兩面針牙膏經(jīng)營長虧 未來將何去何從?

• 2018年7月4日 GuoMeng來源：每日經(jīng)濟新聞 1131 73
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  2018-2024年香精香料市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測報告

  香精香料行業(yè)研究報告旨在從國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析香精香料未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘香精香料行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領(lǐng)域的深度研究，提供對產(chǎn)業(yè)規(guī)模、...

兩面針牙膏是柳州兩面針股份有限公司出品的主導(dǎo)產(chǎn)品，為中國名牌產(chǎn)品。

兩面針牙膏是柳州兩面針股份有限公司出品的主導(dǎo)產(chǎn)品，為中國名牌產(chǎn)品。兩面針牙膏采用兩面針等多種中草藥活性成分、和天然草本精華，具有消除牙痛、清新口氣、緩解牙齦紅腫、改善口腔問題等功效，是行業(yè)內(nèi)最早擁有臨床數(shù)據(jù)證實有效減少牙齦出血的口腔保健類牙膏，連續(xù)20多年在國內(nèi)產(chǎn)品中產(chǎn)銷量第一。" 兩面針"為中國馳名品牌，是國內(nèi)第一個提出以"中藥護牙"的牙膏品牌，數(shù)年來，一直引領(lǐng)中藥牙膏行業(yè)發(fā)展，其產(chǎn)品多次被認定為"國家質(zhì)量標準示范產(chǎn)品"和"全國用戶滿意產(chǎn)品"，并被評為"中國最受公眾喜愛的十大民族品牌"。

兩面針7月2日晚間公告，擬擇機出售不超過1200萬股中信證券股票，回籠資金主要用于企業(yè)償還貸款，補充流動資金，發(fā)展主業(yè)。這被解讀公司在避免明年股票被ST。事實上，從2007年至今，兩面針已經(jīng)多次通過拋售中信證券股票扭虧，如今這份利潤“奶?！笨毂粧伖猓緦⒑稳ズ螐?

減持只為補虧

2004年上市的“國民牙膏”兩面針，業(yè)績自上市當年起便開始下滑，上市第三年扣非凈利潤便開始處于虧損狀態(tài)。目前公司持有中信證券1511.89萬股，在出售1200萬股后，兩面針可變現(xiàn)2億元左右。按公司目前持有中信證券1511.89萬股對應(yīng)的最初投資金額4537.19萬元計算，1200萬股成本價約為3601萬元。據(jù)此估算，將帶來投資收益約1.56億元(稅前)。

兩面針稱，如能夠按計劃出售部分中信證券股票將對公司2018年年度的經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。根據(jù)財報，兩面針2018年一季度實現(xiàn)營收2.58億元，同比下滑20.05%，虧損423.07萬元;2017年虧損1.44億元。這筆投資收益或?qū)椭鷥擅驷樈衲暧?，進而避免因持續(xù)兩年虧損被ST的命運。

中信成提款機

2018年3月底，兩面針披露2017年年報后，上交所發(fā)去問詢函稱，公司已經(jīng)連續(xù)12年扣非后虧損，要求公司“依靠出售股票收益盈利方式的可持續(xù)性”等進行說明。因為此前兩面針主要依靠出售所持中信證券股票取得投資收益盈利，其主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力堪憂。

1999年8月，兩面針作為發(fā)起人參股中信證券，投入1.52億元持股9500萬股，折合每股1.6元。

2006年至2017年，兩面針合計扣除非經(jīng)常性損益后的虧損高達12.42億元，同期公司通過出售中信證券股票產(chǎn)生的投資收益和從中信證券取得的分紅合計20.16億元。

通過減持中信證券扭虧，公司幾乎每兩年使用一次，屢試不爽。比如，2014年前三季度，兩面針凈利潤虧損1.16億元，但全年實現(xiàn)2190.91萬元盈利。扭虧源于公司當年12月減持了1000萬股中信證券股票，獲得了2.58億元的投資收益。2016年上半年公司凈利潤虧損7811.87萬元，公司下半年減持了1162萬中信證券股票獲得1.57億元投資收益，由此實現(xiàn)2690.30萬元凈利潤。

除中信證券之外，公司目前還持有交通銀行、中煤能源部分股票，但均只有數(shù)萬股。在按照計劃上限減持后，公司持有的中信證券股票將只剩下300余萬股。未來如何應(yīng)對虧損呢?

牙膏經(jīng)營長虧

要知道，在未減持或減持股票較少年度，兩面針業(yè)績往往慘淡。比如，公司2015年、2017年分別虧損1.73億元、1.44億元，其主營日化、紙業(yè)、化工板塊經(jīng)營低迷。

2017年，兩面針日化、紙業(yè)、精細化工、醫(yī)藥及房地產(chǎn)板塊貢獻的營收比例為42.87%、26.26%、22.90%、6.95%、0.18%。公司表示，銷售費用主要由日化事業(yè)部產(chǎn)生，并一直居高不下，且銷售費用占營業(yè)收入的比重遠高于毛利率，為家用牙膏經(jīng)營利潤長期虧損的主因。另外，紙品公司設(shè)備陳舊，設(shè)備性能差，資產(chǎn)折舊率高，產(chǎn)品缺乏品牌優(yōu)勢，使得毛利率嚴重偏低，加上缺少規(guī)模效益，造成紙品公司多年虧損嚴重。

兩面針在今年5月19日在回復(fù)交易所問詢函中表示，公司將堅定回歸主業(yè)——中藥護理日化產(chǎn)品，計劃整合現(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與日化產(chǎn)業(yè)，做強做優(yōu)日化主業(yè)。房地產(chǎn)板塊則定位為副業(yè)，開發(fā)現(xiàn)有土地資源，以便為公司補充資源發(fā)展主業(yè)。對于長期虧損的紙業(yè)板塊，兩面針將限制資源投入，減少虧損，消除該板塊對公司盈利的影響。

如今看來，這些措施沒那么快生效，公司先減持中信證券再說。不過，隨著所持股權(quán)所剩不多，留給兩面針的時間不多了。

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