中美貿(mào)易戰(zhàn)為何中國注定是羸家？

• 2018年9月2日 YangJinZhu來源：搜狐 914 57
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  2018-2023年早教市場投資機會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長動力。目前國內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

貿(mào)易戰(zhàn)是一個敏感又糾結(jié)的話題。敏感在于，它既影響家國大計，又牽涉所有個體利益。糾結(jié)在于，因為牽涉利益，故所有人都會從自身一孔立場去解讀和發(fā)聲，民間輿論也在幾個情緒化的極端上嬗變游走，鮮有冷靜長遠客觀專業(yè)的分析。

貿(mào)易戰(zhàn)是一個敏感又糾結(jié)的話題。敏感在于，它既影響家國大計，又牽涉所有個體利益。糾結(jié)在于，因為牽涉利益，故所有人都會從自身一孔立場去解讀和發(fā)聲，民間輿論也在幾個情緒化的極端上嬗變游走，鮮有冷靜長遠客觀專業(yè)的分析。

有鑒于此，格隆匯特別組織了本系列專業(yè)分析文章，拋磚引玉，期待能推動對貿(mào)易戰(zhàn)的理解與認(rèn)識，真正眾志成城，共度時艱。

不久前舉行的中美第四輪貿(mào)易談判無果而終。

如此一來，二戰(zhàn)后經(jīng)濟史上規(guī)模最大的貿(mào)易戰(zhàn)仍會延續(xù)下去，同時剛剛在新興市場爆發(fā)的危機已經(jīng)讓世界范圍內(nèi)的投資者提高警惕。美國總統(tǒng)錯誤地以為中國經(jīng)濟目前處于危機狀態(tài)，受此鼓舞，他似乎決心升級貿(mào)易戰(zhàn)。

總統(tǒng)高級經(jīng)濟顧問拉里·庫德洛最近稱，中國經(jīng)濟“看上去非常糟糕，每況愈下”，宣稱美國“正在擊垮中國，迎來真正的繁榮”。

庫德洛之?dāng)嘌耘c贊同“中國經(jīng)濟”即將崩潰這類陳詞濫調(diào)的一些美國預(yù)言者觀點不謀而合，最為典型的就是章家敦的“末日預(yù)言”。他們的線性邏輯是傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的縮影：只有經(jīng)濟強勁增長時，地方政府和國企的債務(wù)水平才是可持續(xù)的，這意味著GDP增長率必須高于6%。

由于貿(mào)易戰(zhàn)會將經(jīng)濟增長率拉到6%以下，債臺高筑的組織將無法在沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)下繼續(xù)增長。這將引發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機，使市場喪失信心，最終導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。同時人民幣承受的壓力將會增加，即使中國有效實施嚴(yán)格的資本管制，中國3.2萬億美元的“戰(zhàn)爭基金”也將無法阻止匯率暴跌。

隨著市場對經(jīng)濟的信任崩塌，房地產(chǎn)泡沫破裂，通膨水平由于人民幣的自由落體而急劇惡化，中國將不得不早早屈服，并向美國作出足夠的貿(mào)易讓步。

預(yù)測貿(mào)易戰(zhàn)會引發(fā)中國經(jīng)濟崩潰，這一看法驅(qū)使特朗普選擇強硬而非和解的立場。但正如卡內(nèi)基國際和平基金會黃育川所說，“中國與眾不同”。線性思維和傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)難以評估貿(mào)易戰(zhàn)對世界第二大經(jīng)濟體的影響，因為中國經(jīng)濟具有獨特的本國特色，受到諸多非傳統(tǒng)因素的影響。

他反駁稱：雖然預(yù)警不斷，但從中國的經(jīng)濟和財政數(shù)據(jù)根本看不出所謂的“雷曼時刻”。中國的債務(wù)問題不同于以前的債務(wù)危機，因為中國的債務(wù)集中于國有領(lǐng)域而非私營企業(yè)，并且債務(wù)主要來自國內(nèi)而非外部。

中國目前的挑戰(zhàn)也許更加復(fù)雜，但90年代后期的經(jīng)濟形勢更加嚴(yán)峻，即使是那個時代，事實證明困難仍然是可控的。

在國際關(guān)系領(lǐng)域，敏銳的戰(zhàn)略嗅覺是打交道的關(guān)鍵。若一方高估自己影響對手戰(zhàn)略環(huán)境的能力，那么即使雙方本來可以達成互利協(xié)定，無謂的沖突也仍然會持續(xù)下去。中美雙方談判代表反復(fù)多次均未能達成互惠互利的貿(mào)易協(xié)定，這基本反映了這種錯誤判斷。它導(dǎo)致美方在低估中國經(jīng)濟韌性的同時也高估了自己長期以來的經(jīng)濟優(yōu)勢。

