運營公司(Operation Company)

　　如Paul Singer所分析，運營公司將涵蓋三星目前所有的獨立子公司及業(yè)務(wù)，包括手機業(yè)務(wù)、電視業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、電池業(yè)務(wù)等等，負(fù)責(zé)具體運營?？毓晒静恍鑵⑴c運營公司的日常業(yè)務(wù)運營，只是持有運營公司一定比例的股份，并可作為股東免稅獲得運營公司的利潤分紅 。

　　但顯然分拆計劃可能遇到種種潛在阻礙。據(jù)報道，三星某高管表示，向控股架構(gòu)轉(zhuǎn)移需要考慮許多的潛在因素，比如稅收及其它監(jiān)管方面的變化。韓國相關(guān)法律要求，控股公司必須持有上市子公司至少30%的股份。如果真的決定分拆，三星電子必須購買子公司股票，比如三星SDI、三星電機、三星SDS的股票，從而達到法律的要求，但開支可能會達到幾十億美元。

　　與谷歌公司2015年重組計劃的對比

　　谷歌公司2015年8月10日宣布進行重組，將公司變?yōu)橐患翌愃萍瘓F公司一樣的企業(yè)。重組計劃主要是新設(shè)立一家全新的Alphabet公司作為母公司，谷歌公司剝離非核心業(yè)務(wù)，實行適度瘦身，成為Alphabet公司旗下最大的子公司。

　　谷歌公司的非核心業(yè)務(wù)、原來的各子公司，以及未來包括自動駕駛汽車在內(nèi)的創(chuàng)新項目，將成為自由發(fā)展的獨立子公司，共同作為Alphabet公司下面的子公司。Alphabet公司持有各子公司的股份，但Alphabet公司不負(fù)責(zé)旗下子公司的運營。

　　經(jīng)過重組，Alphabet旗下包括谷歌及一系列子公司，它是一堆公司的組合。Alphabet Inc.將取代谷歌成為公開上市的公司，所有谷歌股票將被兌換成Alphabet股票。新谷歌將成為Alphabet的全資子公司，股票代碼將分別是GOOGL和GOOG。而新的谷歌公司將會包括以下業(yè)務(wù)：網(wǎng)頁搜索、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)、谷歌地圖、應(yīng)用軟件、Youtube視頻網(wǎng)站、安卓系統(tǒng)。

　　媒體對谷歌重組的分析較多，其中比較合理的理由如下：創(chuàng)始人拉里·佩奇曾在2014年向沃倫·巴菲特(Warren Buffett)請教“如何運營一家龐大的復(fù)雜企業(yè)”，后決定仿效沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋集團的做法，即“將關(guān)系并不緊密的業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營，這或許才是治理‘龐然大物’的長久之道” 。

　　長期以來，谷歌公司在核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位，并發(fā)展了很多與核心業(yè)務(wù)關(guān)系不大，存在高風(fēng)險的奇怪部門，如無人駕駛汽車、氣球網(wǎng)絡(luò)、可以監(jiān)測血糖的隱形眼鏡等項目。因此，谷歌公司曾被華爾街的投資者批評“不專注、不透明”。

　　谷歌進行重組，一方面可以回應(yīng)華爾街的批評，另一方面可以降低谷歌非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響(如汽車業(yè)務(wù)導(dǎo)致的虧損、訴訟等)，最后重組可以提供一些內(nèi)部的升遷機會(如桑達爾·皮查伊成為谷歌CEO等)。

　　谷歌公司的重組至今已有1年，重組后，谷歌的核心業(yè)務(wù)增長強勁，但非核心業(yè)務(wù)無明顯進展。Alphabet股票受到市場追捧，從宣布重組截至2016年8月28日，Alphabet股價上漲了17%，反映出投資者認(rèn)為新的谷歌仍有上升的潛力。

　　和三星電子的拆分計劃相比，谷歌公司同樣是拆分成持股公司和運營公司。其持股公司得到了投資者的追捧，但運營公司卻反響不一，持有核心業(yè)務(wù)的運營公司持續(xù)高速增長，而持有非核心業(yè)務(wù)的運營公司則沒什么變化，依舊增長緩慢。但總體來說，谷歌公司的重組是比較成功的，吸引了更多投資，加強了核心業(yè)務(wù)，同時隔離了非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。

　　如果三星電子能夠完成與谷歌公司類似的重組，確實能夠使控股公司避免受到“三星Note7手機電池門”這樣事件的直接負(fù)面影響，而且股權(quán)更為透明的三星，在美國股市上市后，似乎也更容易吸收投資。

