天虹紡織：應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn) 擬13.5億港元收購(gòu) Winnitex Holdings

• 2018年12月12日 WangYu來(lái)源：中國(guó)紡織網(wǎng) 1097 70
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  經(jīng)濟(jì)數(shù)字化趨勢(shì)突出，紡織行業(yè)如何借力發(fā)力，企業(yè)如何邁出更大一步？

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對(duì)成熟后，通過(guò)市場(chǎng)退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪快速...

同時(shí)，附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國(guó)及魏志華發(fā)行新股，相當(dāng)于天虹慶業(yè)擴(kuò)大股本20%。根據(jù)認(rèn)購(gòu)協(xié)議將進(jìn)行重組，其后天虹慶業(yè)將成為認(rèn)購(gòu)目標(biāo)越南業(yè)務(wù)及尼加拉瓜業(yè)務(wù)的控股公司。

天虹紡織擬用13.5億港元收購(gòu) Winnitex Holdings及浙江慶茂

近日，天虹紡織發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以總代價(jià)13.5億港元收購(gòu)Winnitex Holdings的全部已發(fā)行股本及浙江慶茂的全部股權(quán)。

同時(shí)，附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國(guó)及魏志華發(fā)行新股，相當(dāng)于天虹慶業(yè)擴(kuò)大股本20%。根據(jù)認(rèn)購(gòu)協(xié)議將進(jìn)行重組，其后天虹慶業(yè)將成為認(rèn)購(gòu)目標(biāo)越南業(yè)務(wù)及尼加拉瓜業(yè)務(wù)的控股公司。

認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)完成后，天虹慶業(yè)將不再為天虹紡織直接全資附屬公司，但仍為其附屬，故天虹慶業(yè)及其附屬公司的財(cái)務(wù)資料將綜合計(jì)入天虹紡織的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表。

此外，根據(jù)合營(yíng)企業(yè)條款，天虹紡織向認(rèn)購(gòu)人授出認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)購(gòu)人可于天虹紡織發(fā)生違約事件后任何時(shí)間或認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)完成4年后任何時(shí)間全權(quán)酌情行使認(rèn)沽期權(quán)。

公告顯示，Winnitex Holdings全資擁有慶業(yè)香港，慶業(yè)香港主要于香港從事銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)及開(kāi)發(fā)棉質(zhì)梭織面料。浙江慶茂主要從事制造棉花以及混棉紗線(xiàn)、坯布、染整梭織面料。

天虹紡織(02678)：應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)，越南是第一站，同時(shí)還在考察墨西哥

編者按：調(diào)研通由智通俱樂(lè)部會(huì)員供稿，文章只提供股友討論，不構(gòu)成投資建議。如有相關(guān)咨詢(xún)或建議，可添加微信號(hào)【智通研究】(zhitongresearch)與我們聯(lián)系。

管理層公司介紹要點(diǎn)：

1.坯布：紗線(xiàn)開(kāi)始供應(yīng)坯布，坯布的毛利率提升至15.8%，垂直整合尚未完成，后續(xù)仍有上升空間。

2.面料：在起步階段，后續(xù)毛利率還會(huì)提升，越南工廠的毛利率完成之后，毛利率會(huì)比國(guó)內(nèi)高。

3.牛仔褲：2017年收購(gòu)該部分業(yè)務(wù)，同年5月1日開(kāi)始并表，銷(xiāo)量超過(guò)840萬(wàn)條，比管理層預(yù)期要晚了兩三個(gè)季度。

4.紗線(xiàn)收購(gòu)的10萬(wàn)錠產(chǎn)能會(huì)在四季度投入

5. Toray是優(yōu)衣庫(kù)的供應(yīng)商，首次成為公司最大的客戶(hù)，現(xiàn)在不僅僅賣(mài)紗線(xiàn)，還賣(mài)牛仔褲。占到銷(xiāo)售收入的4.3%

6.存貨增加主要是因?yàn)?0萬(wàn)錠的產(chǎn)能投產(chǎn)，18-19年會(huì)繼續(xù)投入，還有50萬(wàn)錠，所以庫(kù)存會(huì)有所上升。除此之外，國(guó)內(nèi)52萬(wàn)錠，越南82萬(wàn)錠

Q&A

1.其他虧損/收益的詳細(xì)構(gòu)成?

