棉花還不具備上漲條件 短期能反轉(zhuǎn)嗎?

• 2018年12月3日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 427 21
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  中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)定，但動力和質(zhì)量較為不足，休閑類紡織品行業(yè)發(fā)展如何受限？

  《2018-2023年版休閑類紡織品項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創(chuàng)針對行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項研究報告。報告分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一1...

2018年即將進入尾聲，對于棉花來說，這一年走勢可謂波瀾起伏。在震蕩盤整兩年后，棉花在今年5月，借助對于新疆天氣憂慮這一東風，價格扶搖直上沖高至19000元/噸。然而市場擔憂的后期供應(yīng)并沒有出現(xiàn)問題，國內(nèi)產(chǎn)量并沒有如預(yù)期一般大幅度下滑。同時隨著貿(mào)易爭端的持續(xù)發(fā)

棉花還不具備上漲條件 2019年或繼續(xù)筑底

2018年即將進入尾聲，對于棉花來說，這一年走勢可謂波瀾起伏。在震蕩盤整兩年后，棉花在今年5月，借助對于新疆天氣憂慮這一東風，價格扶搖直上沖高至19000元/噸。然而市場擔憂的后期供應(yīng)并沒有出現(xiàn)問題，國內(nèi)產(chǎn)量并沒有如預(yù)期一般大幅度下滑。同時隨著貿(mào)易爭端的持續(xù)發(fā)酵，雖然棉花本身受到的影響并不大，但是整體市場景氣程度受到巨大沖擊，情緒整體悲觀。利空的整體缺失加上不佳的產(chǎn)業(yè)前景，使得棉花行情整體不振。從而催生了6月至今的一波緩慢下跌的行情。棉花期價經(jīng)歷了一波短暫的“過山車”行情后，在年底又重新回到了年初15000元/噸的平臺。

在10月份新棉大量上市之后，國內(nèi)棉花價格屢創(chuàng)新低，棉市寒風仍在猛烈地刮著。期市上，從上周到本周，鄭棉也迎來了七連陰。但最近三個交易日的小陽線，似乎有了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢。今日鄭棉主力1905合約早盤出現(xiàn)一波下跌，午后震蕩上行，報收15105元/噸，下跌0.2%，成交10.2萬手，持倉29萬手。

從目前國內(nèi)供需情況來看，信達期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員張秀峰分析，18/19年棉花產(chǎn)量還是比較穩(wěn)定，預(yù)估527萬噸，進口量同比小幅提升，達150萬噸。同時，總體消耗量為870萬噸，庫存預(yù)計從期初的618萬噸下降到425萬噸，庫存消費比預(yù)計48%左右，接近09/10年水平。從數(shù)據(jù)上看，這幾年棉花的去庫存卓有成效，同時，較低的庫存也為棉花行情提供了必要的支撐?！暗覀冋J為短期內(nèi)，僅靠庫存較低，棉花還不具備上漲的條件，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，需求提升緩慢是核心因素。2019年棉花可能仍然是偏弱走勢，但是隨著庫存的下降，底部也會越來越堅實?！?/p>

此外，在鄭棉持續(xù)下跌之時，也出現(xiàn)對外盤跟跌不跟漲的情況。USDA在此前公布的出口銷售報告顯示，截止11月15日當周，美國2018/19棉花出口凈銷售210500包;2019/20年度棉花出口凈銷售31700包，市場較為擔憂美棉或繼續(xù)拖累鄭棉下行。但張秀峰表示，雖然目前美棉目前出口數(shù)據(jù)不佳，說明需求出現(xiàn)了一定的問題。這里面可能有中國的因素，理論上也會拖累到鄭棉。但是實際情況下，棉花的內(nèi)外盤相對來說生態(tài)比較獨立，由于棉花的進出口管控度比較高，近期國內(nèi)市場走勢相比美棉波動小，也更為穩(wěn)定。

“短期來看，市場最關(guān)心的還是G20峰會中美兩國領(lǐng)導人會面的結(jié)果是否能夠給整個資本市場帶來好消息。雖然棉花基本面的提升可能比較有限，但是市場壁壘打開會給整個商品市場注入活力。”張秀峰表示。

而從中長期來看，他認為棉花可能會進入一個筑底期，在庫存不斷下降，如果出現(xiàn)需求的高峰，可能會給棉花帶來一波上漲大行情。未來關(guān)注的核心因素首先是中美貿(mào)易摩擦的進展，其次是棉花庫存的下降情況，最后是市場終端能否有大的需求。

巨量倉單壓制下棉花短期能反轉(zhuǎn)嗎?

