2018年物價預計呈現(xiàn)雙溫和特征 預測原因及邏輯分析

• 2017年12月11日 lihuizhen來源：申萬宏源宏觀 776 47
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  2017-2022年醫(yī)藥冷鏈物流行業(yè)深度分析與“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃研究報告

  黨的十八大以來，我國發(fā)展進入了新的階段，面臨的機遇以及面臨的風險與挑戰(zhàn)前所未有。世界經(jīng)濟增長格局、國際產(chǎn)業(yè)分工、全球投資醫(yī)藥冷鏈物流規(guī)則、能源資源版圖、地緣政治環(huán)境等都在發(fā)生深刻變...

預計基數(shù)效應將支撐12月CPI回升至2%，2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數(shù)效應下將回落到3.5%左右。

趨勢預測：

CPI低于預期，PPI高位回落。預計PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。預計基數(shù)效應將支撐12月CPI回升至2%，2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數(shù)效應下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和，但需關注明年2-3月的階段性CPI高點。隨著上游價格漲幅回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤再分配將逐漸由上游轉(zhuǎn)向中下游，制造和消費將明顯受益。

原因及邏輯：

11月CPI上漲1.7%，預期1.8%，前值1.9%;11月PPI上漲5.8%，預期5.8%，前值6.9%。

CPI回落，略低于預期。11月CPI上漲1.7%，較10月回落0.2個百分點。其中，食品CPI下跌1.1%，跌幅較10月擴大0.7個百分點，主因基數(shù)抬升，邊際上拖累CPI約0.14個百分點。其中，豬肉和鮮果價格漲幅有所改善，但蔬菜價格漲幅明顯回落。而非食品CPI上漲2.5%，較10月提升0.1個百分點，主因油價上漲帶動交通通信類CPI回升。11月交通通信類CPI上漲1.3%，較10月提升0.5個百分點。而醫(yī)療保健類價格上漲7%，較10月回落0.2個百分點;文教娛樂CPI上漲2%，較10月回落0.25個百分點，其他非食品類CPI基本保持穩(wěn)定。

從環(huán)比來看，CPI上漲略高于季節(jié)性。11月CPI環(huán)比持平于10月，略好于季節(jié)性。其中，食品CPI環(huán)比下跌0.5%，弱于季節(jié)性。但非食品CPI環(huán)比上漲0.1%，好于季節(jié)性，主要受到油價上漲的推動。

PPI在基數(shù)效應下高位回落。PPI環(huán)比仍上漲0.5%，顯示環(huán)保限產(chǎn)對工業(yè)品價格仍有支撐。但由于基數(shù)快速抬升，11月PPI同比上漲5.8%，較10月回落1.1個百分點。其中，生產(chǎn)資料PPI上漲7.5%，較10月回落1.5個百分點。生活資料PPI上漲0.6%，較10月回落0.2個百分點。主要行業(yè)中，油氣開采、燃氣、醫(yī)藥等行業(yè)PPI改善，分別較10月提高了3.8、0.4和0.3個百分點，主要反映了油價上漲及氣改等影響;煤炭、鋼鐵、有色、造紙等漲幅回落，分別較10月回落11.1、6.9、5.6和1.7個百分點。

預計PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。預計基數(shù)效應將支撐12月CPI回升至2%，2018年CPI中樞有望回升至2.5%;2018年PPI中樞在基數(shù)效應下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和，但需關注明年2-3月的階段性CPI高點。隨著上游價格漲幅回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤再分配將逐漸由上游轉(zhuǎn)向中下游，制造和消費將明顯受益。

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