中國(guó)糧油控股轉(zhuǎn)讓資產(chǎn) 聚焦發(fā)展糧油食品及品牌消費(fèi)品業(yè)務(wù)

• 2017年10月25日 LuYouJun來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 1066 68
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  2017-2022年我國(guó)速凍食品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)趨勢(shì)研判報(bào)告

  第一部分 產(chǎn)業(yè)環(huán)境透視 第一章 速凍食品行業(yè)相關(guān)概述 第一節(jié) 速凍食品行業(yè)的概念 一、速凍食品行業(yè)的定義 二、速凍食品行...

A股市場(chǎng)，中糧生化(000930)正因?yàn)椤皵M籌劃重大事項(xiàng)”自10月24日開(kāi)市起停牌，公司稱(chēng)將在停牌后10個(gè)交易日內(nèi)披露相關(guān)事項(xiàng)并復(fù)牌，或者轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組事宜。

　　在港股中國(guó)糧油控股(3.81, 0.07, 1.87%)(00606)(簡(jiǎn)稱(chēng)“中糧控股”)宣布將以85.79億港元向中糧集團(tuán)全資附屬公司出售旗下生物燃料及生化業(yè)務(wù)附屬公司，并向股東派發(fā)最高每股0.3港元的股息后，中國(guó)糧油控股昨日早間開(kāi)盤(pán)上漲超過(guò)7%。

　　中糧生化并未披露具體事件。若結(jié)合港股公告和中糧集團(tuán)的調(diào)整方向，這次中糧生化“重大事項(xiàng)”輪廓已現(xiàn)。

　　解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

　　中國(guó)糧油控股的公告顯示，將把旗下的COFCO Biofuel(中糧生物燃料)和COFCO Biochemical(中糧生物化學(xué)) 以總代價(jià)85.79億港元的價(jià)格出售給中糧全資附屬公司中糧生化投資，其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓的總代價(jià)為現(xiàn)金52.19億港元，33.6億港元為轉(zhuǎn)讓其對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)。本次交易可獲益11億元，并降低公司杠桿。

　　標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)是：為生物燃料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售及生產(chǎn)燃料乙醇;及為生化業(yè)務(wù)銷(xiāo)售及生產(chǎn)玉米淀粉、玉米甜味劑及味精。

　　交易對(duì)手方中糧生化投資并非上市公司中糧生化，是一家英屬維京群島注冊(cè)成立的有限公司及中糧的全資附屬公司。從披露的股權(quán)架構(gòu)圖看，中糧生化投資目前旗下無(wú)分子公司，是一家投資控股公司。

　　目前尚不知曉中糧生化投資受讓該部分生物燃料和生物化學(xué)后，是否將通過(guò)現(xiàn)金或發(fā)行股份等方式將其注入A股上市公司中糧生化。但在中糧集團(tuán)專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略和履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的大框架下，后續(xù)運(yùn)作或可期待。

　　中糧生化的主營(yíng)業(yè)務(wù)是燃料乙醇、檸檬酸、乳酸及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，和標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)高度重合。2006年12月，中糧集團(tuán)受讓安徽豐原集團(tuán)持有的豐原生化2億股股份成為其控股股東，豐原生化后也隨之更名為“中糧生化”。

　　2007年3月21日，中糧控股在香港聯(lián)交所主板上市，除了油脂加工、大米貿(mào)易及加工、啤酒原料以及小麥加工等業(yè)務(wù)外，也涉足生化和生物能源。中糧集團(tuán)也控制著中糧控股58.02%的股權(quán)，亦為其控股股東。

　　回溯資料，中糧控股2007年在香港上市前與中糧集團(tuán)簽訂了《不競(jìng)爭(zhēng)契約》，中糧控股享有從中糧集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)其持有中糧生化相應(yīng)股權(quán)的選擇權(quán)，相關(guān)于中糧生化的選擇權(quán)于 2007年4月3日起生效。但2012年3月中糧控股董事會(huì)決定將選擇權(quán)延期三年，2015年后又再將中糧生化選擇權(quán)延期三年至2018年。

　　但經(jīng)過(guò)此番轉(zhuǎn)讓后，中糧控股與中糧生化在生化和生物能源業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)將消除。中糧控股稱(chēng)，轉(zhuǎn)讓完成后2007年不競(jìng)爭(zhēng)契約項(xiàng)下受限制業(yè)務(wù)的范圍將剔除生物燃料及生化業(yè)務(wù)且保留權(quán)益，將不再包括中糧生化(安徽)選擇權(quán)。