近期鄭棉1月合約跌破了前期14700-14800的支撐位置，開啟了又一輪的下跌行情，對于近期的棉花行情走勢，筆者借此想分享一下自己的一些觀點。

首先是美棉市場。近期美棉市場主力合約似乎一直圍繞著75-80美分/磅的這么一個區(qū)間震蕩，空方理由是中美貿(mào)易戰(zhàn)對美棉的銷售產(chǎn)生較大影響以及對全球消費情況比較擔憂，而多方理由市場比較認可的就是美棉生長狀況差，收獲進度差，預(yù)計今年美棉減產(chǎn)且后期USDA可能還會繼續(xù)調(diào)減美棉產(chǎn)量，此外印度今年大幅提高籽棉最低收購價格(MSP)也支撐了國際棉花價格。然而仔細對比分析這幾個因素，美棉今年產(chǎn)量和質(zhì)量大幅下降雖也是事實，但是炒作減產(chǎn)的時間預(yù)計也就會再持續(xù)一兩個月，印度籽棉的最低價格收購制度到目前也是遲遲沒有開始，而且即使開始對美棉市場的影響也是間接的，相對而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)才是影響時間更長，影響力度更大的因素。我們跟蹤了一個數(shù)據(jù)，最近十一周(第5周-第15周)美國陸地棉總簽約量僅14.61萬噸左右，這個量占到全年美棉產(chǎn)量的3.65%(其中中國取消合約有9.06萬噸)，2017年這個比例是11.82%，2016年是13.16%，2015年是10.55%，可見中美貿(mào)易戰(zhàn)對美棉出口的影響是非常大的，雖然最新一周的美棉簽約情況有較大的改善，但是我們認為美棉銷售仍是一個艱難的狀態(tài)，后期仍需關(guān)注這個出口數(shù)據(jù)。當然市場對于即將召開的G20峰會仍然抱有較大的預(yù)期，但是我們對于會談的結(jié)果還是比較悲觀的，對于未來美棉的銷售情況也是比較悲觀的，而最終假如談判結(jié)果不理想，美棉有可能會跌破前期的支撐點。

其次國內(nèi)市場方面。從供需層面講，目前供應(yīng)端市場供應(yīng)充足，商業(yè)庫存方面，據(jù)中國棉花協(xié)會物流分會的最新調(diào)查數(shù)據(jù)，10月底全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量約297.4萬噸，其中新疆區(qū)內(nèi)倉庫商品棉周轉(zhuǎn)庫存為184.66萬噸，對比近幾年的情況，無論商業(yè)庫存還是新疆區(qū)內(nèi)的商品棉庫存都是位于近幾年的高點。工業(yè)庫存方面，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫存量為89.05萬噸，達到了近5年的高峰，而且目前仍是新花上市高峰期，所以供應(yīng)端市場資源非常充足，現(xiàn)貨銷售較為困難。而從下游消費端來看，今年的傳統(tǒng)旺季不旺，甚至連基本的訂單都有下降，對于貿(mào)易戰(zhàn)的擔憂使得終端企業(yè)采購都非常謹慎，紗布銷售差，庫存增加，有部分紡織企業(yè)甚至開始拋售棉紗，近期棉紗現(xiàn)貨價格也一直在跌，所以從消費端來看，棉花的價格難以獲得有效支撐，之前我們有說14700-14800元/噸附近是機采棉的一個較大的成本支撐點位，事實上1901合約也在該點位有多次反彈?，F(xiàn)貨方面，由于前一段時間軋花廠剛開始收購和銷售，資金相對充裕，都有挺價意愿，所以前期期貨價格雖跌，現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)大范圍下降，但是隨著時間的推移，棉花銷售依然困難，軋花廠資金壓力越來越大，棉花現(xiàn)貨預(yù)計也將出現(xiàn)一波下跌，而反過來也會繼續(xù)影響期貨價格。

最后除了供需層面的影響因素，鄭棉下跌的另外一個重要影響因素就是大量的新舊倉單壓制著棉花期貨價格。截止11月27日鄭棉已生成的倉單11230張，有效預(yù)報倉單2880張，合計折合成棉花在56.44萬噸，達到了歷史高峰。去年新疆的三個倉庫中轉(zhuǎn)庫變成為基準交割庫后，疆內(nèi)企業(yè)制作倉單更加容易，因此去年有大量棉花倉單生產(chǎn)，今年鄭商所在去年的基礎(chǔ)上又在新疆增加了兩個交割庫，總的庫容量在100多萬噸。在11230張倉單中，2017/18年度倉單占60%，2018/19年度倉單占40%，大量舊的倉單仍未流出市場，新的倉單正在大量生成，這對期貨市場的壓力可想而知。期貨價格一抬頭，就有倉單賣進來，如此量大的倉單，資金即使想要炒作也很難，所以短期內(nèi)棉花市場很難有像樣的上漲行情。

以上是我們對于未來一段時間內(nèi)外盤棉花的一個初步預(yù)測，當然只是從供需基本面和倉單層面來分析，然而正如大家所知道的，棉花是一個政策市，未來也不排除會出現(xiàn)影響市場走勢的政策，比如明年不拋儲或者國家收儲等有新的政策，因為我們關(guān)注到前兩年發(fā)改委發(fā)布下一年的拋儲的政策都是在11月份左右，但是今年到現(xiàn)在新政策仍未見公布，這也增加了我們對政策不確定性的擔憂，因此我們的觀點是鄭棉市場短期來看偏弱走勢，但是也存在著政策的不確定性。

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