去年IMF10月份的2016年全球經(jīng)濟(jì)展望及年度會(huì)議主要提到的問(wèn)題包括以下內(nèi)容：

　　債務(wù)過(guò)多的增長(zhǎng)，特別提到中國(guó)債務(wù)過(guò)度膨脹

　　世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在長(zhǎng)期減緩

　　央行干預(yù)，產(chǎn)生人為的低利率

　　國(guó)際貿(mào)易的停滯

　　經(jīng)濟(jì)停滯可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義

　　世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要能源來(lái)支撐，這種能量必須是廉價(jià)的，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看：經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)產(chǎn)生良好的生產(chǎn)率增長(zhǎng);生產(chǎn)率增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力工資的增長(zhǎng);并出現(xiàn)可以保持在合理的范圍之內(nèi)的債務(wù)水平。

??????????????????????? 世界GDP(萬(wàn)億美元）與能源消耗的對(duì)比（1969--2013)

世界GDP增長(zhǎng)與能源消耗的對(duì)比圖（1972--2014）

能源消耗、生產(chǎn)效率/科技創(chuàng)新的增長(zhǎng)率同GDP增長(zhǎng)的關(guān)系

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　　政府可以嘗試不斷降低利率以更多的債務(wù)來(lái)掩蓋問(wèn)題，但最終這也不起根本性的作用。相反這樣做大多時(shí)候產(chǎn)生更高的商品價(jià)格，系統(tǒng)性地產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。

　　其結(jié)果很可能看起來(lái)很像一個(gè)“明斯基時(shí)刻”，最終導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰。

　　資產(chǎn)價(jià)格的崩潰將導(dǎo)致債務(wù)違約，銀行倒閉，以及缺乏新的貸款。此時(shí)能源和其他大宗商品價(jià)格可望回落。

　　從全球范圍來(lái)看，無(wú)論什么時(shí)間段，都需要能量來(lái)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是顯而易見(jiàn)的。

　　通過(guò)能源增長(zhǎng)增加，經(jīng)濟(jì)會(huì)有小幅度的增益，這個(gè)增益反映了效率的提高和技術(shù)變化的影響。通常，這種額外的增益每年小于1%。

　　近年來(lái)，相當(dāng)大份額的世界制造業(yè)已轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。這一轉(zhuǎn)變使得發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為自己在低能耗的情況之下仍然可以保持經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。但是并不是真的如此。發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)現(xiàn)自己需要大量的進(jìn)口商品，同時(shí)大量的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)傾向于緩慢增長(zhǎng)。這是因?yàn)椋苌倌茉吹氖褂?，很難對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)效率提高。

??????????? 美國(guó)商業(yè)/工業(yè)產(chǎn)業(yè)工人能源消耗（1949--2014）

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　　能源現(xiàn)狀：我們即將耗盡廉價(jià)能源

　　無(wú)論是石油，煤，天然氣還是鈾，在圖5的三角形寬基表示如果價(jià)格足夠高，就可以提取非常大量，例如，如果石油每桶$ 300，我們可以提取巨額的油，這些似乎可以滿足未來(lái)25年的經(jīng)濟(jì)稱成長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)石油每桶$ 300的情況有所預(yù)測(cè)

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　　如果勞動(dòng)力工資太低買“大件”物品，降低利率和更多的債務(wù)擴(kuò)張可以解決問(wèn)題。

　　量化寬松政策(QE)允許利率比正常時(shí)期低得多。美國(guó)在2008年時(shí)候首先開(kāi)始使用量化寬松政策，當(dāng)時(shí)大宗商品的價(jià)格保持在十分低的水平。美國(guó)量化寬松政策的使用同中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)合，在2011年帶來(lái)布倫特原油價(jià)格回到每桶超過(guò)$ 120的水平。

??????????????? 量化寬松下，世界石油供應(yīng)和價(jià)格的比較

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　　隨著時(shí)間的推移，QE已經(jīng)難以助推油價(jià)回升至高水平。在2014年油價(jià)突然下跌時(shí)，美國(guó)停止了量化寬松政策，中國(guó)削減其債務(wù)的增長(zhǎng)。石油價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)的，當(dāng)美國(guó)取消了量化寬松政策，使得美元相對(duì)于油比較多的這些國(guó)家的貨幣大幅上漲。其結(jié)果是，這些國(guó)家的公民被迫削減非必需品的購(gòu)買。這是導(dǎo)致2014年中期多種(不只是油)的大宗商品價(jià)格下跌的原因。

　　2014年以來(lái)，除美國(guó)外其他國(guó)家保持了量化寬松計(jì)劃。事實(shí)上，日本和歐盟擴(kuò)大他們的計(jì)劃。即使非常低的利率，大宗商品價(jià)格仍然太低，這導(dǎo)致大多數(shù)商品生產(chǎn)不是有利可圖的。因?yàn)榻饘?，農(nóng)產(chǎn)品，能源都對(duì)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，這種情況可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

????? IMF大宗商品價(jià)格指數(shù)

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　　從本質(zhì)上講，目前面臨的問(wèn)題是一個(gè)物理問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)是一個(gè)耗散結(jié)構(gòu)。因?yàn)樗脑鲩L(zhǎng)，它需要能量來(lái)操作的越來(lái)越多。如果能量不可用，它變得越來(lái)越受到崩潰?？吹轿业奶?，能源的物理和經(jīng)濟(jì)。

　　在某些時(shí)候，我們可以期望達(dá)到明斯基時(shí)刻。這樣的時(shí)刻包括資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

???????????????????????????????????????? ??? 明斯克時(shí)刻

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　　當(dāng)大宗商品相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下降到反映其真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的水平，我們可以預(yù)期債務(wù)違約的數(shù)量將是巨大的。此時(shí)挽救拯救金融體系將會(huì)十分困難，銀行，保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老計(jì)劃都將受到影響。

　　油價(jià)格可高于每桶$ 50?

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，石油價(jià)格可以維持在高位是很難的。石油價(jià)格問(wèn)題是低價(jià)格的大宗商品，包括石油價(jià)格問(wèn)題以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩問(wèn)題的一部分。石油價(jià)格或許可以短暫地上升，但高價(jià)格不能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。油價(jià)上漲對(duì)石油進(jìn)口國(guó)往往會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，而經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)帶來(lái)大宗商品價(jià)格回落。

　　在不太遙遠(yuǎn)的將來(lái)，低物價(jià)問(wèn)題很可能會(huì)成為一個(gè)低資產(chǎn)價(jià)格的問(wèn)題。一旦發(fā)生這種情況，將會(huì)發(fā)生大規(guī)模債務(wù)違約。

　　缺乏新增貸款將趨于進(jìn)一步抑制需求，因?yàn)闆](méi)有新增貸款也很難買到高價(jià)商品如汽車，房屋和工廠。其結(jié)果是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們可以預(yù)期商品價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌，而不是大宗商品價(jià)格上漲。石油價(jià)格最終可能會(huì)跌破每桶$ 20。