　　但如前所述，三星電子與谷歌公司最大的不同，在于前者存在過于復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，短時間內(nèi)難以像谷歌那樣進行重組。這可能是三星電子分拆重組的最大障礙。

　　重組主要是為了家族財富傳承

　　三星集團的現(xiàn)有股權(quán)模式面臨政府壓力。

　　如前所述，韓國政府對三星集團的連環(huán)持股結(jié)構(gòu)早已存在不滿，從1998年金大中總統(tǒng)執(zhí)政時起，就一直不斷敦促三星進行改組至今，而三星集團之所以能夠頂住壓力遲遲沒有推進實質(zhì)改革，主要是因為現(xiàn)任掌門人李健熙在韓國具有巨大的政治影響力。

　　但李健熙在2014年5月入院治療后，至今沒有恢復(fù)行動力，已難以繼續(xù)采用過去的經(jīng)濟、政治影響力與政府進行拖延和對抗。而且李健熙指定的接班人李在镕，尚缺乏父親的豐富閱歷和經(jīng)驗，政治影響力也不如父親強大。

　　因此，如果現(xiàn)在不趁李健熙在世時進行主動重組，等將來李健熙去世了再進行重組，就有可能受到來自政府部門的各種阻礙和干預(yù)，屆時將相當(dāng)被動，接班人李在镕未必能夠控制住局面，李氏家族有可能會失去對三星集團的掌控權(quán)。

　　三星集團的現(xiàn)有股權(quán)模式不適應(yīng)全球化的競爭。

　　隨著世界經(jīng)濟全球化的推進，韓國企業(yè)開始面臨來自全世界的競爭，同時需要經(jīng)歷各種經(jīng)濟危機的考驗。在上世紀(jì)末東南亞危機之前，韓國共有現(xiàn)代、大宇、三星、樂喜(LG)、鮮京(SK)等五大財閥集團，但進入21世紀(jì)后，只剩下三星集團一枝獨秀。究其原因，在于李健熙當(dāng)時進行了適應(yīng)全球競爭的企業(yè)變革。

　　而隨著世界經(jīng)濟全球化的深入，產(chǎn)業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，現(xiàn)有的財閥式股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度不高，難以適應(yīng)現(xiàn)代資本市場的需求，不利于吸引投資者，從而很難應(yīng)對新興科技企業(yè)的有力挑戰(zhàn)(如三星在中國等國家的智能手機終端市場份額已遭到小米、華為等企業(yè)的不斷蠶食)，要想維持世界一流企業(yè)的地位，只能持續(xù)不斷地進行自我改革。

　　三星集團的現(xiàn)有股權(quán)模式不利于后代接班。

　　三星集團是一個典型的韓國財閥企業(yè)，其基本特色是財閥中央集權(quán)于家族企業(yè)尤其是總裁個人(李健熙)，對掌門人的要求極高，企業(yè)旗下的產(chǎn)業(yè)星羅密布，子公司循環(huán)出資控股，形如金字塔，資本和商品在內(nèi)部流動，子公司利益需服從整體公司利益。其優(yōu)點是能夠集中力量辦大事，且可以依靠巨大的企業(yè)規(guī)模優(yōu)先獲得政府及銀行的支持。

　　雖然在“強人”的統(tǒng)治下，這種模式的企業(yè)容易取得巨大的輝煌，但此模式對接班人的素質(zhì)要求極高，且一般存在極其復(fù)雜的家庭紛爭。一旦接班人能力不足，或者出現(xiàn)家族紛爭，很可能給企業(yè)帶來重大負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)難以適應(yīng)迅速變化的現(xiàn)代市場需求。

　　一般認(rèn)為，財閥式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，既不符合現(xiàn)代企業(yè)的管理要求，也不為現(xiàn)代的政治體制歡迎，隨著時間的推移、存在巨大的政治風(fēng)險，有可能在未來成為被市場宰割、被政府分拆的對象。

　　作為韓國最大的企業(yè)，三星正在放棄舊有的財閥模式，這對中國企業(yè)具有很大的借鑒參考意義。中國與韓國是鄰國，文化相近，華人企業(yè)也很容易形成類似三星集團的金字塔形結(jié)構(gòu)，也熱衷于尋求政府扶持和開展大規(guī)模兼并，希望做大做強。

　　但隨著時代的發(fā)展，這種舊有的企業(yè)結(jié)構(gòu)高度集權(quán)、透明性不高，難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)的管理要求，在進行企業(yè)交班時困難較大，不利于家族財富傳承。