美國上調利率 影響消費領域

　　雖然美聯(lián)儲加息鴿派，今年加息3次及明年加息2次的預期均有所強化。而美國貨幣緊縮預期的加強，勢必對其他經濟體帶來影響。就在美國加息宣布后，中國央行迅速再次上調逆回購等政策利率。銅目前守在21日移動均線切入位約5，895美元之上，支撐位在55日移動均線附近的5，860美元。而歐洲央行在不久前聲明可能不會采取降息，在美元利率明顯高于零之后及歐元區(qū)接近通脹目標之際，市場對下半年縮減資產負債的擔憂并不會消退，并將成為下半年的重要影響因素。

　　房地產方面，1—2月地產數據偏樂觀，全國商品房銷量同比增速為25.1%，地產投資增速為同比8.9%，接近過去10個月最高增速，主要來自三四線城市高增速的提振。當下強勁的地產銷售數據對地產相關領域的提振，在二季度仍會持續(xù)發(fā)酵。

　　秘魯1月銅產量同比增長

　　秘魯中部地區(qū)至少占秘魯金屬總產量的五分之一，秘魯是全球第二大銅生產國，第三大鋅及白銀生產國及第六大黃金生產國。秘魯能源及礦業(yè)部周二公布的數據顯示，該國1月銅產量較上年同期增加24.8%至196，317噸，因Cerro Verde和Las BAmbas銅礦活躍度上升。鋅產量同樣增加11.34%至113，995噸;而鐵礦產量同比增長6.46%至741，373噸。

　　作為全球第二大銅生產國，秘魯的銅礦業(yè)活躍度主要集中在南部的阿雷基帕和阿普里馬克大區(qū)，取代了北方的安卡什大區(qū)成為最大的銅生產地。

　　礦業(yè)部表示，“阿普里馬克地區(qū)銅產量增加是由于Las Bambas礦對產量的整固，1月份該地區(qū)產量達到39，072噸。”

　　銅礦緊張但精銅生產或無憂

　　近期，不斷下滑的進口銅精礦加工費，也暗示出自大礦罷工以來，市場貨源趨于偏緊格局。銅礦端高干擾率導致的低增速被各大機構普遍預期，而自罷工以來損失的礦量目前還未超過機構年初預計的削減量，即便如此，國內精礦市場仍將在接下來的兩個月內因到港量的減少或變得更為緊張，加工費將在二季度承壓。

　　而我們認為，即便是精礦市場偏緊，但暫時不會傳導至精銅生產，一方面，國內礦自去年底至今的復產預期良好，且在進口礦加工費走低的情況下，國產礦的冶煉利潤優(yōu)勢已經凸顯。另一方面，去年累積了部分粗銅庫存及廢銅供應的邊際增加，仍對原料市場有所補給。上半年煉廠檢修較多，冶煉需求的階段性下滑與進口銅精礦供給階段性偏緊并存，在國產礦、廢銅供給邊際增加及粗銅庫存補充下，精煉銅正常生產將得以正常進行。

　　消費表現仍可期

　　去年因地產及汽車邊際改善的提振，銅下游消費取得4%左右的增速。目前地產市場仍維持強勢，對銅消費提供偏強支撐，而汽車市場今年大概率增速將趨于下滑。二季度建筑領域用銅將保持較好勢頭，也為整體消費提供支撐。空調仍受補庫支撐表現亮眼，電力領域表現平穩(wěn)?？傮w來看，對沖汽車端的回落后，整體消費仍將保持不錯的增長。今年前兩個月消費淡季不淡，其中2月倉庫出庫環(huán)比是近幾年來唯一的正增長，補庫提振下，消費在二季度表現可期。而當下全球較高的顯性庫存對價格有所抑制，價格或保持寬幅振蕩并偏強格局，上行高度視庫存消化的程度。

　　高庫存導致LME期銅價格下滑

　　LME期銅合約周一下滑，因供應充足，以及交易所監(jiān)控倉庫庫存增加的預期，令投資者對全球最大消費國--中國的需求憂慮加重。

　　倫敦時間3月20日17:00(北京時間3月21日01:00)，LME三個月期銅收低0.9%，報每噸5，880美元，上周曾觸及3月6日來最高的5，948.50美元。沒有任何跡象顯示市場緊張。

