“這筆投資將一次性解決樂(lè)視資金問(wèn)題?！?月15日，北京麗晶酒店二層宴會(huì)廳，樂(lè)視董事長(zhǎng)賈躍亭在樂(lè)視與融創(chuàng)中國(guó)戰(zhàn)略投資發(fā)布會(huì)中表示。

　　樂(lè)視終于等來(lái)了自己的白衣騎士。1月13日晚間，樂(lè)視網(wǎng)（300104）發(fā)布公告稱，公司及其控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭擬引入包括融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）在內(nèi)的多家戰(zhàn)略投資者，投資總額共168億元。這意味著自2016年11月2日開始發(fā)酵并爆發(fā)的樂(lè)視資金鏈危機(jī)終于告一段落。

　　根據(jù)公告，本次交易分為賈躍亭轉(zhuǎn)讓樂(lè)視網(wǎng)股份（涉及金額60.41億元）、樂(lè)視致新引入戰(zhàn)略投資者（通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股方式，涉及金額79.5億元）、樂(lè)視控股轉(zhuǎn)讓樂(lè)視影業(yè)股權(quán)（涉及金額10.5億元）三個(gè)部分。此外，在本次交易推進(jìn)過(guò)程中，樂(lè)視致新向其他投資人（華夏人壽、樂(lè)然投資）股權(quán)融資18.3億元。

　　綜上，樂(lè)視網(wǎng)及樂(lè)視相關(guān)主體將引入戰(zhàn)略投資者及其他投資人合計(jì)資金超過(guò)168億元，其中上市公司及其控股子公司合計(jì)將獲得資金約71億元，并約定在相關(guān)協(xié)議簽署后5個(gè)工作日內(nèi)支付總交易價(jià)款中的60.41億元。樂(lè)視網(wǎng)自1月16日起復(fù)牌。

　　據(jù)一位接近交易的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，最近幾個(gè)月樂(lè)視一直在四處尋找投資方，但幾家潛在投資方都因?yàn)榧蓱勶L(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有跟進(jìn)。

　　孫宏斌在1月15日的發(fā)布會(huì)上稱，收購(gòu)樂(lè)視是融創(chuàng)第一次涉及非地產(chǎn)業(yè)務(wù)的并購(gòu)。交易由葛洲壩地產(chǎn)董事長(zhǎng)何金鋼牽線。其和賈躍亭于2016年12月10日晚上6點(diǎn)首次見面，最初賈躍亭有意于出售旗下世茂工三項(xiàng)目給融創(chuàng)，但談判深入后，戰(zhàn)略性入股逐漸達(dá)成。36天后就全部完成了交易。但他強(qiáng)調(diào)，他將樂(lè)視業(yè)務(wù)分為汽車業(yè)務(wù)和非汽車業(yè)務(wù)，此次融資只是解決了樂(lè)視非汽車業(yè)務(wù)的資金缺口，汽車業(yè)務(wù)他不碰。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，整個(gè)樂(lè)視體系目前資金壓力最大的是手機(jī)、汽車兩塊業(yè)務(wù)。此次融創(chuàng)中國(guó)雖然只進(jìn)入了樂(lè)視資產(chǎn)中相對(duì)價(jià)值較高的影視、電視等板塊，并沒(méi)有介入手機(jī)、汽車等風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)。但由于賈躍亭個(gè)人和樂(lè)視控股在此次交易中均有套現(xiàn)，所以這筆融資對(duì)樂(lè)視手機(jī)和汽車業(yè)務(wù)的資金鏈缺口依然有直接幫助。

　　據(jù)融創(chuàng)中國(guó)的公告顯示，賈躍亭個(gè)人向嘉睿匯鑫出售了其在樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股份，套現(xiàn)60億人民幣左右；樂(lè)視控股出售其在樂(lè)視影業(yè)15%的股份，套現(xiàn)10.5億；而根據(jù)樂(lè)視致新的三份協(xié)議，股東鑫樂(lè)資產(chǎn)套現(xiàn)26億，而鑫樂(lè)資產(chǎn)的法定代表人為樂(lè)視網(wǎng)旗下企業(yè)樂(lè)視互聯(lián)，同為賈躍亭控制企業(yè)。因此，這三筆共計(jì)97億人民幣資產(chǎn)理論上是可以由賈躍亭支配，并投入到樂(lè)視控股的其他業(yè)務(wù)中去。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》在2016年11月測(cè)算，樂(lè)視在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)的應(yīng)付賬款約為239.6億元人民幣，其中最急需解決的資金缺口是手機(jī)的60-80億人民幣，此后樂(lè)視正在逐步解決手機(jī)資金鏈問(wèn)題。同時(shí)，《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年內(nèi)，樂(lè)視汽車資金缺口在460億元以上。

