全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響 復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁

• 2018年4月28日 YaoEnHua來源：快資訊 1061 67
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  2018-2023年版多功能桌項(xiàng)目可行性研究報(bào)告

  《2018-2023年版多功能桌項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》為中研普華公司獨(dú)家首創(chuàng)針對(duì)行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項(xiàng)研究報(bào)告。報(bào)告分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一般水1...

4月19日，IMI特約研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明在中國(guó)人民大學(xué)“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)”表示，2018年全球經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會(huì)降低我國(guó)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動(dòng)性的增加會(huì)為我國(guó)的資本市場(chǎng)帶

4月19日，IMI特約研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明在中國(guó)人民大學(xué)“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)”表示，2018年全球經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會(huì)降低我國(guó)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動(dòng)性的增加會(huì)為我國(guó)的資本市場(chǎng)帶來壓力。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前也存在一些隱憂，包括經(jīng)濟(jì)下行壓力超過預(yù)期、出口增速的下降以及貨幣政策轉(zhuǎn)向提前到來等。

以下為發(fā)言實(shí)錄:

我非常同意報(bào)告的主要觀點(diǎn)，下面我從幾個(gè)方面做一些補(bǔ)充:

2017年，全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)增速都超過了預(yù)期，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。2018年最大的變化是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平不錯(cuò)，但是復(fù)蘇的協(xié)同性下降。主要的原因包括以下幾點(diǎn):

一、貿(mào)易摩擦的加劇

當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦加劇的影響不僅限于中美兩國(guó)，歐洲經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到影響。貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)切斷增長(zhǎng)較快的經(jīng)濟(jì)體對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的帶動(dòng)作用，這是市場(chǎng)擔(dān)心的問題。未來一段時(shí)間，中國(guó)的出口恐怕會(huì)受到影響，有可能我們出口的增速不會(huì)太差，但是貿(mào)易順差的收縮可能很大。

二、地緣政治摩擦的加劇

最近中東不大太平，油價(jià)有上漲的趨勢(shì)，而油價(jià)上漲肯定會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來很大的沖擊，這也是我們擔(dān)心的。

三、發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)值在不斷創(chuàng)新高的情況下面臨調(diào)整壓力

目前香港市場(chǎng)已經(jīng)遭遇了下滑壓力，全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的逐步增加會(huì)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)有所影響。中國(guó)金融市場(chǎng)今年可能會(huì)比較平穩(wěn)，但當(dāng)時(shí)中美長(zhǎng)期逆差還有100個(gè)基點(diǎn)，但最近回落得很快，只有3.5左右，那么這個(gè)緩沖鏈就沒有那么強(qiáng)了，未來全球市場(chǎng)動(dòng)蕩有可能對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。

總而言之，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要有兩點(diǎn):一是需求的下降，會(huì)降低我國(guó)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn);二是全球波動(dòng)性的增加會(huì)為我國(guó)的資本市場(chǎng)帶來壓力。

對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，目前大家普遍認(rèn)為會(huì)下行。我在這里主要談三點(diǎn)擔(dān)憂:

一、經(jīng)濟(jì)下行壓力超過預(yù)期，尤其是基建領(lǐng)域?；ㄍ顿Y是去年對(duì)投資貢獻(xiàn)最大的一塊，但是今年“兩會(huì)”期間，中國(guó)政府已經(jīng)把地方政府去杠桿作為今年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的重中之重，這就意味著地方政府的融資渠道將全面受限。過去三年，地方政府主要靠PPP獲得融資，而我們從去年年底開始對(duì)PPP進(jìn)行排查，現(xiàn)在發(fā)改委和財(cái)政部也正在排查，地方平臺(tái)發(fā)債受到控制，地方政府財(cái)政融資的全面收緊，有可能會(huì)對(duì)今年的基建投資產(chǎn)生影響。

二、出口增速的下降往往會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)投資和民間投資的下滑，出口增速的改善和制造業(yè)增速或者說私營(yíng)企業(yè)投資增速之間存在著明顯的關(guān)系?，F(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控依然很強(qiáng)，最好的預(yù)期就是今年它穩(wěn)步回落，但現(xiàn)在看來，下半年其實(shí)是存在回落上不去的可能性。所以我年初的報(bào)告認(rèn)為，今年三季度貨幣政策可能會(huì)轉(zhuǎn)向。