　　自1月初以來，上海期貨交易所監(jiān)控的銅庫存已翻一番至325，278噸，LME銅庫存自2月初以來大增近70%，至332，975噸。

　　智利Escondida和秘魯Cerro Verde銅礦相繼罷工

　　先是智利Escondida銅礦罷工自2月初開始罷工，目前已經持續(xù)一個多月。Escondida銅礦是世界最大銅礦，位于智利北部的安托法加斯塔大區(qū)。必和必拓持有其57.5%的股份，力拓持有30%，以三菱公司為首的兩家日本企業(yè)持有余下的股份。該礦提供了1萬多全時制工人就業(yè)，2016年Escondida銅礦產量為100萬噸，預計今年產量約110萬噸，大約占世界礦山銅產量的5%。但是，由于罷工，Escondida銅礦今年產量將無法達到預期。該礦工會初步估計，罷工已經給必和必拓公司造成7.12億美元的損失。但是，必和必拓公司已經設法復產。而智利政府則預計，受到罷工影響，2月份智利銅產量將下降12%，使得其經濟下降了一個百分點。

　　緊接著便是秘魯Cerro Verde銅礦工人因自由港麥克莫倫公司未能滿足其要求的條件，已經從3月10日開始無限期罷工。Cerro Verde銅礦是秘魯最大銅礦，位于秘魯南部阿雷基帕地區(qū)。自由港麥克莫倫公司持有該銅礦53.56%的股份，住友持有21%，布埃納文圖拉持有19.58%，其他公司持有5.86%。2012年12月份秘魯政府批準該公司斥資46億美元進行擴張。當時Cerro Verde銅礦表示，這項擴張項目將帶動該公司銅日產量翻兩倍，將使其躍居全球五大銅生產商之列。而在2015年底擴產完工之后，Cerro Verde銅礦于2016年連續(xù)兩個月超越安塔米納銅礦(Antamina)成為秘魯最大銅礦。2016年其銅礦產量為49萬噸，主要出口亞洲市場，少量出口北美、歐洲和南美。

　　需求方面總體穩(wěn)定

　　2016年需求大增其實出乎意料。2015年全球銅消費同比增長僅1%，2016年預測消費增加不足1.5%，但是實際增長達到2.2%。中國目前銅消費占到世界的40%以上，所以中國消費變化至關重要。2016年中國精煉銅消費激增5.6%，達到1065萬噸，而年初的預計只有2.5%。中國銅消費大大高于預計的增長主要是因為強勁的基礎設施、房地產行業(yè)投資、家電行業(yè)提前完成去庫存。

　　國家電網最新發(fā)布的2016年社會責任報告提到2017年計劃投資4657億元，實際完成額有望超過5000億元。此外，“十三五”期間城鄉(xiāng)配電網投資不低于2萬億元，其中農村電網改造不低于7000億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。中國50%的銅消費在電力行業(yè)用于電纜和電網，銅在中國的消費其實不錯。充電站也成為近年銅新的消費點。

　　預計未來電網投資將繼續(xù)保持高位。

　　用銅大戶家電行業(yè)產量總體也比較穩(wěn)定。數據顯示，2016年下半年家用冰箱和家用洗衣機產量均大幅回升，2016年同比增長分別為4.6%以及8.24%。預計，2017年全年家電行業(yè)銅消費情況依然可以保持樂觀。而新能源汽車(愛基,凈值,資訊)單位用銅也比傳統(tǒng)的汽車有所增加，近幾年國內新能源汽車產量和銷量都非常的高，雖然今年一定程度上下降，但數量依然可觀。

　　CFTC銅多投頭寸消減

　　國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，對沖基金和投資基金削減銅多倉4700口至52449口，為去年11月初以來最低;這暗示機構投資者以及在高位出逃了大部分多單，銅價中線走勢可能受到拖累。

　　我們認為：在美聯(lián)儲加息貨幣緊縮程度加強的情況下會影響消費，庫存高筑產銅大國增產加上需求端總體穩(wěn)定的情況下，對銅的價格都是不好的消息?！∪陙砜磪s不容樂觀，首先美聯(lián)儲全年接下來仍有2次加息，而中國央行在穩(wěn)定匯率需求下政策利率將跟隨上調;其次，在金融去杠桿需求下，各地方政府已相繼出臺限購政策，房貸利率的上升及收緊，將導致地產銷量下滑，從而拖累地產投資增速，屆時地產相關鏈條的投資將趨于下行，進而影響相關領域的消費。至于智力和秘魯罷工事件或正在消化中。我們需要看到供應受擾令市況緊張的跡象，否則如果市場供應充足，就像目前這樣，那么我認為價格還要再跌。