人民幣破7有什么可怕的？6.9和7.1有什么不同？

• 2018年8月21日 YangJinZhu來源：東方財富網(wǎng) 801 48
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  2018-2023年中國一體化收銀機行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告

  中研普華通過對一體化收銀機行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析一體化收銀機行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客...

8月15日夜間，人民幣對美元跌幅擴大，美元對離岸人民幣一度跌破了6.94，“破7”恐慌再度燃起。

8月15日夜間，人民幣對美元跌幅擴大，美元對離岸人民幣一度跌破了6.94，“破7”恐慌再度燃起。

所幸，8月16日先是傳出了中國8月下旬應邀率團訪美的消息，下午更是傳出央行采取了逆周期管理的措施，離岸人民幣一度大漲700點。截至周五，美元兌人民幣穩(wěn)定在了6.88關口。

但關鍵的問題并不在于人民幣是不是守住了“7”，而在于為何大家似乎對于“7”有著難以擺脫的執(zhí)念？6.9和7.1有什么實質性差別？

首先，在美元走強、中美經(jīng)濟和利率周期分化的背景下，隨著今年美元從最低點大漲10%，人民幣也從最高點下跌近10%，這是一個市場化貨幣最正常不過的表現(xiàn)。即使是成熟市場的歐元匯率，也在歐洲央行6月會議后，因市場對歐洲央行加息的預期有所推遲，在一周內(nèi)對美元就貶值了3%，更別提今年貶值10%~30%的其他新興市場貨幣。

筆者通過和離岸交易員的交流后也發(fā)現(xiàn)，其實今年以來離岸人民幣空頭十分克制，根本沒有什么所謂的“惡意做空的大鱷”，即使有對沖基金做空，其頭寸也都在6.75左右獲利了結。和那些有大量經(jīng)常賬戶赤字、受資本流出影響巨大的新興市場國家相比，即使中國經(jīng)濟出現(xiàn)下行跡象，但10%的貶值幅度可以說也是跌出了安全邊際。

如果當美元指數(shù)從當前的96繼續(xù)升到100，應該繼續(xù)耗費外匯儲備、干預人民幣而讓其對美元不“破7”嗎？在人民幣國際化、吸引外資流入的當口，干預似乎并無益于信用的建立。

“貨幣先生”、中國社科院學部委員余永定就表示，“以中國目前的形勢，人民幣很難再出現(xiàn)大幅度貶值的情況。在目前情況下，動用外匯儲備穩(wěn)定匯率是得不償失的。在2015至2016年的短短兩年中，外匯儲備損耗1萬億美元是中國經(jīng)濟的損失。我認為，即便當初不干預，人民幣匯率也會在2017年回穩(wěn)?！?/p>

沒有永遠上漲的美元，也沒有永遠只跌不反彈的人民幣。“美國經(jīng)濟盡管快速擴張、短期沒有蕭條跡象，但美國在承受不斷攀升的利率、強美元和關稅將沖擊美國出口、歷史新低的失業(yè)率意味著美國很難找到更便宜的勞動力、晚周期的減稅等財政刺激加劇財政負擔，因此其實不用擔心美元永遠漲不停，一切都會自我修正、均值回歸，就像騰訊股票有漲有跌一樣?！蹦畴x岸大行交易主管這樣對筆者笑稱，“怎么好像大家比我這個做交易的還悲觀？”

內(nèi)外因素共振下的人民幣貶值

從今年4月開始，美元飛快走升。截至北京時間6月27日，離岸人民幣貶值近1.5%，為2016年以來最長連跌紀錄。而美元指數(shù)報94.46，較年內(nèi)最低點的88.2大漲近7%。

此后，美元漲勢趨緩，任何利好數(shù)據(jù)下也似乎“漲不動”，美元多頭似乎在尋找方向。

直到近期土耳其危機爆發(fā)，美元又再次啟動。8月10日，美元指數(shù)在恐慌情緒和強勁的數(shù)據(jù)支撐下大幅攀升，不但站穩(wěn)了95的重壓阻力位置，并在當日一舉突破96，漲幅近0.76%。目前，美元指數(shù)站穩(wěn)了96.4。也就在此后幾日，人民幣隨之走貶，離岸人民幣一度在8月15日跌至6.94。

內(nèi)因和外因共同主導了這波人民幣快速貶值。

外因來看，美元走強是主因之一，多數(shù)機構年初看跌美元，而由于美元空頭倉位集中，一旦倒戈，會導致巨量敞口的清理，加劇市場波動。

年初，全球經(jīng)濟同步增長，使得市場認為其他貨幣比美元更具吸引力，即使美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)良好。早前更有觀點認為，美國經(jīng)濟強勁主要是因為不可持續(xù)、甚至危險的晚周期財政刺激，這可能會提前使得美國經(jīng)濟周期終結，并留下巨大的財政赤字后遺癥。

然而，過了幾個月后，市場發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟增長實在是太強了，使得多年來讓市場相信“中性利率更低、本輪加息周期的利率不會高于3%”的美聯(lián)儲也開始拋棄了這個舊故事，考慮加速加息。同時，歐洲、中國、日本經(jīng)濟增速又開始放緩，而新興市場隨之陷入巨震，尤其是受到貿(mào)易戰(zhàn)、資本外流的夾擊。疊加美聯(lián)儲縮表，此前不斷涌入新興市場的過剩資本開始撤出。

目前，美國失業(yè)率為3.8%，創(chuàng)18年新低，美國二季度的GDP增長率飆升至4.1。此前，所有機構都沒有想到，稅改會如此帶動企業(yè)的資本支出、刺激經(jīng)濟。

同時，歐元和歐元區(qū)經(jīng)濟的意外走弱加劇了美元看漲。去年歐元對美元暴漲超10%，今年數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)制造業(yè)大幅走弱，疊加意大利政治風險，做多歐元的敞口也出現(xiàn)集中清理。如今，各界也因為擔心歐洲銀行業(yè)對于土耳其的較大風險敞口，歐元/美元一度跌至1.14附近。值得一提的是，年初機構的普遍預測為1.30。

就內(nèi)因而言，5月開始中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了放緩的跡象。例如，消費品零售總額名義當月同比僅增長8.5%，創(chuàng)下了2003年非典以來的最低紀錄；固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)同樣下滑，前5月固定資產(chǎn)投資累計增速僅6.1%，比前4月累計增速下滑0.9個百分點。

此外，中美貨幣政策開始分化。6月24日，中國央行宣布定向降準，為今年以來第三次，且中國在美聯(lián)儲6月加息后并未“跟隨加息”。中美經(jīng)濟周期分化之下，兩國10年期國債利率中樞一下一上，進而導致中美利差不斷收窄。

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