正如現(xiàn)代政治心理學(xué)之父羅伯特·賈維斯所說：有一個故事講醉漢在燈柱下找鑰匙，因為他覺得燈柱下的光線更明亮。雖然這個故事是一個玩笑，但我們覺得滑稽還是因為這個故事太真實了。

偏見讓人們只看到最唾手可得、最容易處理和最好理解的信息，而不是向深處探索更有啟發(fā)性和更能說明問題的信息。

美國經(jīng)濟學(xué)家因而主要關(guān)注的是中國股市估值和債務(wù)/GDP比率，因為這類信息唾手可得，并且易于處理——特別是鑒于特朗普這位三軍總司令有著民粹主義傾向。所以，美國戰(zhàn)略家們在就中國經(jīng)濟的脆弱性和中共隨之做出讓步的傾向輕易得出結(jié)論前，有必要“更加深入地探究什么信息更具啟發(fā)與診斷意義”，并客觀地評估中國的經(jīng)濟基本面。

三個關(guān)鍵的“中國特色經(jīng)濟事實”應(yīng)作相當(dāng)詳細(xì)的考量：

中國政府關(guān)于國有資產(chǎn)整體的信息管理;

緊急國有化壓倒產(chǎn)權(quán);

以及中國財政擴張的能力(鑒于無現(xiàn)金革命正在助推國家稅收)。

除開這些經(jīng)濟現(xiàn)實，中國仍然能夠利用自身龐大的農(nóng)村勞動力儲備，因為從經(jīng)濟增速放緩角度看，中國的城市化率依舊不及韓國、臺灣和日本。借助集聚效應(yīng)，中國的城市可以繼續(xù)擴展推進國家生產(chǎn)力。

中共對金融信息的管控

全球眾多主流經(jīng)濟學(xué)家的研究證實，信息是塑造經(jīng)濟主體行為的一個關(guān)鍵輸入因素，它影響著信用網(wǎng)絡(luò)的生存力和市場的總體方向。西方和中國之間的一大差異在于，中國的金融信息得到政府有力的屏蔽。

以面臨嚴(yán)峻流動性限制的大型國有企業(yè)或地方政府為例，北京可以限制這一消息的散布，從而減緩“信息級聯(lián)”。由于絕大多數(shù)高負(fù)債事業(yè)單位屬于國有部門(比如國企和地方政府)，這將為監(jiān)管部門提供必要的時間，以采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管、貨幣或財政補救措施，防止危機蔓延至其他行為者，牽一發(fā)而動全身。

西方資本主義無法效仿這一點，因為媒體會立刻對某一流動性危機加以報道，或者甚至對威脅大肆渲染，迫使政府只能充當(dāng)控制新生危機能力有限的事后行為者。

2008年9月雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，銀行同業(yè)拆借(全球金融體系的一個重要職能)頓顯頹勢，因為經(jīng)濟主體紛紛開始炒作資不抵債風(fēng)險。關(guān)于系統(tǒng)性金融機構(gòu)流動性的精確與不精確信息和有毒證券引起“信息級聯(lián)”，進一步加劇了危機;而與此同時，決策者只能在非常緊迫的時限內(nèi)尋找補救辦法，來應(yīng)對他們從未預(yù)料到的危機。作為維持金融體系平穩(wěn)運行的無形之手，信用隨之崩塌

在中國，國家利益至上。當(dāng)國家經(jīng)濟的穩(wěn)定受到威脅時，政府可以將大型金融企業(yè)或系統(tǒng)性市場行為體國有化，而且可以走緊急程序，通過注入適量資本使流動資金固定。近期的安邦保險事件就是最好的例子。安邦保險迅速被國家接管，董事長當(dāng)場被捕。

在美國，國會、白宮以及財政部得與大量律師和游說人士進行長達數(shù)月的法律戰(zhàn)才能取得類似成果，在這個過程中損失至關(guān)重要的時間。我們還可以想想2008年金融危機、索林佐公司的破產(chǎn)或者對美國汽車工業(yè)的緊急財政援助和國會與政府行政部門采取行動所花費的時間。

正如諾貝爾獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨所稱，“規(guī)模太大因此不能倒閉，相互關(guān)聯(lián)性太強因此不能倒閉，相關(guān)性太大因此不能倒閉”，銀行或大型系統(tǒng)性企業(yè)的成功“可能不是基于‘其商業(yè)模式的’相對有效性”，而是基于它們的相對規(guī)模、聯(lián)系以及為了自身利益而扭曲市場機制的能力。一般情況下，政府干預(yù)對于規(guī)范市場體系至關(guān)重要，危機期間更是如此。

