1月16日，央行公布數(shù)據(jù)，我國(guó)2016年12月末外匯占款余額21.9萬(wàn)億元人民幣，環(huán)比下降3178億，連續(xù)十四個(gè)月下降，且連續(xù)兩個(gè)月降幅超過3000億元。但較上個(gè)月3827億元降幅有所收窄。

　　去年三季度以來(lái)，外匯儲(chǔ)備不斷減少、銀行代客結(jié)售匯逆差的規(guī)模呈現(xiàn)逐月擴(kuò)大的趨勢(shì)，這都體現(xiàn)出目前存在資本外流加速的問題。央行近日公布了2016年12月的外匯儲(chǔ)備余額，為3.01萬(wàn)億美元，全年外匯儲(chǔ)備減少了3198萬(wàn)美元。外匯儲(chǔ)備的減少意味著央行資產(chǎn)負(fù)債表的縮水，造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊。申萬(wàn)宏源宏觀分析師李慧勇在上個(gè)月的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3個(gè)月外匯占款仍將面臨巨大壓力，外占的加速下行需要更長(zhǎng)期工具對(duì)沖。

　　通常情況下，央行可以通過增持國(guó)內(nèi)資產(chǎn)(釋放貨幣)或者降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)釋放更多的流動(dòng)性，或者是同時(shí)進(jìn)行。后者更加有效，每降低100個(gè)基點(diǎn)能釋放1.4萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣。

　　但從2016年的情況來(lái)看，自從去年2月下旬普降存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)以后，其后央行更多采用了公開市場(chǎng)常規(guī)操作、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來(lái)保持適度的流動(dòng)性。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬(wàn)億元，凈投放量和月底余額均創(chuàng)紀(jì)錄新高。去年全年，中國(guó)外匯占款下降約2.9萬(wàn)億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬(wàn)億元，基本對(duì)沖了外匯占款流失形成的基礎(chǔ)貨幣缺口。

　　有種觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在用增量MLF和公開市場(chǎng)操作對(duì)沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足，降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步降低。

　　近日央行在2017年工作會(huì)議中指出，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，并強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)好流動(dòng)性閘門”和“切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”。這被市場(chǎng)人士普遍解讀為“意味著供給到市場(chǎng)的流動(dòng)性不能過多”。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在近日的媒體會(huì)上稱，2017年中性貨幣政策，目前的解讀是在傳統(tǒng)貨幣政策工具方面會(huì)非常謹(jǐn)慎，降息可能會(huì)有一次，但是也有可能不降，就是0到1次。降準(zhǔn)的可能沒有。

　　但是，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從更長(zhǎng)的時(shí)間看，對(duì)沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足最終還是需要降準(zhǔn)。

　　中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，首先，從MLF與降準(zhǔn)的替代關(guān)系來(lái)看，短期兩者具有一定的替代關(guān)系，但長(zhǎng)期來(lái)看，差別仍然比較明顯，比如降準(zhǔn)具有深度、全局投放流動(dòng)性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長(zhǎng)期對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)充效果區(qū)別較大。第二，從降準(zhǔn)的可行性和必要性來(lái)看，從補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口的角度看，降準(zhǔn)存在必要性。

　　李慧勇指出，在特朗普新政和美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的樂觀預(yù)期支持下，美元大概率將保持強(qiáng)勢(shì);1月份或?qū)⒃俅斡瓉?lái)居民換匯和企業(yè)債務(wù)重整的高潮。外占趨勢(shì)性下行需要更長(zhǎng)期的工具對(duì)沖，可延長(zhǎng)MLF的期限，未來(lái)MLF的期限將向一年以上甚至三年期延伸;另一方面降準(zhǔn)這個(gè)剛性工具運(yùn)用的概率也在提升。近期央行通過公開市場(chǎng)操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解;但以逆回購(gòu)為主的資金投放時(shí)間偏短，外匯占款下降這個(gè)偏長(zhǎng)期的憂慮并沒有根本緩解。

　　德意志銀行高級(jí)策略師劉立男近日對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動(dòng)性閘門，并防范降準(zhǔn)帶來(lái)的“大水漫灌”，但是這樣的流動(dòng)性補(bǔ)給的機(jī)制也恰恰是造成短期流動(dòng)性存在風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性因素。經(jīng)過她的測(cè)算，2016年MLF的平均久期為8個(gè)月，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，短期資金滾動(dòng)的壓力尤其大。與此同時(shí)，MLF的平均資金成本仍然高于降準(zhǔn)。在她看來(lái)，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準(zhǔn)，創(chuàng)造性地綜合使用各種工具?！把胄惺欠裨敢膺@樣做，取決于整體的杠桿水平、金融風(fēng)險(xiǎn)、包括對(duì)于匯率的沖擊?！彼Q。