2023年債券市場投資策略分析

• 李基錦 2023年12月1日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 1103 70
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債券市場是金融市場的重要組成部分，反映了經(jīng)濟運行和政策預期的變化，對實體經(jīng)濟和資本市場有著重要的影響。2023年，債券市場將面臨著多重因素的影響，包括經(jīng)濟復蘇、貨幣政策、財政政策、信用風險、供求關(guān)系等。

債券市場是金融市場的重要組成部分，反映了經(jīng)濟運行和政策預期的變化，對實體經(jīng)濟和資本市場有著重要的影響。2023年，債券市場將面臨著多重因素的影響，包括經(jīng)濟復蘇、貨幣政策、財政政策、信用風險、供求關(guān)系等。

國債市場：先降后升

國債是國家發(fā)行的債務憑證，具有安全性高、流動性強、收益穩(wěn)定等特點，是債券市場的基準利率。國債收益率受到宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年國債收益率將呈現(xiàn)先下后上的態(tài)勢，主要基于以下幾點考慮：

經(jīng)濟復蘇溫和。2023年，我國經(jīng)濟將處于“N”型復蘇的后半段，即從低速增長向中高速增長過渡的階段。由于新冠肺炎疫情得到有效控制，疫苗接種覆蓋率提高，消費和服務業(yè)將逐步恢復正常水平，內(nèi)需將成為經(jīng)濟增長的主要動力。由于外部環(huán)境不確定性依然較大，出口和投資增速將放緩，經(jīng)濟總體仍面臨一定的下行壓力。根據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉的分析師預測，2023年我國GDP增速將在6%左右。

貨幣政策穩(wěn)健。2023年，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。央行將通過公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、定向降準等工具，靈活調(diào)節(jié)貨幣供應量和價格，維持銀行體系準備金規(guī)模相對充足程度。央行將通過利率走廊、存款基準利率等工具，穩(wěn)定市場利率預期，避免出現(xiàn)過大波動。2023年央行可能會進一步放寬法定準備金率指標，在海外成熟估值體系的基礎上進行本土化創(chuàng)新。

國債供給平穩(wěn)。2023年，國債發(fā)行規(guī)模將保持在較高水平，主要用于支持經(jīng)濟恢復和實施積極的財政政策。根據(jù)中國證券報·中證網(wǎng)的報道，2023年國債發(fā)行規(guī)模將達到7.5萬億元左右，其中新增發(fā)行約4.5萬億元，續(xù)發(fā)約3萬億元。同時，國債發(fā)行結(jié)構(gòu)也將優(yōu)化，增加長期國債的比重，延長國債的平均期限，降低債務成本。此外，國債市場的需求也將保持旺盛，主要來自于商業(yè)銀行、社?；?、保險公司等機構(gòu)投資者，以及境外投資者的增量配置。

2023年上半年，由于經(jīng)濟整體溫和復蘇，短期面臨一定壓力，貨幣政策邊際寬松，國債供求關(guān)系相對寬松，國債收益率將繼續(xù)下行。預計10年期國債收益率將下探2.5%左右的低點。2023年下半年，隨著經(jīng)濟逐步回升，通脹壓力上升，貨幣政策回歸中性，國債供給壓力增大，國債收益率將逐步上行。預計10年期國債收益率將回升至3%左右的高點。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報告》分析

信用債市場：分層延續(xù)

信用債是指由非政府主體發(fā)行的具有一定信用風險的債券，包括企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券、資產(chǎn)支持證券等。信用債收益率受到信用風險、流動性風險、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年信用債市場將延續(xù)分層分化的走勢，主要基于以下幾點考慮：

信用風險分化。2023年，信用風險仍是影響信用債市場的重要因素。由于經(jīng)濟復蘇不平衡不充分，部分行業(yè)和企業(yè)仍面臨較大的經(jīng)營壓力和償債壓力，特別是房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等高杠桿、高污染、高能耗行業(yè)。由于監(jiān)管部門加強了對金融市場的規(guī)范和整治，弱化了隱性擔保和剛兌預期，提高了市場化退出的成本和頻率。因此，不同評級、不同行業(yè)、不同主體之間的信用風險差異將進一步擴大，信用利差將進一步拉大。

流動性風險緩解。2023年，信用債市場的流動性風險將有所緩解。由于貨幣政策保持穩(wěn)健和靈活，流動性總量合理充裕，市場利率水平相對低位運行，降低了融資成本和再融資風險。由于監(jiān)管部門推進了多層次資本市場建設和改革創(chuàng)新，完善了信用債市場基礎制度和交易機制，提高了信用債市場的透明度和效率。因此，信用債市場的流動性供給和需求將更加平衡，流動性溢價將更加合理。

供求關(guān)系改善。2023年，信用債市場的供求關(guān)系將有所改善。由于財政政策實施積極有效，在穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、促消費等方面發(fā)揮了重要作用。同時，在優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)、加強財政資金管理和監(jiān)督，提高了財政赤字率和債務限額，控制了地方政府隱性債務的增長。因此，信用債的發(fā)行規(guī)模將適度控制，不會出現(xiàn)過度的供給壓力。由于經(jīng)濟復蘇帶動了企業(yè)盈利能力的提升，增加了信用債的還本付息能力，降低了違約風險。由于信用債的收益率水平相對較高，吸引了銀行、保險、基金等機構(gòu)投資者的配置需求，增加了信用債的市場需求。因此，信用債的供需關(guān)系將更加協(xié)調(diào)，不會出現(xiàn)過度的需求缺口。

2023年信用債市場將延續(xù)分層分化的走勢，高評級、低風險、高流動性的信用債將受到市場青睞，收益率將下行或穩(wěn)定;而低評級、高風險、低流動性的信用債將面臨市場拋售，收益率將上行或波動。預計2023年AAA級信用債收益率將在3.5%左右波動，AA級信用債收益率將在4.5%左右波動，A級信用債收益率將在6.5%左右波動。

投資策略分析

針對2023年債券市場的走勢和特點，我們建議投資者采取以下幾點投資策略：

在國債市場上，建議投資者根據(jù)市場利率變化和預期調(diào)整倉位和久期。在上半年利率下行期間，建議投資者增加國債的配置比例，延長國債的久期，以獲取更高的收益和資本利得。在下半年利率上行期間，建議投資者減少國債的配置比例，縮短國債的久期，以降低利率風險和資本損失。

在信用債市場上，建議投資者根據(jù)信用風險差異和流動性溢價選擇合適的品種和評級。在整體信用風險較高、流動性較差的環(huán)境下，建議投資者重點關(guān)注高評級、低風險、高流動性的信用債，如中央企業(yè)、央行票據(jù)、政策性銀行等發(fā)行的信用債。同時，在個別信用風險較低、流動性較好、估值合理的低評級信用債中尋找機會，如部分地方政府平臺、民營企業(yè)等發(fā)行的信用債。

在跨市場配置上，建議投資者根據(jù)不同市場之間的利差和相關(guān)性進行優(yōu)化。在國內(nèi)市場上，建議投資者關(guān)注國債與同業(yè)存單、國開行與農(nóng)發(fā)行等之間的利差變化，并根據(jù)風險偏好進行相應調(diào)整。在國際市場上，建議投資者關(guān)注中國與美國等主要經(jīng)濟體之間的利差和匯率變化，并根據(jù)預期進行相應配置。想了解更多行業(yè)詳情請點擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報告》。

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