在西方，強大的金融游說團體已經(jīng)形成一種監(jiān)管機制，他們需要承擔(dān)非常大的公共風(fēng)險。然而，中國政府對大型金融企業(yè)的利益一直漠不關(guān)心。中國政府實行資本控制，把金融資本引向長期投資。這是2008年華爾街和倫敦市場崩盤時中國金融體系依然表現(xiàn)強勁的關(guān)鍵原因之一。

同樣，在1997年東亞金融危機期間，事實證明，中國的經(jīng)濟措施比國際貨幣基金組織對開放資本賬戶和嚴(yán)格緊縮政策的教條主義支持更為先進。

誠然，經(jīng)濟政策是一門利用適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟管理杠桿來管理權(quán)衡得失的藝術(shù)。雖然集中控制信息和非常情況下的國有化是有益的，但如果過度使用，則會加劇道德風(fēng)險，不利于價格信號機制的長期效率，甚至可能會阻礙長期經(jīng)濟增長。

正如愛丁堡大學(xué)全球銀行監(jiān)管與金融系講座教授艾米利奧斯·阿夫古拉斯與一位作者討論時所稱，中國經(jīng)濟例外論基于這樣一個前提，即當(dāng)國家經(jīng)濟穩(wěn)定受到威脅時，可以強制使用極端工具。然而，一旦過度使用，這些工具可能會失去效力，導(dǎo)致經(jīng)濟進一步失衡。

結(jié)果是，在市場與信息普遍不對稱的情況下，強制但慎重的政府干預(yù)通?？梢蕴岣咝屎凸叫?。當(dāng)政府戰(zhàn)略性地采用信息管理與非常情況下的國有化，僅僅將其作為最后手段時，可能會給經(jīng)濟活動帶來積極影響。但在采取這種手段時，問責(zé)制至關(guān)重要，以防道德風(fēng)險大肆蔓延，否則規(guī)模太大因此不能倒閉的國有企業(yè)將從事風(fēng)險更大、生產(chǎn)力更低的活動。

無現(xiàn)金化革命：國家稅收的福音

中國是無現(xiàn)金交易的全球引領(lǐng)者，其技術(shù)金融規(guī)模比美國高出10倍。例如，阿里巴巴的螞蟻金融公司就“控制著世界上最大的貨幣市場基金，其2017年處理的付款筆數(shù)比萬事達還多，并且僅去年一年就通過在線支付平臺完成超過8萬億美元的交易。”無現(xiàn)金交易形式為支付寶和微信支付提供海量數(shù)據(jù)，這使得他們?yōu)槌^8億用戶創(chuàng)建完整的信用評級檔案。

隨著金融資本配置存在的兩個特有問題(道德風(fēng)險和逆向選擇)在信用建檔過程中被最小化，這極大地提高了私人資本的配置效率。

當(dāng)然，這并不能解決地方政府的巨額債務(wù)問題，但可以減輕國家政府的預(yù)算壓力，因為無現(xiàn)金交易讓征稅變得更加簡單。此外，一旦中國轉(zhuǎn)向無現(xiàn)金經(jīng)濟，灰色經(jīng)濟就會立即納入國家統(tǒng)計之中，債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將會下降。

中國向無現(xiàn)金經(jīng)濟過渡還會引起未來的現(xiàn)金流效應(yīng)(因為未來的稅收收入將繼續(xù)增長)、提升人民對中央政府?dāng)U張財政能力的信任，并在防止國債超調(diào)的情況下緩解無力償債的機構(gòu)的壓力。

因此，北京正在開展的去杠桿化努力可以通過逐步增加財政收入來實現(xiàn)，這樣可以在不限制短期財政擴張的情況下，平穩(wěn)且可持續(xù)地減少債務(wù)。隨著地方政府的收入因土地銷售限制出現(xiàn)下降(從而亟需其他收入來源)，這一點變得尤為重要。

根據(jù)北京大學(xué)教授邁克爾·佩蒂斯的預(yù)測，中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，緊急財政擴張會對中國的經(jīng)濟增長產(chǎn)生有利影響。佩蒂斯正確地斷言，貿(mào)易戰(zhàn)不會大幅減緩中國經(jīng)濟，因為中央政府將提供財政刺激來彌補(對美國)出口額的下降。佩蒂斯還認(rèn)為，在這種情況下，如果不完全終止去杠桿化進程，這一過程就會放緩，并且國債與GDP的比率也會增加，從而破壞中國的長期增長。

