老板電器市值7個(gè)月蒸發(fā)300億 白馬股老板電器業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯疲態(tài)

• 2018年8月24日 GuoMeng來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 中國(guó)質(zhì)量新聞網(wǎng) 419 21
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  2018-2023年中國(guó)雙層多用鍋行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  雙層多用鍋行業(yè)研究報(bào)告中的雙層多用鍋行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)雙層多用鍋行業(yè)進(jìn)行細(xì)化分...

老板電器昨日公布半年報(bào)后股價(jià)大跌6.89%，收盤報(bào)22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價(jià)54.50元，昨日盤中最低報(bào)22.80元，據(jù)此計(jì)算，短短7個(gè)多月的時(shí)間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

老板電器市值7個(gè)月蒸發(fā)300億

在廚電市場(chǎng)上半年整體下滑的大趨勢(shì)下，老板電器2018年上半年的營(yíng)利數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊不俗。8月22日，老板電器公布2018年上半年業(yè)績(jī)報(bào)報(bào)，報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.97億元，同比增長(zhǎng)9.35%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)10.47%。

老板電器昨日公布半年報(bào)后股價(jià)大跌6.89%，收盤報(bào)22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價(jià)54.50元，昨日盤中最低報(bào)22.80元，據(jù)此計(jì)算，短短7個(gè)多月的時(shí)間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

白馬股老板電器業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯疲態(tài)，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不到一成。半年報(bào)顯示，上半年老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.97億元，較2017年同期增長(zhǎng)9.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.60億元，較2017年同期增長(zhǎng)10.47%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.96億元，較2017年同期增長(zhǎng)僅增長(zhǎng)8.27%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.22億元，較2017年同期增長(zhǎng)60.52%。

回首7個(gè)月前老板電器風(fēng)光無(wú)限。老板電器上市以來(lái)歷史最高價(jià)在1月15日，在其股價(jià)高點(diǎn)前后，海通證券、廣發(fā)證券、中金公司等多家券商積極發(fā)布研報(bào)唱多老板電器。

1月8日，浙商證券發(fā)布題為《潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸》的研報(bào)，研究員為陳曦。研報(bào)稱，老板電器作為我國(guó)廚電龍頭，具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)受益于地產(chǎn)政策的松動(dòng)，收入和凈利高增長(zhǎng)確定，堅(jiān)定看好中長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)老板電器2017-2019年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.6%、24.7%和24.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.0%、32.4%和30.3%，對(duì)應(yīng)EPS為1.74元、2.31元和3.01元，對(duì)應(yīng)2017-19年P(guān)E28.5倍、21.5倍、16.5倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

1月12日，川財(cái)證券發(fā)布題為《2018年員工持股點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期》的研報(bào)，研究員為宋紅欣。研報(bào)稱，老板電器公告2018年員工持股計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)公司與員工利益一致，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)老板電器2017-2019年?duì)I業(yè)總收入分別為73.7/93.9/119.5億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為14.1/18.4/23.5億元。EPS為1.49/1.93/2.48元/股，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)2017-2019三年P(guān)E為31.4/24.1/18.8倍?；诶习咫娖髁己玫钠放屏?、市場(chǎng)占有率、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊偌褒堫^地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。

同日，海通證券發(fā)布題為《員工持股亮信心，名氣增資助發(fā)展》的研報(bào)，研究員為陳子儀。研報(bào)稱，老板電器廚電龍頭地位穩(wěn)固，將優(yōu)先受益行業(yè)集中度提升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年收入及業(yè)績(jī)兩端仍可維持25%以上增速，預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為1.72、2.20及2.77元，分別同比增長(zhǎng)35%、28%及26%。參考行業(yè)及可比公司估值，結(jié)合老板電器未來(lái)三年年均復(fù)合27%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?duì)照PEG=1，給與老板電器18年27倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為59.40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券也于同日發(fā)布題為《層層激勵(lì)充足，開(kāi)始發(fā)力中低端》的研報(bào)，研究員為曾嬋。研報(bào)稱，老板電器上市前后多次通過(guò)合伙企業(yè)、股權(quán)激勵(lì)、持股計(jì)劃的方式對(duì)高管和內(nèi)部員工進(jìn)行激勵(lì)，成效顯著。預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為16.2/20.6/25.3億元，同比分別增長(zhǎng)34%/27%/23%。老板電器未來(lái)的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018年23.1xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

1月29日，財(cái)富證券發(fā)布題為《公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，增長(zhǎng)穩(wěn)定》的研報(bào)，研究員為何晨。研報(bào)稱，老板電器主營(yíng)油煙機(jī)、燃?xì)庠詈拖竟瘢?012年至今，營(yíng)收復(fù)合增速在30%以上，凈利復(fù)合增速在45%以上。預(yù)計(jì)2017/2018/2019年的營(yíng)收分別為70億/85億/102億，對(duì)應(yīng)增速為21%/21%/20%，歸母凈利為16億/20.8億/26.2億，對(duì)應(yīng)增速為33%/30%/26%，對(duì)應(yīng)EPS為1.69元/2.19元/2.76元。給予2018年25-30倍的PE，合理的價(jià)格區(qū)間為54.75-65.7元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

