CDR配套細(xì)則有望在未來(lái)兩三個(gè)月出臺(tái) 券商積極備戰(zhàn)

• 2018年5月8日 GuoMeng來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 1354 89
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  2018-2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)深度分析及發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities，ABS）的過(guò)程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金2...

中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)重大成長(zhǎng)時(shí)點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)宣布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱(chēng)CDR辦法)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

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有人疑問(wèn)，阿里巴巴等新經(jīng)濟(jì)巨頭，他們并不缺錢(qián)，為什么要發(fā)CDR?其實(shí)一個(gè)企業(yè)上市有多種考慮，融資只是其中一個(gè)考量維度。對(duì)于發(fā)CDR的企業(yè)，準(zhǔn)確說(shuō)，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場(chǎng)，多地上市很正常，大白話就是多一個(gè)增發(fā)地點(diǎn)。

從資本市場(chǎng)發(fā)展角度，上市標(biāo)準(zhǔn)是多元的。支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行證券上市，對(duì)于支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)、維護(hù)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全的戰(zhàn)略意義，自不待言。資本市場(chǎng)深化改革、擴(kuò)大雙向開(kāi)放，將有力推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

放眼全球，美股之所以是競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是內(nèi)地公司。當(dāng)今世界，資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富和資源再配置的重要平臺(tái)。大國(guó)崛起，離不開(kāi)大國(guó)金融，而發(fā)達(dá)開(kāi)放的資本市場(chǎng)是大國(guó)金融的核心元素。全球經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)邁向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)，在此背景下，擁抱新經(jīng)濟(jì)、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大勢(shì)。

反觀A股，過(guò)去缺好企業(yè)，缺創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)龍頭，現(xiàn)在資本市場(chǎng)要增強(qiáng)資源配置力，經(jīng)濟(jì)支撐力，就離不開(kāi)調(diào)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)短板。在境外上市的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，其大量業(yè)務(wù)是境內(nèi)市場(chǎng)支撐，而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利，這是過(guò)去資本市場(chǎng)整體戰(zhàn)略發(fā)展的一個(gè)失誤。因此，對(duì)資本市場(chǎng)入場(chǎng)者進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，正當(dāng)其時(shí)，意義重大。

有人疑問(wèn)，發(fā)CDR有沒(méi)有對(duì)A股資金“抽血”之嫌?如果認(rèn)真研究CDR辦法里相關(guān)門(mén)檻，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，將會(huì)是精之又精，慎之又慎的遴選，數(shù)量非?？煽亍Ｍ瑫r(shí)，更應(yīng)該指出的是，“抽血”一說(shuō)，本是偽命題。

如果說(shuō)在資本市場(chǎng)發(fā)展初期，比如成交量很少的時(shí)候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的資本市場(chǎng)已有翻天覆地變化?，F(xiàn)在A股每天成交4、5千億，新的IPO對(duì)市場(chǎng)資金面的影響小得很。2017年IPO總計(jì)419家，融資額2186億，平均每家約5個(gè)億，市場(chǎng)總體平穩(wěn)。這就說(shuō)明了情勢(shì)已不同，“抽血論”已成昨日黃花之說(shuō)。

更何況，CDR還是試點(diǎn)，對(duì)行業(yè)有要求，強(qiáng)調(diào)優(yōu)選企業(yè)，穩(wěn)中求進(jìn)，充分考慮市場(chǎng)承受能力。此外，CDR發(fā)行后不是全流通，有的還不一定賣(mài)。因此，大可不必?fù)?dān)心“抽血”之虞。目前，A股IPO已常態(tài)化，“堰塞湖”基本解除。未來(lái)符合要求的企業(yè)納入試點(diǎn)，不符合的，可以走IPO常規(guī)渠道，企業(yè)上市途徑是暢通的。

此外，值得指出的是，對(duì)投資者保護(hù)的重視，是CDR辦法的一個(gè)亮點(diǎn)。投資者保護(hù)納入CDR發(fā)行整個(gè)體系。關(guān)于投資者保護(hù)的要求，無(wú)論是信息披露，還是承擔(dān)損害賠償責(zé)任，都與境外一致。與此同時(shí)，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨(dú)表決事項(xiàng)，存托憑證退市回購(gòu)安排等投資者保護(hù)措施等。

至于一些投資者擔(dān)心，市場(chǎng)里好的投資標(biāo)的越來(lái)越多，自己手上的一些不咋地的股票是不是會(huì)越來(lái)越邊緣化?？梢哉f(shuō)，對(duì)于業(yè)績(jī)差的上市公司，如果還不奮起改變，的確會(huì)有被投資者拋棄，成為“仙股”之憂(yōu)。但是，資本市場(chǎng)就是這樣一個(gè)地方，收獲龍種還是跳蚤，就靠市場(chǎng)去檢驗(yàn)。如果用固定收益的思維來(lái)考量資本市場(chǎng)就不對(duì)了。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，就是間接投資的變種，而不是真正的資本市場(chǎng)。CDR的落地，將大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，豐富資本市場(chǎng)的交易品種，投資渠道，提升我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。

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