然而，我們假設(shè)的情況是：隨著中國向無現(xiàn)金經(jīng)濟過渡，總稅收將會增加。因此，緊急財政擴張不會顯著加重國家債務(wù)。

中國人民銀行煞費苦心地地評估了無現(xiàn)金化對國家貨幣政策及國民產(chǎn)值的影響。宏觀經(jīng)濟建模以及所謂的宏觀經(jīng)濟DSGE建模不僅復(fù)雜，還經(jīng)常出錯。

然而，向無現(xiàn)金過渡是一項戰(zhàn)略決策，中國可以通過支付寶和微信支付就能輕松實施這一決策，因為中國已經(jīng)擁有戰(zhàn)術(shù)技術(shù)平臺——無現(xiàn)金生態(tài)系統(tǒng)。例如，如果政府對自動取款機交易征收從價稅，那么這會刺激人們加大無現(xiàn)金平臺的使用力度。這會提高增值稅的征收效率并登記到國民賬戶中，從而增加稅收。此外，交易數(shù)據(jù)分析讓所得稅估算更加簡單，還可以限制逃稅。

正如經(jīng)濟和工業(yè)研究基金會的報告所證明的那樣，即使是像希臘這樣負(fù)債累累的國家，自2015年7月以來，其向非現(xiàn)金化方向的部分過渡為國家創(chuàng)造了奇跡，增加了財政收入。

中國經(jīng)濟穩(wěn)定將取決于中國自身

近期，中國央行與美國財政部就中國去杠桿化步伐爆發(fā)了不同尋常的口頭爭論，后者認(rèn)為中國應(yīng)該在爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的當(dāng)下持續(xù)推進去杠桿化。伴隨這場爭論的是，在中國國內(nèi)有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟影響的擔(dān)憂論調(diào)也被反復(fù)討論。中國央行官員支持采取廣泛的財政刺激措施，但美國財政部官員則傾向于通過SOE采取有針對性的財政寬松政策。

8月中旬，中國政府指示各家銀行放寬針對(受貿(mào)易戰(zhàn)不利影響的)企業(yè)的資產(chǎn)流動性。

誠然，中國經(jīng)濟并非不受全球沖擊影響，但已經(jīng)積累了龐大的國家財富。在大量草根工商業(yè)企業(yè)家的推動下，中國經(jīng)濟的活力和債務(wù)去杠桿化進程在很大程度上將由國內(nèi)政治、明智的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及持續(xù)的對外開放決定。2013年中共十八屆三中全會制定的改革措施為中國繼續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)——盡管這些改革措施可能進行調(diào)整，以應(yīng)對當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)施加的持續(xù)壓力。

正如《金融時報》所指出的，自2013年以來，“中國已經(jīng)大幅裁撤其影子金融機構(gòu)，推出一系列措施來穩(wěn)定借貸市場，致力于控制區(qū)域性銀行風(fēng)險并加緊控制幾乎失控的信貸系統(tǒng)”。不久前中國還出手處理隱性債務(wù)，并提升其國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

總而言之，中國主要通過國內(nèi)改革來推動生產(chǎn)率提升，進而促進國內(nèi)生產(chǎn)，并使長期債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比例保持在正常水平內(nèi)。

征收關(guān)稅不可能取勝：給貿(mào)易和平創(chuàng)造一個機會

一場曠日持久的貿(mào)易戰(zhàn)并非不可避免。對于美國的戰(zhàn)略家們而言，非常重要的一項工作是應(yīng)該對中國經(jīng)濟狀況作出準(zhǔn)確判斷，不要高估美國的懲罰性貿(mào)易關(guān)稅對中國債務(wù)可持續(xù)的負(fù)面影響。否則，就可能會錯誤地推動特朗普升級貿(mào)易戰(zhàn)，將中國與美國推向一條“與緩和地緣經(jīng)濟沖突完全相反的”道路上，而且將對全球貿(mào)易秩序產(chǎn)生非常嚴(yán)重的影響。

即便在20世紀(jì)60年代，當(dāng)時中國非常脆弱，其經(jīng)濟規(guī)模只相當(dāng)于美國的很小一部分，中國也堅決反擊外國恐嚇，不懼與當(dāng)時世界兩個超級大國美國和前蘇聯(lián)對抗。經(jīng)過大約30年的經(jīng)濟增長，中國如今既非注定崩潰，但也不準(zhǔn)備接管整個世界。雖然已經(jīng)取得成功，但中國的經(jīng)濟體系過于獨樹一幟，以至于無法作為其他國家模仿的樣板，而且中國的人均財富目前仍然低于各個西方國家。

因此，中國并不是美國式民主的威脅，當(dāng)前的貿(mào)易沖突也不應(yīng)被說成是“事關(guān)人類存在的系統(tǒng)沖突”。在這個陌生的地緣經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)，如果對中國經(jīng)濟進行理性的、經(jīng)過驗證和計算的準(zhǔn)確評估，將有助于彌合差異，給中美雙方帶來有尊嚴(yán)的貿(mào)易和平。

