美元對人民幣在12個(gè)月內(nèi)將降至6.3？下一步怎么走？

• 2018年2月28日 lihuizhen來源：第一財(cái)經(jīng) 342 15
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  2018-2023年中國紅酒信托行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告

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美元/人民幣的上行空間有限。

美元勢弱，美元兌人民幣大幅跌向6.3。

盡管避險(xiǎn)環(huán)境有利于美元，但我們并不預(yù)計(jì)匯率會大幅反轉(zhuǎn)。實(shí)際上，我們預(yù)期美元將進(jìn)一步走軟，兌人民幣在未來12 個(gè)月內(nèi)也將進(jìn)一步走低。我們預(yù)計(jì)極短期內(nèi)美元/人民幣將走高，之后將再度下滑。我們建議投資者保持看多人民幣/美元的立場。

美元走弱是美元/人民幣下滑的主因，但并非唯一原因

我們認(rèn)為，12 月底以來美元全面走軟是美元/人民幣下滑的主要原因。進(jìn)入新年以來，美元/人民幣的大部分跌幅發(fā)生在中國市場閉市期間(下午4 點(diǎn)半至次日上午10 點(diǎn))。不過，自股市回調(diào)以來，人民幣大部分漲幅發(fā)生在亞洲交易時(shí)段。在股市動蕩之際，人民幣的穩(wěn)健表現(xiàn)推動人民幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)走高。年初迄今，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了2.6%，這表明人民幣不僅僅是跟隨貿(mào)易伙伴國的貨幣走勢。去年底中國經(jīng)濟(jì)活動穩(wěn)健也為人民幣帶來支撐。此外，自去年以來中國股票表現(xiàn)出色，促使海外投資者將更多資金投向中國市場。

下一步怎么走?

在極短期內(nèi)，我們認(rèn)為美元/人民幣將走高，原因有二。首先，市場不確定性增加、波動加劇以及投資者防御情緒升溫，均有利于美元表現(xiàn)。其次，在“雙向波動”導(dǎo)向、逆周期因子暫停的情況下，倘若中國央行引導(dǎo)人民幣暫時(shí)貶值，以盡量保持市場對人民幣的中性預(yù)期，我們也不會感到驚訝。因此，我們認(rèn)為美元/人民幣在3個(gè)月內(nèi)將升向6.4。值得注意的是，盡管近期人民幣強(qiáng)勢，但期權(quán)市場反映出美元/人民幣未來走高的概率增加。衡量看漲期權(quán)和看跌期權(quán)波動率差異的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)(riskreversals)指標(biāo)已開始走升。

不過，我們認(rèn)為美元/人民幣的上行空間有限。近期中美貿(mào)易緊張關(guān)系加劇可能會抑制美元/人民幣上漲。美國強(qiáng)烈希望減少對中國的貿(mào)易逆差，這在長期內(nèi)可能令人民幣承壓，但是短期內(nèi)卻可能推動人民幣走強(qiáng)，以平息美方對中國人為壓低人民幣匯率的疑慮。這也是近期股市調(diào)整后人民幣在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因。不過，對于美元/人民幣而言，美元走弱的預(yù)期才是更重要的驅(qū)動因素。美國雙赤字?jǐn)U大、美聯(lián)儲緩步加息以及全球經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，依然不利于美元表現(xiàn)。在中國經(jīng)濟(jì)增長放緩與美元走弱之際，我們預(yù)計(jì)美元/人民幣在12個(gè)月內(nèi)將降至6.3。

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