　　因此，這筆融資并不意味著樂(lè)視危機(jī)解除，其依然需要面對(duì)過(guò)去幾年激進(jìn)擴(kuò)張之下積累的諸多問(wèn)題。但它直接解決了樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新的資金缺口，同時(shí)為樂(lè)視手機(jī)和樂(lè)視汽車提供了喘息機(jī)會(huì)。更關(guān)鍵的是，這筆錢在一定程度上穩(wěn)定了樂(lè)視員工、客戶、投資商和社會(huì)的信心。

　　一位潛在投資方告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他們對(duì)于投資樂(lè)視一直持猶豫態(tài)度，此次融創(chuàng)的進(jìn)入讓他們開始考慮是否以小比例跟進(jìn)。

　　168億的代價(jià)和用途

　　融創(chuàng)進(jìn)入的樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)是整個(gè)樂(lè)視板塊目前最核心、資產(chǎn)價(jià)值最優(yōu)、最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)最小的業(yè)務(wù)。交易完成后，融創(chuàng)成為樂(lè)視致新第一大股東

　　孫宏斌在溝通會(huì)上強(qiáng)調(diào)，他將樂(lè)視業(yè)務(wù)分為了汽車業(yè)務(wù)和非汽車業(yè)務(wù)，而融創(chuàng)投資樂(lè)視的第一個(gè)投資邏輯就是——只解決非汽車的錢。

　　根據(jù)公告，此次融創(chuàng)入股了樂(lè)視三個(gè)業(yè)務(wù)——樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視電視，其在樂(lè)視網(wǎng)持股 8.61%，在樂(lè)視影業(yè)持股 15%，在樂(lè)視致新持股則達(dá)到了 33.5%。可以看出，樂(lè)視致新是融創(chuàng)最關(guān)注的業(yè)務(wù)。樂(lè)視集團(tuán)副董事長(zhǎng)劉弘此前在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)稱，樂(lè)視電視2016年銷量為500-600萬(wàn)臺(tái)，為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視第一，同時(shí)，其將在2017年實(shí)現(xiàn)盈利。

　　本次交易后，加上通過(guò)樂(lè)視網(wǎng)間接持有的股份，融創(chuàng)實(shí)際控制的天津嘉睿共持有樂(lè)視致新36.96%；而賈躍亭通過(guò)樂(lè)視網(wǎng)間接持有樂(lè)視致新10.42%，樂(lè)視控股持有18.38%，合計(jì)持有樂(lè)視致新28.80%。

　　簡(jiǎn)言之，孫宏斌已成為樂(lè)視系最優(yōu)資產(chǎn)的第一大股東。

　　樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視致新是目前樂(lè)視七大業(yè)務(wù)版塊中最優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)，而最缺錢的樂(lè)視手機(jī)和樂(lè)視汽車，融創(chuàng)并未沾手。目前這一方案已盡量保證了融創(chuàng)的投資安全。

　　同時(shí)，根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)公告披露，包括賈躍亭在內(nèi)的甲方做出了三個(gè)承諾，一是承諾在2017年12月31日前，完成將樂(lè)視影業(yè)的全部股權(quán)注入樂(lè)視網(wǎng)；二是承諾在2020年9月30日前，將樂(lè)視致新裝進(jìn)上市公司；三是賈躍亭承諾將其持有樂(lè)視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%一下，且保證此后其持有的上市公司股份質(zhì)押比例維持在50%及以下。

　　一位樂(lè)視的機(jī)構(gòu)投資者告訴《財(cái)經(jīng)》，孫宏斌也曾落魄過(guò)，同為老鄉(xiāng)，或許對(duì)賈躍亭今日處境感同身受。但孫宏斌敢于投資的更重要原因在于，其接到手里的都是樂(lè)視生態(tài)中已經(jīng)成型的業(yè)務(wù)，同時(shí)，其還收獲了樂(lè)視幾千萬(wàn)用戶，加一個(gè)A股的殼?！坝皹I(yè)、致新，實(shí)際上等于分別承諾了孫宏斌的退出路徑，非常劃算。”

　　上述接近樂(lè)視的人士稱，孫宏斌上個(gè)月個(gè)人借給賈的20億并不是用來(lái)維持樂(lè)視運(yùn)轉(zhuǎn)，而是讓賈躍亭個(gè)人還借款解除股票質(zhì)押。

