買(mǎi)入豆粕看漲期權(quán) 嘗試豆粕期權(quán)多頭策略

• 2017年11月27日 SuDanMin來(lái)源：新紀(jì)元期貨 1394 92
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  2017-2022年中國(guó)牛舌菌深加工行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  牛舌菌深加工行業(yè)研究報(bào)告中的牛舌菌深加工行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)牛舌菌深加工行業(yè)進(jìn)行...

截至11月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量62.73萬(wàn)噸，較去年同期41.74萬(wàn)噸增長(zhǎng)50.28%。國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量162萬(wàn)噸，較去年同期的105.65萬(wàn)噸增56.35萬(wàn)噸，增長(zhǎng)53.34%，豆油庫(kù)存進(jìn)一步刷新歷史新高，油粕庫(kù)存規(guī)模差異顯著，市場(chǎng)更易選擇挺粕。

截至11月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量62.73萬(wàn)噸，較去年同期41.74萬(wàn)噸增長(zhǎng)50.28%。未來(lái)油廠開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)近期豆粕庫(kù)存量將繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)，但庫(kù)存規(guī)模處于年內(nèi)低位。國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量162萬(wàn)噸，較去年同期的105.65萬(wàn)噸增56.35萬(wàn)噸，增長(zhǎng)53.34%，豆油庫(kù)存進(jìn)一步刷新歷史新高，油粕庫(kù)存規(guī)模差異顯著，市場(chǎng)更易選擇挺粕。

國(guó)內(nèi)豆粕年內(nèi)多數(shù)時(shí)間維持在2700—2900核心波動(dòng)區(qū)間，但阿根廷干旱引發(fā)了美豆上漲，國(guó)內(nèi)油粕庫(kù)存差異下“買(mǎi)粕拋油”套作盛行，利于粕類(lèi)單邊多頭表現(xiàn)，可嘗試豆粕期權(quán)多頭策略。

拉尼娜發(fā)生概率提升

21日，澳大利亞氣象局發(fā)布拉尼娜現(xiàn)象預(yù)警，該局預(yù)計(jì)出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率達(dá)到70%，并補(bǔ)充說(shuō)，所有模型達(dá)到拉尼娜現(xiàn)象的閾值，大部分模型顯示拉尼娜現(xiàn)象預(yù)將持續(xù)到至少明年2月。拉尼娜現(xiàn)象的特點(diǎn)是熱帶太平洋(601099,股吧)水溫下降，雖然拉尼娜現(xiàn)象的破壞性差于厄爾尼諾現(xiàn)象，但是嚴(yán)重的拉尼娜現(xiàn)象會(huì)帶來(lái)洪澇、干旱及颶風(fēng)。

全球近30年發(fā)生了7次重要的拉尼娜氣現(xiàn)象。通過(guò)統(tǒng)計(jì)拉尼娜年景主產(chǎn)國(guó)大豆單產(chǎn)變動(dòng)，我們得出以下結(jié)論：歷次阿根廷單產(chǎn)均遭重創(chuàng)縮減，平均減產(chǎn)13%，而巴西大豆平均增產(chǎn)1.67%，增減概率各半，美豆單產(chǎn)平均縮減1.57%，有較大減產(chǎn)概率。厄爾尼諾與拉尼娜并不完全是不利于大豆生長(zhǎng)的，作物不同的時(shí)期有不同的需求，影響程度也是相對(duì)的。近期阿根廷干旱牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，因阿根廷是重要的豆粕出口國(guó)，且在拉尼娜年景中生產(chǎn)最為受挫，故粕類(lèi)多頭攻勢(shì)更猛烈。

“買(mǎi)粕拋油”套利盛行

阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)，除南部部分產(chǎn)區(qū)外，其他產(chǎn)區(qū)可能面臨干燥壓力，市場(chǎng)注意到，重要的豆粕出口國(guó)產(chǎn)量面臨不利威脅，這利于粕類(lèi)價(jià)格的表現(xiàn)。與此同時(shí)，印度毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅將自目前的15%上調(diào)至30%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅將自目前的25%上調(diào)至40%，毛豆油進(jìn)口關(guān)稅將自17.5%上調(diào)至30%，精煉豆油進(jìn)口關(guān)稅將自20%上調(diào)至35%，世界重要的油脂進(jìn)口消費(fèi)國(guó)的這一舉措，加大了油脂價(jià)格的壓力。外部這些條件約束下，買(mǎi)粕拋油套作盛行，粕價(jià)上行動(dòng)力較強(qiáng)。

豆粕期權(quán)策略選擇

鑒于以上觀點(diǎn)，我們將采取更為積極的豆粕期權(quán)多頭策略，買(mǎi)入豆粕看漲期權(quán)。由于1801期權(quán)距離到期日比較近，其價(jià)格比較低，并且gamma比較大，一旦期權(quán)變?yōu)閷?shí)值，其delta變化比較快，所以目標(biāo)期權(quán)以平值及虛值一檔的期權(quán)為主。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.天氣炒作不及預(yù)期;2.年末蛋白粕需求低于預(yù)期;3.油廠環(huán)控限產(chǎn)不及預(yù)期。

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