棉花影響9000噸的量，1400萬(wàn)美金。

2.下半年擴(kuò)張趨勢(shì)和棉價(jià)預(yù)測(cè)?

棉花價(jià)格處在上升通道，一般是10-10月一個(gè)年度，從期貨上已經(jīng)反映，和同期相比增加15美元每磅，增加約20%，存貨增加的數(shù)量比較多，主要也是在棉花上。新棉花即將上市，所以棉花的價(jià)格近期可能會(huì)出現(xiàn)一些變化。棉花被征收25%的關(guān)稅，對(duì)新棉花的銷(xiāo)售產(chǎn)生很大的壓力，公司一年用60萬(wàn)噸棉花，40萬(wàn)噸用在越南，這40萬(wàn)噸絕大部分是美國(guó)棉花。理論上講，美國(guó)棉花的價(jià)格會(huì)有所下降，國(guó)內(nèi)外的價(jià)差會(huì)有所縮小，具體視情況而定。

3.未來(lái)兩年資本開(kāi)支和債務(wù)的規(guī)劃?

2017年公告2018-2019年花費(fèi)20億，今年上半年增加了10萬(wàn)錠，下半年還要增加10萬(wàn)錠。如果自建每10萬(wàn)錠要花3億，如果收購(gòu)會(huì)少花1/3-2/3，如果24萬(wàn)錠完全收購(gòu)可以節(jié)約4億人民幣。預(yù)計(jì)2018-2019的資本開(kāi)支，用自己的現(xiàn)金流及銀行貸款可以支撐。

賬面上庫(kù)存有四個(gè)月。

管理層總結(jié)陳詞

關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，公司是受益于中美關(guān)系發(fā)展的，天虹在1997年成立，到后來(lái)的上市至今，很大的原因就是中國(guó)的開(kāi)放。但目前中美關(guān)系已經(jīng)初現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，各行各業(yè)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自于市場(chǎng)整合度的提升。但紡織行業(yè)的集中度沒(méi)有快速的提升，而現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期不好，大買(mǎi)家很多都考慮從海外其他地區(qū)買(mǎi)相關(guān)商品，這也會(huì)推動(dòng)行業(yè)快速整合，公司在越南是第一站，除了尼加拉瓜之外，公司也在考察墨西哥等其他地區(qū)的產(chǎn)能建設(shè)。公司有能力做海外擴(kuò)張，但是小廠是沒(méi)有這個(gè)實(shí)力的，但需要時(shí)間。

未來(lái)紡織企業(yè)也出現(xiàn)一些變化，就個(gè)人判斷：全球買(mǎi)貨的供應(yīng)鏈模式出現(xiàn)變化，以后可能要做區(qū)域市場(chǎng)，比如墨西哥供應(yīng)北美市場(chǎng)，越南供應(yīng)中國(guó)等，公司已經(jīng)收購(gòu)了美國(guó)香港等幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，主要從事銷(xiāo)售，以前是對(duì)接的歐美一些代理商，但是現(xiàn)在可以少了一個(gè)環(huán)節(jié)，增加毛利率，庫(kù)存等穩(wěn)定性。

公司意識(shí)到了垂直整合的價(jià)值，如果僅僅是紗錠產(chǎn)能的擴(kuò)張，那么公司的預(yù)期就比較有限，想要改變這種狀態(tài)，必須要做垂直整合，向下游擴(kuò)張，所以才會(huì)接受一些新業(yè)務(wù)的低毛利率。

如果投資者最近兩三年想公司股價(jià)漲，那可能性并不大。但如果從8-10年的窗口，經(jīng)過(guò)全球布局加上垂直整合之后的天虹會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。

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