易戰(zhàn)是一個敏感又糾結(jié)的話題。敏感在于，它既影響家國大計，又牽涉所有個體利益。糾結(jié)在于，因為牽涉利益，故所有人都會從自身一孔立場去解讀和發(fā)聲，民間輿論也在幾個情緒化的極端上嬗變游走，鮮有冷靜長遠客觀專業(yè)的分析。有鑒于此，格隆匯特別組織了本系列專業(yè)分析文章，拋磚引玉，期待能推動對貿(mào)易戰(zhàn)的理解與認(rèn)識，真正眾志成城，共度時艱。

本期文章作者Vasilis Trigkas是一位資深國際戰(zhàn)略研究者，《外交學(xué)者》雜志撰稿人。觀點雖然是一家之言，但他山之石，可以攻玉，格隆匯在此刊發(fā)全文以饗讀者。

不久前舉行的中美第四輪貿(mào)易談判無果而終。如此一來，二戰(zhàn)后經(jīng)濟史上規(guī)模最大的貿(mào)易戰(zhàn)仍會延續(xù)下去，同時剛剛在新興市場爆發(fā)的危機已經(jīng)讓世界范圍內(nèi)的投資者提高警惕。美國總統(tǒng)錯誤地以為中國經(jīng)濟目前處于危機狀態(tài)，受此鼓舞，他似乎決心升級貿(mào)易戰(zhàn)。

總統(tǒng)高級經(jīng)濟顧問拉里·庫德洛最近稱，中國經(jīng)濟“看上去非常糟糕，每況愈下”，宣稱美國“正在擊垮中國，迎來真正的繁榮”。庫德洛之?dāng)嘌耘c贊同“中國經(jīng)濟”即將崩潰這類陳詞濫調(diào)的一些美國預(yù)言者觀點不謀而合，最為典型的就是章家敦的“末日預(yù)言”。他們的線性邏輯是傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的縮影：只有經(jīng)濟強勁增長時，地方政府和國企的債務(wù)水平才是可持續(xù)的，這意味著GDP增長率必須高于6%。

由于貿(mào)易戰(zhàn)會將經(jīng)濟增長率拉到6%以下，債臺高筑的組織將無法在沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)下繼續(xù)增長。這將引發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機，使市場喪失信心，最終導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。同時人民幣承受的壓力將會增加，即使中國有效實施嚴(yán)格的資本管制，中國3.2萬億美元的“戰(zhàn)爭基金”也將無法阻止匯率暴跌。

隨著市場對經(jīng)濟的信任崩塌，房地產(chǎn)泡沫破裂，通膨水平由于人民幣的自由落體而急劇惡化，中國將不得不早早屈服，并向美國作出足夠的貿(mào)易讓步。

預(yù)測貿(mào)易戰(zhàn)會引發(fā)中國經(jīng)濟崩潰，這一看法驅(qū)使特朗普選擇強硬而非和解的立場。但正如卡內(nèi)基國際和平基金會黃育川所說，“中國與眾不同”。線性思維和傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)難以評估貿(mào)易戰(zhàn)對世界第二大經(jīng)濟體的影響，因為中國經(jīng)濟具有獨特的本國特色，受到諸多非傳統(tǒng)因素的影響。

他反駁稱：雖然預(yù)警不斷，但從中國的經(jīng)濟和財政數(shù)據(jù)根本看不出所謂的“雷曼時刻”。中國的債務(wù)問題不同于以前的債務(wù)危機，因為中國的債務(wù)集中于國有領(lǐng)域而非私營企業(yè)，并且債務(wù)主要來自國內(nèi)而非外部。

中國目前的挑戰(zhàn)也許更加復(fù)雜，但90年代后期的經(jīng)濟形勢更加嚴(yán)峻，即使是那個時代，事實證明困難仍然是可控的。

在國際關(guān)系領(lǐng)域，敏銳的戰(zhàn)略嗅覺是打交道的關(guān)鍵。若一方高估自己影響對手戰(zhàn)略環(huán)境的能力，那么即使雙方本來可以達成互利協(xié)定，無謂的沖突也仍然會持續(xù)下去。中美雙方談判代表反復(fù)多次均未能達成互惠互利的貿(mào)易協(xié)定，這基本反映了這種錯誤判斷。它導(dǎo)致美方在低估中國經(jīng)濟韌性的同時也高估了自己長期以來的經(jīng)濟優(yōu)勢。

