近日，標普全球評級宣布，將越秀地產股份有限公司(越秀地產)“BBB-”長期企業(yè)信用評級和“cnBBB+”大中華區(qū)信用體系長期評級列入負面信用觀察名單。那么，越秀地產被列入負面信用觀察名單原因何在?

　　將越秀地產評級列入負面信用觀察名單，是因為該公司杠桿率惡化削弱母公司廣州越秀集團有限公司(越秀集團)信用狀況的可能性很高。越秀地產作為核心子公司，為越秀集團貢獻了70%的非金融業(yè)務EBITDA。越秀地產的評級等同于越秀集團的集團信用狀況。

　　2016年越秀地產杠桿率進一步惡化，而不是像我們預期的那樣適度改善。我們預計未來12個月越秀地產杠桿率將會繼續(xù)高企。2016年越秀地產債務對EBITDA比率從2015年的8.2倍升至9.4倍，EBITDA利息覆蓋率在融資成本下降的背景下，依然從2015年的2.5倍下滑到2.1倍。

　　考慮到越秀地產2020年實現合同銷售額人民幣500億元的目標，我們預計2017年它將繼續(xù)大舉購買土地。2016年該公司購地資金逾110億元，超出最初60億元的預算。

　　“越秀地產的毛利潤率可能只會在2016年僅20.8%的基礎上適度反彈?！睒似杖蛟u級信用分析師鄒宇軒說?！斑@是因為該公司廣州以外項目的盈利水平仍然不高。越秀地產擴大精裝房比重的決定也延長了項目周期，導致收入確認延后。”

　　越秀集團除了受到越秀地產杠桿率惡化的影響之外，總部層面還有較多債務。這些債務來源于近年的投資及收購，包括在2014年越秀集團收購創(chuàng)興銀行有限公司。但越秀集團還沒有發(fā)布2016年財務報表。

　　鄒宇軒說：“我們正在了解有關該公司財務狀況的更多細節(jié)，包括總部層面的債務，以及它的發(fā)展戰(zhàn)略和投資胃口?！?/p>

　　我們希望在接下來三個月以內，在掌握有關越秀集團財務狀況的更多信息之后，將越秀地產評級移出信用觀察名單。作為越秀集團核心子公司，越秀地產評級等同于越秀集團的集團信用狀況。我們將力求進一步了解越秀集團的總部層面?zhèn)鶆?、擴張胃口，以及它將如何管理杠桿率。

　　如果越秀集團杠桿率沒有改善，或我們預計它未來6至12個月去杠桿希望不大，那么我們可能會將越秀地產評級下調一級。

　　如果越秀集團信用狀況優(yōu)于我們預期，且我們認為越秀集團擁有未來6至12個月繼續(xù)降低杠桿率的清晰方案，那么我們可能會確認越秀地產評級。