　　可以看出，為了獲得這筆投資，樂(lè)視方面付出了不菲代價(jià)。按照此次投資金額計(jì)算，樂(lè)視網(wǎng)估值為 701.51 億元，與停牌前的 708.84 億元基本持平；樂(lè)視影業(yè)估值 70 億元，而半年前樂(lè)視的收購(gòu)方式顯示其估值為 98 億元，半年縮水 28.6%；樂(lè)視致新估值為 237.3 億元，十二月底時(shí)候梁軍曾表態(tài)，樂(lè)視致新投前估值為 300 億元左右，三周時(shí)間，縮水 20%，在這次交易完成后，樂(lè)視致新將不得不大幅調(diào)整融資計(jì)劃。

　　這168億具體怎么用？賈躍亭在現(xiàn)場(chǎng)表示，這筆資金用途分成兩部分，一是上市公司體系，二是非上市公司體系。其中70億將用于維持上市公司體系良性運(yùn)轉(zhuǎn)，而另外由賈躍亭自己賣老股套現(xiàn)的100億將全部投入到非上市體系內(nèi)，包括樂(lè)視全球化、手機(jī)等一系列子生態(tài)。

　　據(jù)一位樂(lè)視網(wǎng)高層向《財(cái)經(jīng)》透露，目前樂(lè)視網(wǎng)的資金缺口大約是20億現(xiàn)金。2016年6月樂(lè)視網(wǎng)收購(gòu)影業(yè)的方案就是30億現(xiàn)金＋股份收購(gòu)影業(yè)，同時(shí)定增50億現(xiàn)金，但此后收購(gòu)暫停。而這次樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)轉(zhuǎn)讓樂(lè)視致新的股份剛好為樂(lè)視網(wǎng)補(bǔ)充了23億現(xiàn)金。

　　而對(duì)于非上市公司體系，這100億只能解燃煤之急?！敦?cái)經(jīng)》曾測(cè)算，僅汽車業(yè)務(wù)，未來(lái)幾年內(nèi)，資金缺口就在460億元以上。賈躍亭在今天溝通會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，傳統(tǒng)車企要達(dá)到300萬(wàn)規(guī)模，需要1000億－1500億資金。即使對(duì)于樂(lè)視汽車，也至少需要300-500億資金。

　　賈躍亭說(shuō)，樂(lè)視汽車的A輪融資將很快啟動(dòng)。

　　樂(lè)視網(wǎng)上市6年多時(shí)間以來(lái)，整個(gè)樂(lè)視體系從各方面籌集資金總額達(dá)725億元，但這筆資金幾乎已消耗殆盡。樂(lè)視的融資能力并不像賈躍亭所說(shuō)是“樂(lè)視最大的短板”，相反，樂(lè)視每次都能在危機(jī)關(guān)頭證明自己是一家融資能力很強(qiáng)的公司。

　　錢是樂(lè)視最大的問(wèn)題，但錢無(wú)法解決樂(lè)視所有的問(wèn)題。

　　融創(chuàng)的企圖

　　發(fā)布會(huì)上孫宏斌大談如何被賈躍亭本人魅力所折服，被樂(lè)視的戰(zhàn)略打動(dòng)，以及未來(lái)融創(chuàng)要在十年后跨入的五個(gè)可能的新領(lǐng)域。但對(duì)于雙方如何達(dá)成具體合作，在具體業(yè)務(wù)上如何放大協(xié)同效應(yīng)，孫宏斌并無(wú)實(shí)際闡述

　　孫宏斌在發(fā)布會(huì)上將自己打造成解救者的形象。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，他認(rèn)為自己的錢可以解賈躍亭燃眉之急，但樂(lè)視能給融創(chuàng)帶來(lái)什么？他并沒(méi)有詳細(xì)涉及，最后只談了一個(gè)行業(yè)方向的可能。

　　此番收購(gòu)樂(lè)視，是融創(chuàng)第一次涉及非地產(chǎn)業(yè)務(wù)的并購(gòu)。交易由葛洲壩地產(chǎn)董事長(zhǎng)何金鋼牽頭，前后經(jīng)歷35天。最初賈躍亭有意于出售旗下世茂工三項(xiàng)目給融創(chuàng)，但談判深入后，戰(zhàn)略性入股逐漸達(dá)成。

