電力企業(yè)"忙融資"絕非是解決高負(fù)債的良策

　　國(guó)有電力企業(yè)的高負(fù)債率，是業(yè)內(nèi)"見(jiàn)怪不怪"的現(xiàn)象。

　　近幾年，隨著電煤價(jià)格不斷上漲，而電價(jià)漲幅有限，電力行業(yè)盈利狀況出現(xiàn)惡化，很多發(fā)電企業(yè)資金鏈都異常緊張。進(jìn)入2010年，這一現(xiàn)象正在加劇。日前，國(guó)資委綜合局局長(zhǎng)劉南昌透露，2月份中央電力企業(yè)再次出現(xiàn)全行業(yè)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過(guò)80%。在中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最高的前十家企業(yè)中，電力企業(yè)就占了5家。這意味著，一旦金融政策從緊，電力企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)財(cái)務(wù)困境，電力企業(yè)大都希望通過(guò)發(fā)債、增發(fā)股票等途徑"稀釋"負(fù)債率。

　　以電力行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位，他們通過(guò)資本市場(chǎng)獲得資金并非難事，金融監(jiān)管部門(mén)多數(shù)情況下會(huì)放行。然而，我們要追問(wèn)的是，電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況如此糟糕是怎么造成的？負(fù)債一旦高企，是否就需要忙著融資？解決行業(yè)虧損的治本之策又是什么？

　　電力企業(yè)走到今天這般境地，原因是多方面的。

　　首先，電力市場(chǎng)化改革遲緩是個(gè)大問(wèn)題。多年來(lái)，政府習(xí)慣了"市場(chǎng)煤、計(jì)劃電"的體制，習(xí)慣了將提高的煤價(jià)傳導(dǎo)給電價(jià)，再通過(guò) "煤電聯(lián)動(dòng)"，把上漲的電價(jià)順給市場(chǎng)下游的企業(yè)和終端的消費(fèi)者。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力等問(wèn)題時(shí)，"煤電聯(lián)動(dòng)"出臺(tái)遇阻，虧損的壓力只能由電力企業(yè)承受。

　　其次，電力企業(yè)財(cái)務(wù)困境惡性循環(huán)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)也出現(xiàn)困難。資產(chǎn)負(fù)債率攀升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)急跌，只會(huì)加大融資難度，進(jìn)一步凸現(xiàn)其資金短缺的矛盾。

　　再次，近幾年，發(fā)電企業(yè)大量兼并收購(gòu)和投資新能源領(lǐng)域，二者所需要的資金投入量極其龐大。這就使得電力企業(yè)的投資長(zhǎng)短期目標(biāo)嚴(yán)重失衡，加上過(guò)度依賴(lài)銀行貸款等間接融資渠道，負(fù)債比例也就隨之大面積攀升。

　　最后，經(jīng)營(yíng)效率不高是長(zhǎng)期困擾央企經(jīng)營(yíng)的難題，而在壟斷的電網(wǎng)公司，這一矛盾更為集中。比如，在有些省份，各縣市局普通職工的工資、福利人均就有20萬(wàn)元，30萬(wàn)到50萬(wàn)元也不鮮見(jiàn)，其管理費(fèi)用之高令人咋舌。"內(nèi)耗"如此之大，顯然與國(guó)有企業(yè)對(duì)電力資源的壟斷經(jīng)營(yíng)有關(guān)。

　　四重"壓力線(xiàn)"打壓之下，電企經(jīng)營(yíng)舉步維艱，并形成連鎖反應(yīng)，殃及正在進(jìn)行或者已經(jīng)完成的橫向兼并、縱向聯(lián)營(yíng)的項(xiàng)目。

　　近兩年電力上市公司業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)低迷，這種情況下，要通過(guò)再融資破解集團(tuán)的高負(fù)債難題并不具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)�？v使獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，再融資的定價(jià)必然也會(huì)遭遇寒流。

　　所以，國(guó)資委和電力企業(yè)高調(diào)宣布再融資計(jì)劃，更多的只是為了向政府和公眾表態(tài)，從而為加速電力體制改革創(chuàng)造條件。退一步說(shuō)，即使這個(gè)錢(qián)袋子打開(kāi)了也解決不了根本問(wèn)題。

　　解決電力行業(yè)的全虧損，降低負(fù)債率，最終依然要依靠煤電制度改革和改善公司治理結(jié)構(gòu)。要從根本上解決問(wèn)題，電力體制改革就不能再拖延。

　　而回到現(xiàn)實(shí)，在電力體制改革尚未全面啟動(dòng)，通脹形勢(shì)嚴(yán)峻之際，煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制更是難以執(zhí)行。為今之計(jì)，只有通過(guò)和煤炭企業(yè)簽訂長(zhǎng)期協(xié)議合同、定期溝通協(xié)商等一系列措施，來(lái)對(duì)沖成本上漲的虧損。

　　與此同時(shí)，電企不妨加大資本結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、出讓項(xiàng)目股權(quán)等方式，吸收其他資本進(jìn)入，以解燃眉之急。

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