石油化工行業(yè)：整個(gè)C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好 PDH盈利高漲

• 2018年3月5日 YaoEnHua來源：中證網(wǎng) 1377 91
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  2018-2023年石油化工行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對(duì)成熟后，通過市場退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場已進(jìn)入新一輪快速...

2018年1月中旬以來,隨著丙烷價(jià)格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉(zhuǎn)。1)北半球取暖季結(jié)束,丙烷價(jià)格相比2017年底高點(diǎn)下跌20%。2)丙烯價(jià)格隨跟隨前期油價(jià)有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價(jià)格相當(dāng)堅(jiān)挺。因此,整個(gè)C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好。

1.C3產(chǎn)業(yè)鏈開年顯著向好:PDH 盈利高漲,下游PP 和丙烯酸亦有恢復(fù)。

2018年1月中旬以來,隨著丙烷價(jià)格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉(zhuǎn)。1)北半球取暖季結(jié)束,丙烷價(jià)格相比2017年底高點(diǎn)下跌20%。2)丙烯價(jià)格隨跟隨前期油價(jià)有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價(jià)格相當(dāng)堅(jiān)挺。因此,整個(gè)C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤都顯著向好。

長期趨勢(shì)來看:原料路線輕質(zhì)化將是未來2~3年石化行業(yè)最重要的主線。

單從丙烯產(chǎn)業(yè)鏈來看,油價(jià)上行趨勢(shì)對(duì)石腦油丙烯路線成本支撐,以及氣頭甲醇淘汰趨勢(shì)對(duì)甲醇路線丙烯成本支撐,給PDH 丙烯路線提供良好的盈利空間。

2. 原油:基本面數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)反彈,全年看多觀點(diǎn)不變。

1)EIA 周報(bào)顯示,2月16日當(dāng)周原油庫存意外減少161.6萬桶,庫欣地區(qū)原油庫存減少266.4萬桶,連續(xù)9周下降,目前庫存量已降至2014年12月以來的最低水平。產(chǎn)量方面,上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少0.1萬桶至1027萬桶/日,終結(jié)五周連增趨勢(shì)。

2)美國石油鉆機(jī)數(shù)量上周僅增1臺(tái),緩解了此前兩周鉆機(jī)數(shù)量快速增加帶來的擔(dān)心。

重申觀點(diǎn):看好2018年全球原油供需繼續(xù)趨緊,Brent70-80美金/桶新均衡目標(biāo),地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍需緊密關(guān)注。

3.山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換:關(guān)注地?zé)捄洼喬ギa(chǎn)能淘汰升級(jí)。

1)加快煉化一體化步伐。堅(jiān)持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合,加快向下游延伸,推動(dòng)地?zé)挳a(chǎn)業(yè)由“一油獨(dú)大”向“油化并舉”轉(zhuǎn)變。

2)進(jìn)一步提高輪胎產(chǎn)業(yè)集中度,提升品牌價(jià)值。

尤其重點(diǎn)提到,東營“淘汰煉油、輪胎等行業(yè)落后產(chǎn)能”。

我們認(rèn)為:結(jié)合《關(guān)于對(duì)煉油領(lǐng)域嚴(yán)重違法違規(guī)和失信行為開展專項(xiàng)治理工作的通知》,山東地?zé)拞翁桩a(chǎn)能200萬噸以下的,總計(jì)約7000萬噸產(chǎn)能,有望陸續(xù)淘汰。

4.投資觀點(diǎn):

1)繼續(xù)推薦關(guān)注“2+4”組合——兩大石油公司(中國石化、中國石油)、四大民營煉化(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)。

2)C3產(chǎn)業(yè)鏈近期景氣回升,重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星石化。

風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)大跌的風(fēng)險(xiǎn);下游需求走弱導(dǎo)致化工品盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn);落后產(chǎn)能淘汰不力的風(fēng)險(xiǎn)。

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