　　此前，融創(chuàng)專注于通過(guò)收購(gòu)地產(chǎn)公司及項(xiàng)目，布局全國(guó)市場(chǎng)，迅速擴(kuò)大規(guī)模。中報(bào)顯示，融創(chuàng)已布局北京、上海、華北、華中、西南、東南、廣深、海南八大區(qū)域，項(xiàng)目多集中于一二線城市。而隨全國(guó)一二線城市地價(jià)大幅增長(zhǎng)，招拍掛拿地難度已水漲船高，融創(chuàng)慣于以收購(gòu)項(xiàng)目方式落子新城，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，以合理價(jià)格與收購(gòu)方達(dá)成共識(shí)，擴(kuò)大版圖。2016年，融創(chuàng)銷售額達(dá) 1553.1億元，名列全國(guó)房企第七位。

　　從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)可知，融創(chuàng)收購(gòu)動(dòng)作均圍繞房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2017年，融創(chuàng)以26億元占股鏈家6.25%，未來(lái)雙方將在房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售上達(dá)成合作。

　　2016年，融創(chuàng)以137.88億元收購(gòu)聯(lián)想控股旗下融科智地；以42.25億元收購(gòu)萊蒙國(guó)際旗下6個(gè)項(xiàng)目公司；以40億元收購(gòu)金科地產(chǎn)16.96%股份，后以8.4億元增持金科股份3.04%股權(quán)；以36.63億元收購(gòu)恒大旗下嘉凱城青島項(xiàng)目；以20.54億元收購(gòu)杭州金翰50%股權(quán)及債權(quán)。

　　2015年，融創(chuàng)對(duì)中渝置地、西安天朗、武漢美聯(lián)、江蘇四方及煙臺(tái)?；脴I(yè)等展開房地產(chǎn)公司及項(xiàng)目并購(gòu)。

　　2014年，融創(chuàng)開啟對(duì)綠城中國(guó)（03900.HK）、佳兆業(yè)（01638.HK）、雨潤(rùn)等房企收購(gòu)，但均已失敗告終。

　　數(shù)年來(lái)，融創(chuàng)董事局主席孫宏斌對(duì)做大地產(chǎn)規(guī)模抱有強(qiáng)烈期待?！皩O宏斌一直想把融創(chuàng)做成宇宙最大房企?！币晃蝗趧?chuàng)相關(guān)人士說(shuō)。但收購(gòu)樂(lè)視的路徑不同以往，除擴(kuò)大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，融創(chuàng)也在業(yè)務(wù)多元化上展開新嘗試。

　　融創(chuàng)入股樂(lè)視，將有助于其發(fā)力產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)?！敦?cái)經(jīng)》記者從接近樂(lè)視的一位相關(guān)人士處獲悉，樂(lè)視體系內(nèi)有諸多土地儲(chǔ)備，多分布在天津、上海、重慶、浙江湖州等地。融創(chuàng)入股樂(lè)視后將有助于雙方在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域展開合作。

　　融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行董事汪孟德對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，入股后，在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，融創(chuàng)會(huì)支持、協(xié)同樂(lè)視在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)，雙方將分工協(xié)作。

　　入股后，融創(chuàng)將在泛地產(chǎn)領(lǐng)域更進(jìn)一步，推進(jìn)業(yè)務(wù)相關(guān)多元化發(fā)展。之前，融創(chuàng)聚焦于地產(chǎn)開發(fā)，從未有非地產(chǎn)領(lǐng)域投資。但隨同行多元化轉(zhuǎn)型，如萬(wàn)達(dá)、恒大規(guī)模激增，且地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模天花板已至。孫宏斌越發(fā)認(rèn)識(shí)到跨界之必要與重要性。

　　在發(fā)布會(huì)上，孫宏斌表示，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)房企規(guī)模前十位將占有整體市場(chǎng)規(guī)模40%。為了確保企業(yè)規(guī)模持續(xù)性增長(zhǎng)，過(guò)去數(shù)年，孫宏斌專注于5個(gè)領(lǐng)域的跨界考察，即增量市場(chǎng)、金融平臺(tái)、資源性行業(yè)、大娛樂(lè)與大健康行業(yè)。

　　此前融創(chuàng)入股鏈家，專注于房地產(chǎn)增量市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)。此舉還有助于融合倉(cāng)加強(qiáng)渠道銷售。此時(shí)入股樂(lè)視，融創(chuàng)看好樂(lè)視背后大娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，希望在跨界領(lǐng)域有相應(yīng)布局。