正如現(xiàn)代政治心理學(xué)之父羅伯特·賈維斯所說：有一個故事講醉漢在燈柱下找鑰匙，因為他覺得燈柱下的光線更明亮。雖然這個故事是一個玩笑，但我們覺得滑稽還是因為這個故事太真實了。

偏見讓人們只看到最唾手可得、最容易處理和最好理解的信息，而不是向深處探索更有啟發(fā)性和更能說明問題的信息。

美國經(jīng)濟學(xué)家因而主要關(guān)注的是中國股市估值和債務(wù)/GDP比率，因為這類信息唾手可得，并且易于處理——特別是鑒于特朗普這位三軍總司令有著民粹主義傾向。所以，美國戰(zhàn)略家們在就中國經(jīng)濟的脆弱性和中共隨之做出讓步的傾向輕易得出結(jié)論前，有必要“更加深入地探究什么信息更具啟發(fā)與診斷意義”，并客觀地評估中國的經(jīng)濟基本面。

三個關(guān)鍵的“中國特色經(jīng)濟事實”應(yīng)作相當(dāng)詳細(xì)的考量：

中國政府關(guān)于國有資產(chǎn)整體的信息管理;

緊急國有化壓倒產(chǎn)權(quán);

以及中國財政擴張的能力(鑒于無現(xiàn)金革命正在助推國家稅收)。

除開這些經(jīng)濟現(xiàn)實，中國仍然能夠利用自身龐大的農(nóng)村勞動力儲備，因為從經(jīng)濟增速放緩角度看，中國的城市化率依舊不及韓國、臺灣和日本。借助集聚效應(yīng)，中國的城市可以繼續(xù)擴展推進國家生產(chǎn)力。

中共對金融信息的管控

全球眾多主流經(jīng)濟學(xué)家的研究證實，信息是塑造經(jīng)濟主體行為的一個關(guān)鍵輸入因素，它影響著信用網(wǎng)絡(luò)的生存力和市場的總體方向。西方和中國之間的一大差異在于，中國的金融信息得到政府有力的屏蔽。

以面臨嚴(yán)峻流動性限制的大型國有企業(yè)或地方政府為例，北京可以限制這一消息的散布，從而減緩“信息級聯(lián)”。由于絕大多數(shù)高負(fù)債事業(yè)單位屬于國有部門(比如國企和地方政府)，這將為監(jiān)管部門提供必要的時間，以采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管、貨幣或財政補救措施，防止危機蔓延至其他行為者，牽一發(fā)而動全身。

西方資本主義無法效仿這一點，因為媒體會立刻對某一流動性危機加以報道，或者甚至對威脅大肆渲染，迫使政府只能充當(dāng)控制新生危機能力有限的事后行為者。

2008年9月雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，銀行同業(yè)拆借(全球金融體系的一個重要職能)頓顯頹勢，因為經(jīng)濟主體紛紛開始炒作資不抵債風(fēng)險。關(guān)于系統(tǒng)性金融機構(gòu)流動性的精確與不精確信息和有毒證券引起“信息級聯(lián)”，進一步加劇了危機;而與此同時，決策者只能在非常緊迫的時限內(nèi)尋找補救辦法，來應(yīng)對他們從未預(yù)料到的危機。作為維持金融體系平穩(wěn)運行的無形之手，信用隨之崩塌

在中國，國家利益至上。當(dāng)國家經(jīng)濟的穩(wěn)定受到威脅時，政府可以將大型金融企業(yè)或系統(tǒng)性市場行為體國有化，而且可以走緊急程序，通過注入適量資本使流動資金固定。近期的安邦保險事件就是最好的例子。安邦保險迅速被國家接管，董事長當(dāng)場被捕。

在美國，國會、白宮以及財政部得與大量律師和游說人士進行長達數(shù)月的法律戰(zhàn)才能取得類似成果，在這個過程中損失至關(guān)重要的時間。我們還可以想想2008年金融危機、索林佐公司的破產(chǎn)或者對美國汽車工業(yè)的緊急財政援助和國會與政府行政部門采取行動所花費的時間。

正如諾貝爾獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨所稱，“規(guī)模太大因此不能倒閉，相互關(guān)聯(lián)性太強因此不能倒閉，相關(guān)性太大因此不能倒閉”，銀行或大型系統(tǒng)性企業(yè)的成功“可能不是基于‘其商業(yè)模式的’相對有效性”，而是基于它們的相對規(guī)模、聯(lián)系以及為了自身利益而扭曲市場機制的能力。一般情況下，政府干預(yù)對于規(guī)范市場體系至關(guān)重要，危機期間更是如此。

