高端白酒低于預(yù)期 高端白酒行業(yè)分析

• 2022年11月24日 ChenGuanQiu來源：公司年報 百度 378 18
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隨著我國“四萬億”經(jīng)濟刺激政策逐步落地，投資拉動型經(jīng)濟欣欣向榮，而高端白酒作為政商務(wù)社交活動的重要載體，需求端充分受益;同時，茅臺公司順勢而為，積極向上探索價格，給五糧液、國窖批價的提升留出空間。

隨著我國“四萬億”經(jīng)濟刺激政策逐步落地，投資拉動型經(jīng)濟欣欣向榮，而高端白酒作為政商務(wù)社交活動的重要載體，需求端充分受益;同時，茅臺公司順勢而為，積極向上探索價格，給五糧液、國窖批價的提升留出空間。

白酒千元價格帶細分市場是由我國經(jīng)濟發(fā)展催生、居民財富支撐的優(yōu)質(zhì)賽道，盡管行業(yè)發(fā)展初期遭遇波折，但該賽道供給端的高壁壘與需求端的長邏輯共同決定其本質(zhì)為“長坡厚雪”，故我們認為隨著中國崛起之勢愈發(fā)明確，該細分賽道也將在充滿不確定的未來中“行穩(wěn)致遠”。

高端白酒行業(yè)由于市場需求不斷提升和消費升級的巨大提振，高檔白酒價格也是水漲船高，更是呈現(xiàn)出“淡季不淡”這樣一種現(xiàn)象。高端白酒行業(yè)巨頭企業(yè)茅臺集團企業(yè)類型從有限責(zé)任公司(國有獨資)變更成有限責(zé)任公司(國有控股)。此外，茅臺集團的法定代表人已經(jīng)由高衛(wèi)東變更為丁雄軍，實收資本由50億元人民幣增加至100億元人民幣，增幅達100%。

高端白酒低于預(yù)期

翻看各家酒企中報可以發(fā)現(xiàn)，頭部酒企四強第二季度同比增速全部低于第一季度，這也一定程度上解釋了今年以來酒企股價的低迷原因。

貴州茅臺上半年營業(yè)收入594億元，同比增長17.2%;歸母凈利潤298億元，同比增長20.85%。單季度來看，第二季度公司營收253億元，同比增長15.89%;歸母凈利潤125億元，同比增長17%。公司連續(xù)五個季度增速保持兩位數(shù)，2016年以來季度凈利潤始終保持正增長。

五糧液的表現(xiàn)略遜于茅臺。

上半年營業(yè)收入412億元，同比增長12.16%;歸母凈利潤151億元，同比增長14.38%。單季度來看，第二季度公司營收137億元，同比增長10%;歸母凈利潤43億元，同比增長10.3%，相較第一季度16%的增速，呈現(xiàn)下滑跡象。此外，去年第二季度公司凈利潤增速為23%，如今10%的增速并不優(yōu)秀。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2022-2027年中國高端白酒行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測報告》分析：

頭部酒企中表現(xiàn)最差的為山西汾酒(600809.SH)，是頭部四強中唯一單季度凈利潤增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年營業(yè)收入153億元，同比增長26.53%;歸母凈利潤50億元，同比增長41.46%。單季度來看，第二季度公司營收48億元，同比增長0.53%;歸母凈利潤13億元，同比下滑4.33%。

自2021年第一季度凈利潤增速達到39.36%以來，山西汾酒曾連續(xù)七個季度高增長，其中2021年第二季度甚至達到239%。如今的下滑是近三個季度第二次增速下滑(2021第四季度凈利潤下滑25%)，公司增長或已陷入瓶頸。值得一提的是，山西汾酒上半年合同負債高達48.44億元，相較第一季度增長近10億元，這也增加了市場對其三季報的關(guān)注。

瀘州老窖則是表現(xiàn)最好的頭部酒企。

上半年公司營業(yè)收入117億元，同比增長25.19%;歸母凈利潤55.32億元，同比增長30.89%。單季度來看，第二季度公司營收53.52億元，同比增長24%;歸母凈利潤26.56億元，同比增長29%。

高端白酒行業(yè)分析

“高端化”是白酒行業(yè)近年來最核心的課題之一。梳理十余年的白酒發(fā)展可以看到，行業(yè)已從上一輪依賴渠道的求量階段換擋至高端化轉(zhuǎn)型的求質(zhì)階段。與之對應(yīng)的是，消費者對白酒的消費訴求由量到質(zhì)，更加注重白酒消費的精神屬性。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與消費訴求迭代的背景下，高端名優(yōu)酒城池防守、次高端酒企沖擊高端、大眾酒企產(chǎn)品升級……全線酒企都在更上一層樓的路上摩拳擦掌。

從市場來看，經(jīng)歷過一輪高端化探索之后，市面上的千元白酒層出不窮。尤其是在熱炒茅臺酒的當下，茅臺品牌成為白酒行業(yè)被冠以了“奢侈品”名號的代表作。這讓正處于高端化轉(zhuǎn)型的酒企看到了不一樣的光。

而在品牌升級、高端化轉(zhuǎn)型的愿景驅(qū)動下，“價升”成為品質(zhì)升級、文化升級、產(chǎn)品升級、品牌升級最有效的落腳點。整體而言，白酒行業(yè)目前真處于“量平價升利潤高”的結(jié)構(gòu)性繁榮時期，酒企的高端化轉(zhuǎn)型代表著企業(yè)在新周期里的生命力長短和戰(zhàn)斗力強弱。

想要了解更多高端白酒行業(yè)的發(fā)展前景，請查閱《2022-2027年中國高端白酒行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測報告》。

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  2022-2027年中國高端白酒行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測報告

  中研普華通過對高端白酒行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析高端白酒行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深...

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