特朗普當(dāng)選當(dāng)月，中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債力度近年罕見，減持規(guī)模創(chuàng)將近五年新高，日本連續(xù)第二個(gè)月持債規(guī)模超過中國(guó)，成為美國(guó)最大“債主”。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三，美國(guó)財(cái)政部公布國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，2016年11月，中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債規(guī)模連續(xù)六個(gè)月下降，環(huán)比減少664億美元，降至六年半來最低水平1.0493萬(wàn)億美元，且減持規(guī)模較前月增長(zhǎng)60%，降幅為2011年12月以來最大。

　　TIC數(shù)據(jù)還顯示：

　　11月日本所持美國(guó)國(guó)債規(guī)模減少233億美元至1.11萬(wàn)億美元，連續(xù)第二個(gè)月持債規(guī)模超過中國(guó)。

　　11月沙特所持美國(guó)國(guó)債增加34億美元，增至1001億美元。

　　11月美國(guó)國(guó)際資本凈流入237億美元，前值188億美元修正為206億美元。

　　11月美國(guó)長(zhǎng)期資本凈流入308億美元，前值94億美元修正為93億美元。

　　以下TIC截圖顯示了2015年11月至2016年11月主要國(guó)家地區(qū)每月持有美債規(guī)模，單位為10億美元，紅框中數(shù)據(jù)為中國(guó)內(nèi)地每月持有規(guī)模：

　　TIC報(bào)告更新數(shù)據(jù)截至于2016年11月，該月8日正是美國(guó)大選日。這一月的數(shù)據(jù)反映出，在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，中國(guó)開始如何應(yīng)對(duì)。

　　在特朗普當(dāng)選后人民幣對(duì)美元匯率走軟、美國(guó)國(guó)債價(jià)格下挫的背景下。分析人士對(duì)中國(guó)持有美債規(guī)模繼續(xù)縮水并不感到意外。加拿大券商TD Securities的全球利率主管Priya Misra就認(rèn)為，中國(guó)拋售美債是為了避免人民幣貶值太多。

　　美債減持、外儲(chǔ)縮水的背后

　　美國(guó)大選以來，美國(guó)國(guó)債的收益率一路走高、價(jià)格持續(xù)下跌。市場(chǎng)反應(yīng)顯示，特朗普的減稅和基建計(jì)劃令不少投資者預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將加速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)通脹加快回升，因此拋售美債。

　　作為美國(guó)國(guó)債的重要持有者，中國(guó)不會(huì)對(duì)此市場(chǎng)表現(xiàn)熟視無(wú)睹。中國(guó)央行此前公布的外儲(chǔ)數(shù)據(jù)已經(jīng)體現(xiàn)了美債跌價(jià)的負(fù)面影響：中國(guó)外儲(chǔ)連續(xù)六個(gè)月縮水。

　　中金研究所曾基于央行數(shù)據(jù)估算中國(guó)外儲(chǔ)的貨幣構(gòu)成，估計(jì)美元占約66.7%。中國(guó)將相當(dāng)大一部分外匯儲(chǔ)備配置于美國(guó)國(guó)債，因?yàn)檫@是唯一可容納中國(guó)巨額投資、足夠大的一個(gè)市場(chǎng)，而美元是對(duì)外支付的主要貨幣。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年11月外儲(chǔ)下降691億美元，降幅為2.2%，連續(xù)第五個(gè)月縮水，再創(chuàng)2016年1月以來最大單月降幅，整體規(guī)模降至2011年3月以來最低水平。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，11月美國(guó)國(guó)債價(jià)格大跌，中國(guó)用外儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的賬面虧損將十分顯著。這是11月外儲(chǔ)下降的關(guān)鍵因素。

　　中國(guó)外管局負(fù)責(zé)人也在解釋外儲(chǔ)規(guī)模下降時(shí)提到，影響外儲(chǔ)規(guī)模的因素包括非美元貨幣貶值和外儲(chǔ)投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。上月外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，央行穩(wěn)定人民幣匯率是外儲(chǔ)規(guī)模下降的最主要原因。

　　去年12月中國(guó)外儲(chǔ)進(jìn)一步下降了410億美元，雖然單月降幅較上月收窄，但整體規(guī)模降至30105.17億美元，為2011年3月以來最低水平。這也許意味著，中國(guó)拋售美債的趨勢(shì)不會(huì)扭轉(zhuǎn)，中國(guó)的外儲(chǔ)可能隨著今年美債收益率走高、人民幣走軟而跌破3萬(wàn)億美元。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平點(diǎn)評(píng)12月外儲(chǔ)數(shù)據(jù)指出，中國(guó)央行正面臨選擇：如保匯率，外儲(chǔ)將繼續(xù)下降，若降到臨界點(diǎn)而匯率仍有強(qiáng)烈貶值預(yù)期將有擠兌風(fēng)險(xiǎn)；如保外儲(chǔ)，則需加快貶值和加強(qiáng)資本管制。