在西方，強大的金融游說團體已經(jīng)形成一種監(jiān)管機制，他們需要承擔(dān)非常大的公共風(fēng)險。然而，中國政府對大型金融企業(yè)的利益一直漠不關(guān)心。中國政府實行資本控制，把金融資本引向長期投資。這是2008年華爾街和倫敦市場崩盤時中國金融體系依然表現(xiàn)強勁的關(guān)鍵原因之一。

同樣，在1997年東亞金融危機期間，事實證明，中國的經(jīng)濟措施比國際貨幣基金組織對開放資本賬戶和嚴(yán)格緊縮政策的教條主義支持更為先進。

誠然，經(jīng)濟政策是一門利用適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟管理杠桿來管理權(quán)衡得失的藝術(shù)。雖然集中控制信息和非常情況下的國有化是有益的，但如果過度使用，則會加劇道德風(fēng)險，不利于價格信號機制的長期效率，甚至可能會阻礙長期經(jīng)濟增長。

正如愛丁堡大學(xué)全球銀行監(jiān)管與金融系講座教授艾米利奧斯·阿夫古拉斯與一位作者討論時所稱，中國經(jīng)濟例外論基于這樣一個前提，即當(dāng)國家經(jīng)濟穩(wěn)定受到威脅時，可以強制使用極端工具。然而，一旦過度使用，這些工具可能會失去效力，導(dǎo)致經(jīng)濟進一步失衡。

結(jié)果是，在市場與信息普遍不對稱的情況下，強制但慎重的政府干預(yù)通?？梢蕴岣咝屎凸叫?。當(dāng)政府戰(zhàn)略性地采用信息管理與非常情況下的國有化，僅僅將其作為最后手段時，可能會給經(jīng)濟活動帶來積極影響。但在采取這種手段時，問責(zé)制至關(guān)重要，以防道德風(fēng)險大肆蔓延，否則規(guī)模太大因此不能倒閉的國有企業(yè)將從事風(fēng)險更大、生產(chǎn)力更低的活動。

無現(xiàn)金化革命：國家稅收的福音

中國是無現(xiàn)金交易的全球引領(lǐng)者，其技術(shù)金融規(guī)模比美國高出10倍。例如，阿里巴巴的螞蟻金融公司就“控制著世界上最大的貨幣市場基金，其2017年處理的付款筆數(shù)比萬事達還多，并且僅去年一年就通過在線支付平臺完成超過8萬億美元的交易?！睙o現(xiàn)金交易形式為支付寶和微信支付提供海量數(shù)據(jù)，這使得他們?yōu)槌^8億用戶創(chuàng)建完整的信用評級檔案。

隨著金融資本配置存在的兩個特有問題(道德風(fēng)險和逆向選擇)在信用建檔過程中被最小化，這極大地提高了私人資本的配置效率。

當(dāng)然，這并不能解決地方政府的巨額債務(wù)問題，但可以減輕國家政府的預(yù)算壓力，因為無現(xiàn)金交易讓征稅變得更加簡單。此外，一旦中國轉(zhuǎn)向無現(xiàn)金經(jīng)濟，灰色經(jīng)濟就會立即納入國家統(tǒng)計之中，債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將會下降。

中國向無現(xiàn)金經(jīng)濟過渡還會引起未來的現(xiàn)金流效應(yīng)(因為未來的稅收收入將繼續(xù)增長)、提升人民對中央政府?dāng)U張財政能力的信任，并在防止國債超調(diào)的情況下緩解無力償債的機構(gòu)的壓力。

因此，北京正在開展的去杠桿化努力可以通過逐步增加財政收入來實現(xiàn)，這樣可以在不限制短期財政擴張的情況下，平穩(wěn)且可持續(xù)地減少債務(wù)。隨著地方政府的收入因土地銷售限制出現(xiàn)下降(從而亟需其他收入來源)，這一點變得尤為重要。

根據(jù)北京大學(xué)教授邁克爾·佩蒂斯的預(yù)測，中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，緊急財政擴張會對中國的經(jīng)濟增長產(chǎn)生有利影響。佩蒂斯正確地斷言，貿(mào)易戰(zhàn)不會大幅減緩中國經(jīng)濟，因為中央政府將提供財政刺激來彌補(對美國)出口額的下降。佩蒂斯還認(rèn)為，在這種情況下，如果不完全終止去杠桿化進程，這一過程就會放緩，并且國債與GDP的比率也會增加，從而破壞中國的長期增長。

然而，我們假設(shè)的情況是：隨著中國向無現(xiàn)金經(jīng)濟過渡，總稅收將會增加。因此，緊急財政擴張不會顯著加重國家債務(wù)。

中國人民銀行煞費苦心地地評估了無現(xiàn)金化對國家貨幣政策及國民產(chǎn)值的影響。宏觀經(jīng)濟建模以及所謂的宏觀經(jīng)濟DSGE建模不僅復(fù)雜，還經(jīng)常出錯。