　　孫宏斌在現(xiàn)場(chǎng)表示，他人生中談過(guò)很多次并購(gòu)和投資，但只有賈躍亭帶給了他巨大的投資沖動(dòng)。

　　一位曾和孫宏斌共事的人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，孫聰明、血性、堅(jiān)決、直接，一直是地產(chǎn)圈的話題人物?！拔蚁嘈潘麑?duì)樂(lè)視的投資是仔細(xì)算計(jì)的結(jié)果，畢竟‘再大的買賣也是買賣’，他也不扯情懷。不過(guò)英雄惜英雄也應(yīng)該是有的，偏執(zhí)的人才能理解偏執(zhí)的孤獨(dú)?！彼f(shuō)。

　　兩個(gè)冒險(xiǎn)家

　　賈躍亭說(shuō)，汽車生態(tài)和其他生態(tài)不可分割。孫宏斌說(shuō)，生態(tài)是一回事，但錢不是一回事

　　樂(lè)視網(wǎng)自2016年12月15日開市起停牌，將于2017年1月16日上午開市起復(fù)牌。

　　孫宏斌說(shuō)，融創(chuàng)投資樂(lè)視的第一個(gè)邏輯是，只解決非汽車業(yè)務(wù)的錢；第二個(gè)邏輯則是，解決樂(lè)視的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，整個(gè)樂(lè)視集團(tuán)的決策權(quán)高度系于賈躍亭一人，董事會(huì)形同虛設(shè)，無(wú)人可以對(duì)賈躍亭形成制衡。外界看來(lái)，這或許是樂(lè)視今日危機(jī)的根源。而隨著此次融創(chuàng)中國(guó)入股樂(lè)視，孫宏斌將成為樂(lè)視網(wǎng)第二大股東，以及樂(lè)視致新第二大股東。上述接近交易的人士告訴《財(cái)經(jīng)》，孫宏斌有決心在樂(lè)視內(nèi)部對(duì)賈躍亭形成制衡。

　　“生態(tài)是一回事，但是錢不是一回事?！睂O宏斌說(shuō)，改善樂(lè)視治理結(jié)構(gòu)，是為了讓投資者放心，讓大家放心。

　　根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)公告，融創(chuàng)中國(guó)獲得了樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)和樂(lè)視致新的董事會(huì)席位，并享受樂(lè)視系其他公司的優(yōu)先投資權(quán)。某些條款還規(guī)定，重大決策必須要投資人同意才能執(zhí)行。同時(shí)，根據(jù)公告披露，“融創(chuàng)有權(quán)向樂(lè)視手機(jī)委派一名監(jiān)事?！彪m然融創(chuàng)并沒(méi)有購(gòu)買樂(lè)視手機(jī)的任何股權(quán)。

　　樂(lè)視曾被質(zhì)疑其在上市體系和非上市體系資金的互通。而在今天的股權(quán)設(shè)計(jì)下，難度將大大增加。過(guò)去樂(lè)視網(wǎng)“第二大股東”鑫根資產(chǎn)的高層對(duì)樂(lè)視在不同體系挪動(dòng)曾向媒體表示不滿，但賈躍亭只輕描淡寫回應(yīng)說(shuō)，“鑫根資產(chǎn)只是我們二級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)股東而已?！?/p>

　　“但孫宏斌一定會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管資金去向，不會(huì)允許隨意騰挪?！鄙鲜鋈耸糠Q。一位接近樂(lè)視的人士稱，孫宏斌行事風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，從他在發(fā)布會(huì)上的表態(tài)來(lái)看，未來(lái)樂(lè)視管理團(tuán)隊(duì)或許會(huì)迎來(lái)調(diào)整。

　　“生意還是生意?！睂O宏斌在現(xiàn)場(chǎng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，他只是個(gè)商人。

　　168億的融資，以及接下來(lái)對(duì)于樂(lè)視汽車的A輪融資，這些舉措可以在某種程度上解決樂(lè)視的資金問(wèn)題，但并非治本之策。只有筑起資金防火墻，理順樂(lè)視整體運(yùn)營(yíng)體系，樂(lè)視才算是真正進(jìn)入第二階段。

　　據(jù)一位和賈躍亭、孫宏斌相識(shí)的山西商人告訴《財(cái)經(jīng)》，賈躍亭和孫宏斌同為山西人，同富有冒險(xiǎn)精神，兩人都是“輕易不入場(chǎng)，入了死不退”的行事風(fēng)格。但他們也都曾因?yàn)榧みM(jìn)的資本操作而面臨風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)冒險(xiǎn)家的組合會(huì)讓樂(lè)視更為激進(jìn)還是回歸正軌？目前來(lái)看，后者的可能性更大。