同日，東興證券發(fā)布題為《高端大廚電寡頭，領(lǐng)航嵌入式廚電市場(chǎng)》的研報(bào)，研究員為鄭閔鋼。研報(bào)稱，廚電接棒白電成為家電行業(yè)成長(zhǎng)的主要推力，老板電器是中國(guó)廚房電器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是歷史悠久的專業(yè)廚房電器品牌。預(yù)計(jì)老板電器2017年-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為72.81億元、90.75億元和101.31億元?；久抗墒找娣謩e為1.73元、2.19元和2.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為31.28，、24.65、21.31倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

2月5日，東北證券發(fā)布題為《戰(zhàn)略布局明確，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期》的研報(bào)，研究員為唐凱。研報(bào)稱，我國(guó)嵌入式產(chǎn)品仍處于發(fā)展偏早期階段，市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)發(fā)展有望提速。細(xì)分品類中符合中國(guó)人烹飪習(xí)慣的蒸汽爐和洗碗機(jī)是老板電器未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，2017H1零售額增速分別高達(dá)121.86%和579.71%，均為行業(yè)增速的3倍以上。且老板電器計(jì)劃于18年底對(duì)洗碗機(jī)進(jìn)行自產(chǎn)，屆時(shí)毛利率將進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)老板電器2017-2019年EPS分別為1.73元、2.43元、3.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、22倍、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2月11日，中金公司發(fā)布題為《2017Q4零售增長(zhǎng)速度略有放緩，未來(lái)洗碗機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力有待加強(qiáng)》的研報(bào)，研究員為何偉。研報(bào)稱，測(cè)算2017Q4老板零售額同比增長(zhǎng)~20%，相比前三季度略有放緩。下調(diào)2018、2019的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)考慮到2017Q4零售速度放緩，以及2016Q4有大額所得稅返還，也下調(diào)2017年的預(yù)測(cè)。下調(diào)2017/2018/2019年盈利預(yù)測(cè)3%、6%、9%，預(yù)計(jì)EPS為1.64元、2.05元、2.57元，分別同比+29%、25%、25%。維持推薦評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)5.4%至61.70元，對(duì)應(yīng)30x2018eP/E。中金公司曾于去年11月28日發(fā)布研報(bào)《中國(guó)大型廚房電器高端品牌》，給予老板電器65.20元的目標(biāo)價(jià)。

渠道下沉步子大 品牌營(yíng)銷多元化

渠道方面，受行業(yè)總體形勢(shì)影響，老板電器線下渠道在長(zhǎng)三角，北京等一二線城市增長(zhǎng)慢，但三四線渠道下沉力度很大，半年報(bào)顯示，僅今年上半年，老板電器在三四線城市就新增專賣店383家，新建城市公司58家，截止2018年6月底，共有專賣店3253家，城市公司155家。

老板電器不僅以高速的渠道下沉持續(xù)提高品牌覆蓋率，還與旗下全資子公司名氣攜手新增網(wǎng)點(diǎn)和專賣店。同時(shí)，在線上渠道、工程渠道及其他創(chuàng)新渠道方面積極拓展，布局新零售時(shí)代的銷售趨勢(shì)。

為迎合裝修產(chǎn)業(yè)整合的趨勢(shì)，老板電器針對(duì)精裝房產(chǎn)提升客單價(jià)的套系化銷售策略也為其帶來(lái)了大量的市場(chǎng)增長(zhǎng)。

奧維云網(wǎng)(AVC)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)300+城市數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年全國(guó)精裝修新開(kāi)盤項(xiàng)目804個(gè)，同比增長(zhǎng)31.2%;市場(chǎng)規(guī)模達(dá)79.8萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)49.7%。廚電在精裝修部品中為高配產(chǎn)品，2018年上半年精裝修廚電市場(chǎng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)790個(gè)，同比增長(zhǎng)32.6%;項(xiàng)目規(guī)模78.5萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)49.2%。

得益于精裝房產(chǎn)項(xiàng)目的高速增長(zhǎng)，老板電器在工程渠道的市場(chǎng)成績(jī)十分亮眼。根據(jù)奧維房地產(chǎn)精裝修月度監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，老板品牌吸油煙機(jī)市場(chǎng)份額為39.8%，位居行業(yè)第一。

引人注意的是，除了在線下加快布局腳步，老板電器在線上也持續(xù)跟進(jìn)多元化的熱門流量營(yíng)銷。有選擇性地贊助熱門綜藝節(jié)目，如湖南衛(wèi)視最近熱播的《中餐廳》等，聚集人氣和口碑，為老板電器營(yíng)造出一個(gè)高端、優(yōu)質(zhì)的品牌形象。

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