三、貨幣政策轉(zhuǎn)向提前到來，最近又有消息說資管新規(guī)，讓市場(chǎng)一片大好。當(dāng)我們預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，在金融流動(dòng)性吃緊的情況下做對(duì)沖是對(duì)的，但是不要做過頭。也就是說，其實(shí)經(jīng)濟(jì)回落應(yīng)該是預(yù)期中的，因?yàn)檫^去幾年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來源于行政性政策、供給側(cè)改革、環(huán)保督察、提升大型企業(yè)的利潤(rùn)率以及地方財(cái)政的寬松政策等，但這很難持續(xù)。因?yàn)镃PI有明顯的回升，PPI在向CPI趨近，這說明傳導(dǎo)不暢通，說明最終的需求其實(shí)還是平落的。

最后有幾點(diǎn)結(jié)論:

第一，目前形勢(shì)很復(fù)雜，但是還是要有定力。目前來看，中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增速即使有所下降也不過6.5%、6.4%的水平，總會(huì)有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)出來，所以還是要把金融的控風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿放在首要的位置，不要因?yàn)橥獠坑泻芏嗟脑胍艟桶堰@個(gè)政策放棄了。

第二，應(yīng)該對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)盡早作預(yù)判。大家現(xiàn)在看得非常清楚，美國(guó)在乎的并不是貿(mào)易逆差，中美貿(mào)易戰(zhàn)反映了中美兩國(guó)的關(guān)系會(huì)從之前的接觸變?yōu)槎糁啤Ｎ磥淼耐獠凯h(huán)境不容樂觀，特別是最近中興的事情讓我們發(fā)現(xiàn)我們有很多軟肋在美國(guó)人的手里，但是美國(guó)擔(dān)心的是我們不計(jì)代價(jià)地發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)。我們的政策往往容易過頭，我認(rèn)為在行業(yè)發(fā)展方面，還是要尊重市場(chǎng)規(guī)律，政府應(yīng)放松市場(chǎng)管制，讓民間的資本、民間的力量扮演重要的角色。總而言之，貿(mào)易戰(zhàn)短期不會(huì)消停，未來會(huì)更加復(fù)雜。即使特朗普下臺(tái)，換一個(gè)總統(tǒng)，中美貿(mào)易摩擦也不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。要對(duì)這個(gè)中長(zhǎng)期的復(fù)雜局面做好準(zhǔn)備。

第三，在穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)方面，未來會(huì)有更加困難的選擇。在新動(dòng)能占比較低的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和增長(zhǎng)還是在靠傳統(tǒng)動(dòng)能，所以無論是財(cái)政還是貨幣，傳統(tǒng)動(dòng)能需要在融資方面有一些照顧。如果監(jiān)管過嚴(yán)的話，就要做好經(jīng)濟(jì)下行比較快的準(zhǔn)備。多目標(biāo)很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)，舉個(gè)例子，現(xiàn)在防風(fēng)險(xiǎn)很重要，但是一定要穩(wěn)增長(zhǎng)，既要避免金融市場(chǎng)出現(xiàn)大的動(dòng)蕩，又要防止中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，那就意味著去杠桿。中國(guó)過去一二十年都是這樣的，結(jié)果就是結(jié)構(gòu)性的問題越來越沉重。我們還是需要一個(gè)新的整體改革思路。

第四，對(duì)于最近宣布的一系列開放措施，金融市場(chǎng)的開放是否會(huì)帶來新的隱憂?我認(rèn)為我們可以借鑒像韓國(guó)這種新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，看看韓國(guó)在開放金融業(yè)之后，本土性金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力到底是強(qiáng)了還是弱了?對(duì)于中國(guó)來說，我們需要詳細(xì)核算金融業(yè)更大開放在中長(zhǎng)期的收益和成本。因?yàn)楹唾Q(mào)易部門一樣，金融市場(chǎng)一旦放開，再往回收就會(huì)非常艱難。

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中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所(IMI)成立于2009年12月20日，是專注于貨幣金融理論、政策與戰(zhàn)略研究的非營(yíng)利性學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)和新型專業(yè)智庫。研究所聘請(qǐng)了來自國(guó)內(nèi)外科研院所、政府部門或金融機(jī)構(gòu)的90余位著名專家學(xué)者擔(dān)任顧問委員、學(xué)術(shù)委員和國(guó)際委員，80余位中青年專家擔(dān)任研究員。

研究所長(zhǎng)期聚焦國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)理論與政策、金融科技、財(cái)富管理、金融監(jiān)管、地方金融等領(lǐng)域，定期舉辦高層次系列論壇或講座，形成了《人民幣國(guó)際化報(bào)告》《金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化報(bào)告》《中國(guó)財(cái)富管理報(bào)告》《金融科技二十講》等一大批具有重要學(xué)術(shù)和政策影響力的產(chǎn)品。

2016年，研究所入圍《中國(guó)智庫大數(shù)據(jù)報(bào)告》影響力榜單列高校智庫第4位，并在“中國(guó)經(jīng)濟(jì)類研究機(jī)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)值排行榜(2016)”中名列第32位。

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