玉米價格回升趨勢明顯 豬肉市場2018進入虧損 大豆價格受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響

• 2018年4月18日 YaoEnHua來源：快資訊 1355 89
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  2018-2023年中國三七花茶行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及投資前景咨詢報告

  三七花，是三七全株中三七皂苷含量最高的部分，性味甘涼，具有清熱、平肝、降壓之功效，適用于頭昏、目眩、耳鳴、高血壓和急性咽喉炎等癥，另可泡茶、炒肉、煲湯等，在安眠方面也有一定的功效。...

路易達孚(中國)貿(mào)易有限責任公司董事長陳濤總結(jié)到，國內(nèi)整個下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、規(guī)?；^程，豆粕過剩壓力很快會消化;國內(nèi)玉米價格受種植面積條件影響，價格回升趨勢明顯; 棉花仍處于多年的低位，從長期看后面或出大的行情。

農(nóng)產(chǎn)品投資策略

路易達孚(中國)貿(mào)易有限責任公司董事長陳濤總結(jié)到，國內(nèi)整個下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、規(guī)?；^程，豆粕過剩壓力很快會消化;國內(nèi)玉米價格受種植面積條件影響，價格回升趨勢明顯; 棉花仍處于多年的低位，從長期看后面或出大的行情。

生豬將進入深度虧損：華西希望 德康農(nóng)牧有限公司生豬事業(yè)部總監(jiān)張向明表示，生豬全年曲線走勢預估與2014年走勢雷同;全年均價預估12-13元;18年3月進入行業(yè)虧損，19年進入深度虧損;不確定關鍵因素——大集團擴張及政府干預;仔豬、種豬走勢預估。

長期農(nóng)產(chǎn)品仍相對看好，多農(nóng)產(chǎn)品空工業(yè)品或是不錯資產(chǎn)配置策略。農(nóng)產(chǎn)品的大趨勢取決于供給側(cè)，飼料養(yǎng)殖板塊的供給側(cè)變化趨勢更為顯著。豆粕面臨南美實質(zhì)減產(chǎn)，北美休耕面積增加、播種前墑情不佳、最終減產(chǎn)概率大，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)對于調(diào)高進口美豆關稅的預期等多重供給側(cè)挑戰(zhàn)。

01長期農(nóng)產(chǎn)品仍相對看好 玉米價格回升趨勢明顯

目前全球農(nóng)產(chǎn)品價格較十年前翻了一倍，例如美豆和美玉米，讓價格再回到原來的水平幾乎不可能，其中有一個主要原因，生物能源對農(nóng)產(chǎn)品帶來的新的需求。中國從大豆出口國變成最大的進口國，現(xiàn)在每年年進口量達到一億噸，大概需要8億畝地，中國的需求一直超出市場的預期，一直在增長。南美未來或成為全球的農(nóng)產(chǎn)品主要的供應基地，可供耕種的土地量很多，但是運輸能力和港口是短板。

從長期走勢看，美豆和美玉米都有不錯漲幅，棉花仍處于多年的低位，從長期看上漲幅度不及美豆和美玉米，后面或出大的行情。

國內(nèi)玉米價格因前幾年的收儲導致價格偏高，且累計了大量的庫存，由于庫存較高，國內(nèi)拋儲，玉米進入到去庫存階段，目前好多農(nóng)產(chǎn)品都在拋儲去庫存。玉米需求主要有兩方面，工業(yè)消費和飼用消費，現(xiàn)在看玉米深加工導致需求增速很大，工業(yè)消費占比上揚速度跟酒精上揚速度雷同，且增長速度處于高位。中國玉米去庫存力度越來越大，長期或出現(xiàn)供應的緊張，且存放較久的玉米因有黃曲霉素，導致需求受限，不能用于食用，只能用于制造酒精。

玉米淀粉需求增長較好，淀粉糖對蔗糖構(gòu)成替代，因淀粉糖更具有價格優(yōu)勢，導致好多企業(yè)調(diào)整配方，國外的替代更普遍。啤酒生產(chǎn)也用到淀粉，主要是淀粉更具有成本優(yōu)勢，啤酒的加工原來用大麥，后來用飼料大麥，后來用豌豆，飼料豌豆，后來用淀粉造啤酒，不斷尋求低成本原料。官方2017年車用乙醇消費約為260萬噸，2018年還有940萬噸年度燃料乙醇需求增長空間，到2020年，或有3100萬噸玉米需求增加。

