下半年債市有望迎來新一輪“慢?！毙星?/h1>

• 2017年7月27日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網(wǎng) 1222 79
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歷經(jīng)幾輪市場震蕩的洗刷，債券市場在惶恐中正孕育新的希望。

　　多位債券基金的基金經(jīng)理日前在接受記者采訪時表示，債券市場投資的安全邊際正在提高，風(fēng)險收益較高，進入了一個相對舒服的安全配置區(qū)域。他們認(rèn)為，隨著各種負(fù)面因素的逐漸淡化，市場上資金對債市的配置需求依然旺盛，而且下半年利率有望逐步回落，債市有望借此走入新一輪的“慢牛”行情之中。

　　風(fēng)雨過后有望見彩虹

　　記者采訪的部分基金經(jīng)理們趨向認(rèn)為，近年來債券市場的數(shù)次大幅震蕩，讓債市此前積累的風(fēng)險得到了充分的釋放，各方投資者也因此重新評估了債券市場的風(fēng)險收益特征，新的投資邏輯正在重構(gòu)。在此背景下，基金經(jīng)理們開始憧憬債市重新走牛的新征程。

　　萬家基金認(rèn)為，債市正在進入“風(fēng)險收益比較高時期”，而諸多邊際變化正在發(fā)生，經(jīng)過三輪恐慌式拋售后，中國債市可能處于類似2016年初股市的階段，有望會走出慢牛行情。但萬家基金也表示，短期傾向于震蕩為主，密切關(guān)注金融市場是否有重新加杠桿的傾向以及應(yīng)對。

　　富國固收投資部總經(jīng)理、富國新優(yōu)享靈活配置擬任基金經(jīng)理鐘智倫表示，目前信用債的收益率已接近5%，票息收益提供了較高的安全邊際，而市場波動方面，中債綜合凈價指數(shù)已經(jīng)調(diào)整過半，繼續(xù)下跌的空間不大，配置價值凸顯。短期內(nèi)，債券市場要出現(xiàn)趨勢性上漲，還面臨金融去杠桿的壓制。但近期金融去杠桿已經(jīng)開始取得進展，交易機會也許已經(jīng)不遠(yuǎn)。對于券種選擇方面，高等級信用債風(fēng)險可控，低等級信用債仍需謹(jǐn)慎。

　　緊盯“指揮棒”

　　雖然對后市充滿憧憬，但近年來債市的反復(fù)震蕩，依然讓不少基金經(jīng)理心有余悸。一位基金經(jīng)理就向記者表示，對債市的判斷必須結(jié)合政策面，技術(shù)面和基本面判斷已經(jīng)比較清晰，但仍然存在不確定性的是政策面，這一點需要投資者們高度重視。

　　萬家基金認(rèn)為，下半年對債市影響最大的因素仍是政策和去杠桿進展。全國金融工作會議結(jié)束后，下半年恢復(fù)債市融資功能無疑將成為政策重點，在監(jiān)管協(xié)調(diào)、防范金融風(fēng)險層面加強協(xié)調(diào)也有利于這一目標(biāo)的實現(xiàn)，因此債市融資成本穩(wěn)中有降在中期看可能是大概率事件。但短期內(nèi)市場也受到經(jīng)濟回暖和監(jiān)管擔(dān)憂的影響，政策將在穩(wěn)杠桿、降成本和防風(fēng)險中尋找平衡。

　　光大保德信中高等級債擬任基金經(jīng)理楊燁超認(rèn)為，總體來看，全國金融工作會議的精神對債市是中性偏多，盡管后續(xù)細(xì)則尚未完全落地，但從會議精神來看，主要強調(diào)金融對實體經(jīng)濟的支持，并未單獨著重強調(diào)金融機構(gòu)的去杠桿問題，呈現(xiàn)一種相對較溫和的態(tài)度，這對于此前飽受快速去杠桿影響的資本市場來說，屬于偏正面的信號，債市也同樣受益。不過，具體來看，市場會在中長期如何對此次會議做出反應(yīng)，仍需看到各相關(guān)部門圍繞金融工作會制定的細(xì)則落地后才能判斷。

債市 債市行情

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