPO業(yè)務(wù)在2017年上半年還有一家，而今年承銷的IPO一家都沒有。其他業(yè)務(wù)包括配股、增發(fā)、企業(yè)債也均未突破零的尷尬境地。

資管業(yè)務(wù)方面，第一創(chuàng)業(yè)券商受托管理資產(chǎn)規(guī)模為2068.06億元，受托規(guī)模較2017年末減少112.67億元，降幅5.17%。其子公司創(chuàng)金合信的資管業(yè)務(wù)的平均受托資金管理收益率也從2017年的3.62%降至今年上半年的0.86%。

公司證券經(jīng)紀及信用業(yè)務(wù)方面，今年上半年同比小幅增長5.46%。具體來看，截至今年上半年，公司PB產(chǎn)品總規(guī)模179.78億元，較2017年年末下降42.02億元；融資融券金額為30.33億元，相較2017年年底下降17.47%。

尤為顯眼的是，第一創(chuàng)業(yè)2018年前6個月的自營業(yè)務(wù)收入為-801.08萬元，而去年同期為1647.74萬元。

楊德龍認為，對于第一創(chuàng)業(yè)這樣的中小型券商，其在市場中的競爭優(yōu)勢并不明顯、地位偏低，在熊市里很難生存，在牛市中有可能突圍。

大股東頻頻質(zhì)押

券商行業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，上市不到半年，第一創(chuàng)業(yè)便發(fā)布2016年度配股公開發(fā)行證券預(yù)案，擬以21.89億股為股本按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募集資金不超過80億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

然而，由于上市公司再融資相關(guān)監(jiān)督政策發(fā)生了較大變化，與公司前次募集資金到位時間間隔未滿18個月，不符合有關(guān)監(jiān)管要求，2017年2月25日第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告宣布終止2016年度配股事項。配股募資事項被迫終止，公司大股東股權(quán)質(zhì)押的常規(guī)融資手段卻未止息。

今年上半年，第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東華熙昕宇投資有限公司（下稱“華熙昕宇”）、第三大股東能興控股集團有限公司（下稱“能興控股”）加速了補充質(zhì)押的節(jié)奏。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，華熙昕宇共發(fā)布補充質(zhì)押公告7次，截至8月28日，華熙昕宇共持有第一創(chuàng)業(yè)5.4億股，占總股本的15.41%，累計被質(zhì)押5億股，占其持有第一創(chuàng)業(yè)股份總數(shù)的92.59%，占公司總股本的14.27%。

能興控股共持有第一創(chuàng)業(yè)2.97億股，占總股本的8.49%，累計被質(zhì)押2.8億股，占其持有公司股份總數(shù)的94.00%，公司總股本的7.98%。

而這些股票質(zhì)押最早的從2016年6月一直持續(xù)至今。公開數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)上市之初股價一路高歌勐進，在2016年11月14日達到45.48元/股。

據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)，第一創(chuàng)業(yè)彼時市盈率達170.09倍，總市值近千億，直逼申萬宏源，招商證券等大型券商。經(jīng)過幾輪大跌之后，第一創(chuàng)業(yè)股價最低為7.3元，已跌破10.64元的發(fā)行價格。

截至今年8月29日收盤，第一創(chuàng)業(yè)總市值約為185億元，與股價巔峰時期相比，市值縮水約八成。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對此表示，股東質(zhì)押后資金用途多樣，通常用于補充公司流動資金或挪作他用。股權(quán)質(zhì)押存在一定風(fēng)險，特別是公司高比例進行股權(quán)質(zhì)押，風(fēng)險更需警惕。在股市大幅度下挫的行情中，一不小心，就可能面臨爆倉風(fēng)險，有可能影響到上市公司的穩(wěn)健經(jīng)營，甚至造成公司控制權(quán)易主。一些上市公司頻頻質(zhì)押意味著公司流動資金緊張，應(yīng)引起重視。

此外，據(jù)此前證監(jiān)會公布的證券公司評級分類結(jié)果，今年共有40家券商被評為A類，其中有12家券商評為A類AA級。第一創(chuàng)業(yè)繼續(xù)維持BBB級，綜合排名在40名以外。+

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