棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織復牌 連日大跌

• 2017年8月16日 zengpingping來源：證券時報網(wǎng) 672 39
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棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織，帶著姍姍來遲的2016年年報，于8月14日復牌。

棉紡織行業(yè)龍頭魏橋紡織，帶著姍姍來遲的2016年年報，于8月14日復牌。而魏橋集團旗下另外一家上市公司中國宏橋至今仍在停牌中。

魏橋紡織復牌，投資者用腳投票

今年3月份，魏橋集團旗下兩家上市公司魏橋紡織和中國宏橋遭遇多重危機，3月1日做空機構(gòu)EmersonAnalytics發(fā)布報告，質(zhì)疑中國宏橋數(shù)據(jù)造假，受此牽連，魏橋紡織一同停牌，時長近5個月之久，而伴隨停牌的，還有難產(chǎn)的年報。

終于，沉寂已久的魏橋紡織終于在上周末發(fā)布了一系列公告，包括2016年年報、復牌公告，魏橋紡織還順勢丟出了一枚增持彩蛋，以展現(xiàn)公司管理層對未來發(fā)展前景的信心，控股股東魏橋創(chuàng)業(yè)及執(zhí)行董事計劃自8月14日起的12個月內(nèi)，以合適的價格擇機增持公司不超過總股本5%的股份。

然而，周一復牌卻遭到投資者用腳投票，當天股價下挫8.6%，周二股價繼續(xù)低開低走，截至收盤，跌幅達9.41%，收報4.62港元/股。

被更換的核數(shù)師

還有一個值得關(guān)注的問題，就是在2016年報發(fā)布之前，公司更換了核數(shù)師，主要因核數(shù)師安永會計師事務所3月審核公司2016年帳目時，發(fā)現(xiàn)不涉及公司收入或利潤等方面的事項，安永認為有必要就審計發(fā)現(xiàn)聘請獨立第三方核查，故延遲公布2016年年報。

隨后公司聘請了信永中和(香港)會計師事務所展開2016年全年綜合業(yè)績的審計工作。

新聘請的核數(shù)師薪酬由之前的642萬漲到823萬，一下子提高了181萬。

“這里就要岔開另一個話題，您覺得做空機構(gòu)真正的盟友是誰?核數(shù)師!邏輯如下：做空機構(gòu)一般核心的矛盾是盯著上市公司的財務問題，發(fā)布沽空報告，因為港股財務造假成本較低，因此一旦在市場上造成影響之后，愛惜羽毛的事務所就一定會查出更多的數(shù)據(jù)，臺面上談不攏，私下里無法達成一致，就出具保留意見，或者是拒絕簽字直到在規(guī)定時間里發(fā)不出來年報，這對于做空的上市公司都是致命的打擊。雖然EmersonAnalytics沽空的并非魏橋紡織，但是兄弟公司中國宏橋遭到沽空，很難在有關(guān)聯(lián)交易情況下說清狀況?！?/p>

所以既然信永中和(香港)會計師事務所是帶有一定風險接下了這個活，薪酬增加181萬，也是可以理解。

年報出爐：全球最大棉紡織企業(yè)利潤貢獻居然不是紡織品

在細究這份難產(chǎn)的年報之前，我們有必要先了解一下魏橋紡織達成的復牌條件。

根據(jù)公告顯示，港交所對魏橋紡織恢復買賣施加的條件主要有以下四條：

1、解決審計發(fā)現(xiàn)(注：指解決涉及與魏橋集團、連同其子公司之間進行的相關(guān)資金交易);

2、刊發(fā)2016年年報并解決任何審計保留意見;

3、公司內(nèi)部監(jiān)控制度要符合其上市規(guī)則下的責任，即：盡快刊發(fā)2016年年報，魏橋紡織與母公司魏橋集團之間的關(guān)聯(lián)交易要詳細披露，并在2016年年報中體現(xiàn)，此外，與母公司之間的內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)作會計憑證并記賬，包括關(guān)聯(lián)方資料，加強內(nèi)部往來款的業(yè)務培訓;

4、通知市場屬重大的所有資料。

由此可見，達成復牌條件最重要的是完成2016年審計報告，并詳細記錄內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易憑證，資金流水。

8月11日晚間，魏橋紡織發(fā)布了姍姍來遲的2016年業(yè)績報告，截至2016年12月31日，營業(yè)收入為141.75億元，較去年同期上漲13.4%，凈利潤為9.93億元，較去年同期上漲1.4%，毛利為22.51億元，同比增加2.9%，每股盈利增加1.2%至0.83元。