玉米在飼料中占比較高，，長期國內(nèi)或變成玉米進口國，預計從19年開始逐步變?yōu)檫M口國。國內(nèi)玉米全方位去庫存，或?qū)е潞笃谟衩壮霈F(xiàn)缺口，國內(nèi)飼料需求導致國內(nèi)飼料用糧缺口較大。

棉花，今年若在拋出200多萬噸，明年只有三百多萬噸庫存，后期或大概率出現(xiàn)缺口。國內(nèi)棉花拋儲備，加上各項倉儲成本，資金成本，國儲棉花成本其實是非常高，目前國內(nèi)棉花去庫存已經(jīng)處于尾聲，后期或出現(xiàn)較大供需矛盾，引發(fā)較大的行情。

總結(jié)，長期農(nóng)產(chǎn)品仍相對看好，多農(nóng)產(chǎn)品空工業(yè)品或是不錯資產(chǎn)配置策略，對于大豆，中美貿(mào)易摩擦的風險給國內(nèi)大豆及豆類品種帶來風險，國內(nèi)整個下游養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化、 規(guī)?；^程，豆粕過剩壓力很快會消化。關于玉米，國際玉米庫存消費比繼續(xù)回落，國際原油價格上升刺激玉米汁燃料乙醇需求，國內(nèi)玉米價格受種植面積條件影響，價格回升趨勢明顯。

02美豆震蕩行情后新趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)

近些年全球大豆產(chǎn)量逐年增加，但阿根廷庫存始終最高。

目前是美豆震蕩行情后的新起點，新趨勢已經(jīng)出來。主要由于阿根廷干旱、中美貿(mào)易摩擦。

一、阿根廷減產(chǎn)

預料之中的阿根廷減產(chǎn)，預料之外的減產(chǎn)幅度：

今年一季度，阿根廷主產(chǎn)省份的累積降雨明顯偏離平均水平。導致阿根廷產(chǎn)量也隨著干旱時間的延長不斷調(diào)減。阿大豆產(chǎn)量目前預估3700-3800萬噸。不僅將影響豆粕貿(mào)易流，也會影響全球大豆。

阿根廷減產(chǎn)不僅是阿根廷的問題：

2011-2012年阿根廷減產(chǎn)最多，其次08-09年。17-18年度，阿根廷大豆再度大幅減產(chǎn)，巴西及美國雖然增加，但增產(chǎn)數(shù)量遠不能彌補阿根廷的減產(chǎn)數(shù)量

對比2008年至今，阿根廷大幅減產(chǎn)年份的美豆表現(xiàn)。08-09年度減產(chǎn)16.38%，美豆最高點1095.4，漲幅37.61%，高點時間是5月1日。11-12年，減產(chǎn)14.59%，美豆最高點1506，漲幅33.82%，高點時間點4月27日。17-18年，根據(jù)減產(chǎn)幅度來定。若減產(chǎn)30%，高點可能1254.76。若減產(chǎn)20%，高點可能1158.24。

阿根廷減產(chǎn)會導致全球的豆粕物流出現(xiàn)改變：

從全球豆粕出口構(gòu)成看，阿根廷為全球最大的豆粕出口國(51%)，巴西(25%)、美國(19%)次之。從全球豆粕出口流向看，亞洲和歐盟為全球豆粕的主要消費區(qū)域。

2011年以來，亞洲國家的豆粕需求呈增長趨勢,，從阿巴美三國進口豆粕均遞增。歐盟國家以進口南美豆粕為主，總體需求相對穩(wěn)定，部分需求由巴西轉(zhuǎn)向阿根廷。

阿根廷減產(chǎn)年份類比分析：2016年/2011年，阿豆減產(chǎn)巴豆基本不變。阿根廷減產(chǎn)年份2012年的7~12月，美豆粕月度出口量均保持在歷史區(qū)間上沿。

對比歷年7~12月三國的豆粕出口情況：2012年和2009年，豆粕出口多數(shù)轉(zhuǎn)向美國，降幅主要來自歐盟采購減少;亞洲國家，如菲律賓，增加采購美國豆粕;泰國和伊朗增加采購巴西豆粕;埃及為首的非洲國家亦增加采購美國豆粕。

今年減產(chǎn)介于兩種情況之間,可能更傾向于后一種情況(2009年)。

目前阿根廷大豆出口銷售處于歷年同期偏低水平。阿根廷目前大豆緊缺，需要的增加進口，主要由巴拉圭補足，少量巴西。

二、大供給下的變數(shù)--中美貿(mào)易戰(zhàn)