　　目前，中糧集團(tuán)通過(guò)大耀香港持有中糧生化股份1.52億股，占其總股本的15.76%，仍是公司控股股東。假設(shè)中糧生化投資所持有的該部分資產(chǎn)以發(fā)行股份的方式注入上市公司，中糧集團(tuán)對(duì)中糧生化的控制權(quán)將有所提升。

　　中糧繼續(xù)推專(zhuān)業(yè)化整合

　　近年來(lái)中糧集團(tuán)深化國(guó)企改革，推行“專(zhuān)業(yè)化”戰(zhàn)略，整合旗下相關(guān)業(yè)務(wù)動(dòng)作不斷。就在本月16日，集團(tuán)旗下中國(guó)食品(4.91, -0.01, -0.20%)(00506.HK)宣布剝離以“長(zhǎng)城”品牌為核心的全部酒品類(lèi)及其它非飲料業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型單一的飲料業(yè)務(wù)。

　　至于本次中糧控股剝離交易生化和生物能源業(yè)務(wù)的影響，中糧控股稱(chēng)，上述業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式與公司其他業(yè)務(wù)有明顯區(qū)別，剝離后可以集中資源，聚焦發(fā)展糧油食品及品牌消費(fèi)品業(yè)務(wù)。且政策不確定性較高，未來(lái)可能需要龐大資本開(kāi)支才能保持競(jìng)爭(zhēng)力。

　　實(shí)際上，無(wú)論對(duì)于中糧生化還是中糧控股來(lái)說(shuō)，政府政策及補(bǔ)貼對(duì)生化及生物燃料業(yè)務(wù)的盈利能力都非常明顯，業(yè)績(jī)波動(dòng)性很大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年中糧控股的生化及生物燃料業(yè)務(wù)開(kāi)工率及銷(xiāo)量保持在高位，受產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，收入同比減少21.2%，為115.264億港元，但毛利率達(dá)到12.3%，同比提升8.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)溢利6.066億港元，同比增長(zhǎng)270.2%。

　　轉(zhuǎn)換成人民幣來(lái)比較的話，今年上半年數(shù)據(jù)是，中糧控股該部分生化及生物燃料資產(chǎn)的合并資產(chǎn)凈值約為人民幣35.84億元，上半年總收入為51.37億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)是5.22億元。但扣除補(bǔ)貼看，假設(shè)撇除政府補(bǔ)助，標(biāo)的資產(chǎn)2015年及2016年度的凈虧損分別高達(dá)人民幣6.51億元及4.8億元，2014年年度及截至2017年6月30日的凈利潤(rùn)較好，分別約2.43億元及0.77億。

　　與中糧控股的生化及生物燃料業(yè)務(wù)規(guī)模相比，中糧生化體量較小。

　　去年中糧生化全年?duì)I業(yè)收入為56.03億元，凈利潤(rùn)1.27億元，其中公司收到的政府補(bǔ)助高達(dá)2.16億元。今年上半年，中糧生化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.23億元，較2016年同期增長(zhǎng)11.20%;受今年收到木薯燃料乙醇補(bǔ)貼等補(bǔ)助資金，加之公司調(diào)整原料玉米門(mén)前收購(gòu)策略等因素，凈利潤(rùn)為2.24億元，同比增長(zhǎng)17.56倍，但扣非后凈利潤(rùn)為虧損55萬(wàn)元。

　　結(jié)合兩家企業(yè)年報(bào)，從產(chǎn)能布局上看，本次交易的中糧控股的生物及生化燃料板塊，有玉米加工產(chǎn)能245萬(wàn)噸，位于黑龍江和吉林;甜味劑產(chǎn)能104萬(wàn)噸，味精產(chǎn)能10萬(wàn)噸;生物燃料180萬(wàn)噸，燃料乙醇等產(chǎn)能60萬(wàn)噸。

　　中糧控股坦言，補(bǔ)貼在市場(chǎng)需求引導(dǎo)、玉米采購(gòu)成本、產(chǎn)品定價(jià)和盈利水平方面起到?jīng)Q定性作用。另外，燃料乙醇終端產(chǎn)品定價(jià)與國(guó)際原油價(jià)格緊密相關(guān)，需承受原油價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)不確定性。

　　值得注意的是，從政策面上看，9月13日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等15個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車(chē)用乙醇汽油的實(shí)施方案》 ，要求到2020年，在全國(guó)范圍內(nèi)推廣使用車(chē)用乙醇汽油，基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，并將“以生物燃料乙醇為代表的生物能源”提高到了“國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的地位，這被視為是生物燃料行業(yè)近期的重要利好。

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