仔細分析營業(yè)收入構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，除了面紗、坯布、牛仔布構(gòu)成的紡織品分部之外，電力及蒸汽作為一個新的分部，被列入了2016年的財報之中。且電力及蒸汽作為新列入部分，是2016年度營業(yè)收入增幅13.4%的主要支撐力。公告顯示，2016年紡織品營收100.87億元，同比增長3.3%，電力及蒸汽收入40.88億元，同比增長50%。

而在分部利潤方面，紡織品在2016年度利潤為1.76億元，而電力及蒸汽利潤為18.55億元，也就是說魏橋紡織的利潤貢獻者并不是來自于紡織品，而是來自非主業(yè)的電力及蒸汽。

時報君根據(jù)年報內(nèi)容梳理發(fā)現(xiàn)，魏橋紡織的主營業(yè)務棉紗、坯布、牛仔布的毛利非常低，且呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是坯布毛利率僅為0.3%，電力及蒸汽毛利率相對來說要高很多，2016年度達到46.8%。

此外，魏橋紡織的兄弟公司中國宏橋被沽空公司質(zhì)疑財務造假。

港股知名財務打假專家歲柏知松寒稱魏橋紡織的財報也有值得懷疑的地方，例如，它做紡織一年營業(yè)收入100億左右，但長期有付息的貸款90多億。與時同此，它這幾年手中卻拿著100億多的現(xiàn)金不用，存活期。100多億的存款已經(jīng)超過1年的主營收入，做為一個并不朝陽無成長的行業(yè)有必要長年儲備這么多現(xiàn)金嗎?每年存款利息才0.4億元，貸款利息6億多元，難道魏橋是銀行找來的活菩薩?

既然說到中國宏橋，這里時報君就在展開談一下這家公司。相較于魏橋紡織，中國宏橋的復牌要更為復雜。

中國宏橋在過去一年多的時間里，股價不斷走高，但是遠高于同業(yè)的利潤率讓中國宏橋因此背負了不少質(zhì)疑，直至被做空機構(gòu)EmersonAnalytics盯上。在2016年11月，就有人在HongqiaoExposed網(wǎng)站上發(fā)布匿名報告，質(zhì)疑中國宏橋的現(xiàn)金流、債務負擔問題，并指稱公司未披露關(guān)聯(lián)方交易及環(huán)境資料。

面對匿名報告質(zhì)疑，中國宏橋展開激烈反擊，長文公告反駁沽空報告中提出的指控毫無根據(jù)，中國宏橋股價在隨后的3個月內(nèi)沖至新高。3月1日，沽空機構(gòu)EmersonAnalytics對中國宏橋開炮，EmersonAnalytics對宏橋提出財務業(yè)績異常、發(fā)電成本不真實、漏報81億氧化鋁成本及隱藏關(guān)聯(lián)方收購事項四點質(zhì)疑，認為公司股價只值3.1港元。

與上一次面對負面報告所采取的強硬措施不同，公司僅在3月7日復牌前發(fā)布一則簡短的澄清公告，公告中認為做空報告失實，有偏頗，但時至今日都未像之前那樣，對質(zhì)疑問題一一做出反駁，并隨之而來的是年報的難產(chǎn)。

有市場消息稱，如果中國宏橋未能在8月底之前公布2016財年業(yè)績報告，將被要求償還貸方7億美元貸款，但這一說法，時報君并未得到公司方證實。

歷史公告顯示，EmersonAnalytics發(fā)布沽空報告之后，公司審計師安永會計師事務所要求將沽空報告中所提出的質(zhì)疑納入建議的獨立調(diào)查范圍，也就是說本應于2017年4月30日之前刊發(fā)的2016年年報由于審計師需要重新審計導致延遲。

隨后，中國宏橋?qū)灿罆嫀熓聞账鼡Q為天職香港會計師事務所，但天職會計師事務所依然在審計過程中，委婉表達因為未能完成相關(guān)客戶接納程序，天職也未派人員進駐中國宏橋展開審計公司。言下之意，我們不想背鍋，也不想承擔任何責任，你還是另尋高人。

復牌遙遙無望，中國宏橋于2017年7月12日再次更換審計師，聘請信永中和(香港)會計師事務所，至于最終年報是否能刊發(fā)，不得而知。時報君幾次致電公司對外電話，但一直處于無人接聽狀態(tài)。

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