原糖中期上行趨勢(shì)不改 2021白糖行業(yè)分析報(bào)告

• 2021年8月9日 LiuMingYue來(lái)源：光大期貨 長(zhǎng)安期貨 297 12
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原糖市場(chǎng)如何?截至7月1日，巴西中南部入榨甘蔗量同比降7.36%，糖產(chǎn)量同比降7.16%，新榨季泰國(guó)因木薯爭(zhēng)地，糖仍難有太大增量。自6月份開(kāi)始進(jìn)口量或有小幅抬升，但受限于原糖價(jià)格高位、進(jìn)口成本增加，進(jìn)口量或小于預(yù)期。

原糖市場(chǎng)如何?截至7月1日，巴西中南部入榨甘蔗量同比降7.36%，糖產(chǎn)量同比降7.16%，新榨季泰國(guó)因木薯爭(zhēng)地，糖仍難有太大增量。自6月份開(kāi)始進(jìn)口量或有小幅抬升，但受限于原糖價(jià)格高位、進(jìn)口成本增加，進(jìn)口量或小于預(yù)期。整體來(lái)看，近期的交易邏輯主要圍繞，消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)以及工業(yè)庫(kù)存同比增幅逐步降低提供的利多與基差低位與后期進(jìn)口量抬升提供的利空之間。

2021白糖行業(yè)分析報(bào)告

我國(guó)白糖進(jìn)口占總消費(fèi)量的1/3，泰國(guó)是我國(guó)主要進(jìn)口白糖國(guó)。據(jù)海關(guān)總署今日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)口糖18萬(wàn)噸，同比上年同期下降38.5%;進(jìn)口金額人民幣46952萬(wàn)元;1-5月份中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖161萬(wàn)噸，同比上年同期增長(zhǎng)94%，累計(jì)進(jìn)口金額人民幣373915萬(wàn)元。

當(dāng)前我國(guó)食糖消費(fèi)呈現(xiàn)“以工業(yè)消費(fèi)為主、居民消費(fèi)為輔”的格局。居民直接用糖穩(wěn)定，食品工業(yè)用糖量成為需求主要?jiǎng)恿?，占總消費(fèi)量的70%左右。由于人口增長(zhǎng)放緩、我國(guó)白糖經(jīng)濟(jì)向新常態(tài)轉(zhuǎn)換，近年我國(guó)食糖消費(fèi)量整體波動(dòng)較小。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)食糖消費(fèi)量為1580萬(wàn)噸;而根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017/2018榨季我國(guó)食糖消費(fèi)量為1510萬(wàn)噸，同比增加20萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)食糖消費(fèi)量在1500萬(wàn)噸左右。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2001-2018年，全球糖消費(fèi)量從1.3億噸增長(zhǎng)至1.74億噸，年均復(fù)合增速為1.73%。但近年來(lái)，由于人口增長(zhǎng)放慢以及人們開(kāi)始意識(shí)到過(guò)度攝入糖份的不利影響，近年來(lái)全球糖消費(fèi)量增速明顯放緩，國(guó)際糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2019年全球白糖消費(fèi)量甚至較2018年小幅下降0.12%。

白糖是由甘蔗和甜菜榨出的糖蜜制成的精糖。白糖色白，干凈，甜度高。白糖含有糖類(lèi)，糖類(lèi)是人體主要營(yíng)養(yǎng)來(lái)源之一，人體的消耗要以糖類(lèi)氧化后產(chǎn)生的熱能來(lái)維持，人體活動(dòng)所需的能量大約有70%是靠糖類(lèi)供給的。

歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，2021/22年度該地區(qū)白糖產(chǎn)量將上升至1550萬(wàn)噸，高于上一榨季的1450萬(wàn)噸。報(bào)告稱(chēng)，2021/22年度歐盟糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定在1480萬(wàn)噸，人均糖消費(fèi)量長(zhǎng)期下降趨勢(shì)因餐飲業(yè)在疫情后的復(fù)蘇而放緩。此前，疫情導(dǎo)致20/21年度糖消費(fèi)量從前一榨季的1640萬(wàn)下降到1480萬(wàn)。

而歐洲甜菜單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每公頃74噸，與5年平均水平持平，但比前一季高出10%。甜菜種植面積增加1%，達(dá)到150萬(wàn)公頃。

全球白糖缺口擴(kuò)大，供需平衡表中長(zhǎng)期利多。全球白糖庫(kù)存連續(xù)三年下降，20/21年度庫(kù)存有望進(jìn)一步減少。而中國(guó)供需情況變化不大，中長(zhǎng)期消費(fèi)穩(wěn)定提高，產(chǎn)量基本不變，進(jìn)口彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)缺口。

2020/2021榨季我國(guó)食糖供需處于緊平衡格局，由平衡轉(zhuǎn)向偏緊。我國(guó)白糖進(jìn)口占總消費(fèi)量的1/3，進(jìn)口糖目前是16.5美分/磅，換算為國(guó)內(nèi)價(jià)格是4200元/噸，目前廣西柳州現(xiàn)貨價(jià)格為5650元/噸，進(jìn)口配額內(nèi)稅15%，即4830元，仍有820元/噸的利潤(rùn)，進(jìn)口配額外稅50%，即6300元，沒(méi)有進(jìn)口利潤(rùn)。泰國(guó)是我國(guó)主要進(jìn)口白糖國(guó)，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)是1000元，配額外進(jìn)口利潤(rùn)是-300元。

全球前5大產(chǎn)糖國(guó)(組織)分別為巴西、印度、歐盟27國(guó)、中國(guó)和泰國(guó)，產(chǎn)量之和占國(guó)際食糖產(chǎn)量比例為61%，其中巴西為第一大產(chǎn)糖國(guó)，占比達(dá)21.5%;出口量方面，世界主要三大出口國(guó)為巴西、泰國(guó)、和印度，出口量之和占比達(dá)64%，其中巴西一國(guó)就占據(jù)47%。盡管全球糖消費(fèi)較為分散，但以印度和中國(guó)為主的亞洲國(guó)家漸成糖消費(fèi)的主力軍。

2020年4月底，全球糖價(jià)跌落到歷史底部，而后價(jià)格進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球白糖產(chǎn)需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，繼19/20年度缺口91萬(wàn)噸后20/21年度將繼續(xù)擴(kuò)大至430萬(wàn)噸。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)白糖高度依賴(lài)進(jìn)口，2020年庫(kù)存水平已降至2012年來(lái)新低。國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望順應(yīng)外糖價(jià)格呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，利好我國(guó)制糖企業(yè)。

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