CDR新規(guī)出爐_CDR新規(guī)全方位解讀

• 2018年4月2日 ZhangHongYuan來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 478 25
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如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友向記者全方位解讀了CDR新規(guī)：

3月30日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，意見指出，開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點，試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

意見中明確要求，試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)是已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣;尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè))，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

證監(jiān)會還將成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員會，負(fù)責(zé)甄選試點企業(yè)。

同日，證監(jiān)會修改首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法，對比新舊規(guī)則，符合規(guī)定的科技創(chuàng)新企業(yè)登陸A股，不再受盈利門檻的限制，但其他企業(yè)發(fā)行上市條件保持不變。

消息一出，立刻轟動市場。

如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友向記者全方位解讀了CDR新規(guī)：

“符合條件的境外上市創(chuàng)新企業(yè)僅有7家”

CDR新規(guī)幫助企業(yè)拓寬了融資渠道，表現(xiàn)了國家對于創(chuàng)新型企業(yè)的支持，不過根據(jù)證監(jiān)會最新發(fā)布的CDR試點意見，目前符合條件的市值不低于2000億元人民幣的境外上市創(chuàng)新企業(yè)僅有7家，分別是香港上市的騰訊控股(31109億元)，美國上市的阿里巴巴(29121億元)、中國移動(11778億元)、百度(4874億元)、京東(3623億元)、網(wǎng)易(2309億元)、中國電信(2239億元)。

“短期內(nèi)CDR新規(guī)對滬指和美股均影響不大”

很多投資者擔(dān)心中概股回歸會對A股流動性造成沖擊，管清友表示，企業(yè)是否發(fā)行CDR、發(fā)多少，這要由企業(yè)自己根據(jù)實際需要來定;其次，這些企業(yè)不會“一股腦”地同時回歸，因此CDR新規(guī)短期內(nèi)對滬指表現(xiàn)不會有太大影響。

在談到新規(guī)對美股的影響時，管清友說道，雖然發(fā)行CDR的都是巨頭公司，但相較于美股股市的總市值來說，這個體量仍然是很微不足道的，因此對于美股的影響也不大。

“等企業(yè)成長為巨無霸以后再讓它回歸，其實是本末倒置”

對于CDR新規(guī)，管清友也指出了它背后存在的深層次問題：很多創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)走進(jìn)成熟階段，股價和市值都很已經(jīng)很高，多數(shù)企業(yè)的成長性已經(jīng)沒有發(fā)展初期那么強(qiáng)了，等到這個時候再讓老百姓投資，股民能享受的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展紅利已經(jīng)不多了。

管清友表示，真正的改革應(yīng)該要提高資本市場的包容性，往前看而非向后看，也就是說要讓獨角獸們在很小的時候就能有機(jī)會被投資者發(fā)現(xiàn)，類似于風(fēng)險投資，讓投資者能隨著企業(yè)的快速發(fā)展而獲利，而不是等到企業(yè)已經(jīng)變成巨無霸以后再劃定標(biāo)準(zhǔn)讓其回歸，這其實是本末倒置，中國資本市場的癥結(jié)就在于缺乏發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)獨角獸的能力。

“CDR新規(guī)沒有改變A股根源問題，對于中國創(chuàng)新企業(yè)吸引力仍然不大”

近期很多境外上市創(chuàng)新企業(yè)都被問到同一個問題——“是否愿意通過CDR方式回A”，明確表示否認(rèn)的企業(yè)鳳毛麟角，很多企業(yè)都不約而同地回應(yīng)道，“如果時機(jī)成熟，會考慮回來”。

問題是，究竟怎樣才算“時機(jī)成熟”呢?

管清友非常犀利地指出，“資本市場改革太慢、約束太多，已經(jīng)到了嚴(yán)重不適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級要求的程度，中國股市的根本問題在于交易制度，盡管CDR新規(guī)已經(jīng)較之前邁出了一大步，但仍舊沒有改變根源問題，因此A股對創(chuàng)新企業(yè)的吸引力肯定還是不夠的?！?/p>

“發(fā)行制度改革光靠證監(jiān)會是推不動的，必須要放到國家層面去考量”

管清友表示，在深化金融改革的大背景下，政府高層對大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛跑到境外上市一事是非常關(guān)注的，“中國國內(nèi)資本市場的改革已經(jīng)不能談必要性了，現(xiàn)在要談緊迫性”。

在管清友看來，完善發(fā)行制度是扭轉(zhuǎn)這一局面的根本路徑，而這樣大刀闊斧的改革可能會牽涉到各種盤根錯節(jié)的利益關(guān)系，僅靠證監(jiān)會自己的力量是推不動的，必須要從國家層面或者說中央深改組層面去考量這個問題。

管清友將出席2018博鰲亞洲論壇年會。

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