貿(mào)易戰(zhàn)影響路徑：

貿(mào)易戰(zhàn)會導致全球的大豆供需曲線變化：若中國進口大豆關稅上調(diào)，會導致國際大豆主產(chǎn)國的價格結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。表現(xiàn)在，南美升貼水上漲及美國國內(nèi)價格下跌。中國購買巴西大豆增加，會導致南美升貼水上漲，會影響國際對南美大豆的出口貿(mào)易流以及國際需求結(jié)構(gòu)的改變。

而美豆價格下跌(可能是短期影響)，不僅會導致美豆出口貿(mào)易流改變，更會對下年的美豆供給產(chǎn)生明顯影響。從而導致國際大豆的供給曲線發(fā)生改變。

價格結(jié)構(gòu)改變：

中國大豆7月套盤利潤、美豆盤面榨利、以及巴西6月船期的大豆裝船都明顯回升。是阿根廷減產(chǎn)及中美貿(mào)易戰(zhàn)的雙重影響導致。

全球大豆主產(chǎn)國出口流向：

巴西大豆出口幾乎全部面向以中國為首的亞洲國家和歐盟國家。美國大豆出口的國家中，中國采購占比60%左右，其他亞洲國家和歐盟占比近30%。阿根廷大豆出口的國家中，中國采購占比高達80%以上。2016年以來，來自亞洲其他國家和歐盟國家的需求明顯減少。

巴西都73%出口到中國，美豆60%出口到中國，阿根廷大豆84%出口到中國，近兩年甚至90%多。

中國若不買美國大豆，南美全部大豆都是不夠的。美國大豆的壓榨產(chǎn)能將轉(zhuǎn)移至歐盟及美國本土，但是歐盟產(chǎn)能有限，美國已經(jīng)到極限。所以，若貿(mào)易戰(zhàn)，全球大豆壓榨還是會減少。

全球大豆主產(chǎn)國5~8月出口流向

不考慮貿(mào)易戰(zhàn)，本身此階段國際就有買美豆的需求。若貿(mào)易戰(zhàn)，這部分需求將轉(zhuǎn)移到巴西，會加速巴西大豆的去庫存，去庫存速度大大加快。美國也會加速去庫存。因為，美國大豆轉(zhuǎn)移至歐盟等其他國家。5-8月南美本身其他國家的需求轉(zhuǎn)移至美國，也會加速美豆去庫存。

小結(jié)：

阿根廷減產(chǎn)，或?qū)е缕鋰鴥?nèi)壓榨回落，大豆出口減少，豆粕出口需求部分轉(zhuǎn)移巴西，部分轉(zhuǎn)移至美國。若減產(chǎn)疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)，則中美榨利保持高位，中國溢價爭奪南美國內(nèi)壓榨大豆。阿根廷巴西壓榨減少部分需求，轉(zhuǎn)移至美國。美國舊作加速去庫存。美國新作面積隱憂。

生豬市場規(guī)模大，行情大，價格波動較大，以下主要從三方面來探討豬周期的變化。

第一部分：歷年豬周期回顧

2003-2018年一共經(jīng)歷了四次豬周期，豬周期時間跨度在拉長，主要因行業(yè)集中度在提高。第一次，03/06-06/05，總36各月，盈利28個月，虧損8個月，周期平均頭盈利110。第二次，06/06-10/04，47個月，盈利40，虧損7，周期平均盈利260。第三次，10/05-15/02，58個月，盈利37個月，虧損21個月，周期平均盈利120，第四次，預計時間為15/03-18/02，目前盈利34個月，周期平均盈利540。

豬周期一般規(guī)律，出生率發(fā)生拐點，淘汰母豬后，拐點出現(xiàn)后價格反彈;幼豬走出虧損進入盈利;少年豬持續(xù)上漲;壯年豬漲至最高點，拐點出現(xiàn)，母豬大量補欄;盛年豬出現(xiàn)高點后價格下跌;中年豬對應價格持續(xù)下跌;老年豬跌破盈虧線進入虧損;結(jié)束時，深度虧損資金鏈斷裂淘汰母豬。

豬周期要素主要有，周期判斷，母豬存欄周期變化;核心因素有供應量變化和重大疫情;周期變長主要因集團化規(guī)模進行程。

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