然而，向無現(xiàn)金過渡是一項戰(zhàn)略決策，中國可以通過支付寶和微信支付就能輕松實施這一決策，因為中國已經(jīng)擁有戰(zhàn)術(shù)技術(shù)平臺——無現(xiàn)金生態(tài)系統(tǒng)。例如，如果政府對自動取款機交易征收從價稅，那么這會刺激人們加大無現(xiàn)金平臺的使用力度。這會提高增值稅的征收效率并登記到國民賬戶中，從而增加稅收。此外，交易數(shù)據(jù)分析讓所得稅估算更加簡單，還可以限制逃稅。

正如經(jīng)濟和工業(yè)研究基金會的報告所證明的那樣，即使是像希臘這樣負(fù)債累累的國家，自2015年7月以來，其向非現(xiàn)金化方向的部分過渡為國家創(chuàng)造了奇跡，增加了財政收入。

中國經(jīng)濟穩(wěn)定將取決于中國自身

近期，中國央行與美國財政部就中國去杠桿化步伐爆發(fā)了不同尋常的口頭爭論，后者認(rèn)為中國應(yīng)該在爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的當(dāng)下持續(xù)推進去杠桿化。伴隨這場爭論的是，在中國國內(nèi)有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟影響的擔(dān)憂論調(diào)也被反復(fù)討論。中國央行官員支持采取廣泛的財政刺激措施，但美國財政部官員則傾向于通過SOE采取有針對性的財政寬松政策。

8月中旬，中國政府指示各家銀行放寬針對(受貿(mào)易戰(zhàn)不利影響的)企業(yè)的資產(chǎn)流動性。

誠然，中國經(jīng)濟并非不受全球沖擊影響，但已經(jīng)積累了龐大的國家財富。在大量草根工商業(yè)企業(yè)家的推動下，中國經(jīng)濟的活力和債務(wù)去杠桿化進程在很大程度上將由國內(nèi)政治、明智的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及持續(xù)的對外開放決定。2013年中共十八屆三中全會制定的改革措施為中國繼續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)——盡管這些改革措施可能進行調(diào)整，以應(yīng)對當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)施加的持續(xù)壓力。

正如《金融時報》所指出的，自2013年以來，“中國已經(jīng)大幅裁撤其影子金融機構(gòu)，推出一系列措施來穩(wěn)定借貸市場，致力于控制區(qū)域性銀行風(fēng)險并加緊控制幾乎失控的信貸系統(tǒng)”。不久前中國還出手處理隱性債務(wù)，并提升其國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

總而言之，中國主要通過國內(nèi)改革來推動生產(chǎn)率提升，進而促進國內(nèi)生產(chǎn)，并使長期債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比例保持在正常水平內(nèi)。

征收關(guān)稅不可能取勝：給貿(mào)易和平創(chuàng)造一個機會

一場曠日持久的貿(mào)易戰(zhàn)并非不可避免。對于美國的戰(zhàn)略家們而言，非常重要的一項工作是應(yīng)該對中國經(jīng)濟狀況作出準(zhǔn)確判斷，不要高估美國的懲罰性貿(mào)易關(guān)稅對中國債務(wù)可持續(xù)的負(fù)面影響。否則，就可能會錯誤地推動特朗普升級貿(mào)易戰(zhàn)，將中國與美國推向一條“與緩和地緣經(jīng)濟沖突完全相反的”道路上，而且將對全球貿(mào)易秩序產(chǎn)生非常嚴(yán)重的影響。

即便在20世紀(jì)60年代，當(dāng)時中國非常脆弱，其經(jīng)濟規(guī)模只相當(dāng)于美國的很小一部分，中國也堅決反擊外國恐嚇，不懼與當(dāng)時世界兩個超級大國美國和前蘇聯(lián)對抗。經(jīng)過大約30年的經(jīng)濟增長，中國如今既非注定崩潰，但也不準(zhǔn)備接管整個世界。雖然已經(jīng)取得成功，但中國的經(jīng)濟體系過于獨樹一幟，以至于無法作為其他國家模仿的樣板，而且中國的人均財富目前仍然低于各個西方國家。

因此，中國并不是美國式民主的威脅，當(dāng)前的貿(mào)易沖突也不應(yīng)被說成是“事關(guān)人類存在的系統(tǒng)沖突”。在這個陌生的地緣經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)，如果對中國經(jīng)濟進行理性的、經(jīng)過驗證和計算的準(zhǔn)確評估，將有助于彌合差異，給中美雙方帶來有尊嚴(yán)的貿(mào)易和平。

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