沖擊港股教育平臺(tái)第一股 滬江教育遭盈利困局

• 2018年7月12日 GuoMeng來源：騰訊教育 面包財(cái)經(jīng) 1262 82
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  2018-2023年中國(guó)錦綸纖維制造行業(yè)發(fā)展全景調(diào)研與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  對(duì)于錦綸行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，錦綸行業(yè)在未來發(fā)展中一方面要不斷完善和提升生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量以及工藝水平，降低生產(chǎn)成本，通過技術(shù)進(jìn)步和工藝創(chuàng)新來提升行業(yè)整體實(shí)力。而另一方面則是要加快市...

近日，滬江正式向香港聯(lián)交所遞交招股說明書，沖擊港股教育平臺(tái)第一股。海通國(guó)際和招銀國(guó)際為承銷商，具體估值和發(fā)行區(qū)間價(jià)格暫未披露。

毛利率接近60%，滬江教育為什么不掙錢?

銷售及分銷開支超過收入，3年虧損超過12億

從收入端觀察，滬江教育過去幾年正經(jīng)歷迅速的成長(zhǎng)。

聆訊資料顯示，2015-2017年，滬江收入分別為1.85億元、3.4億元及5.55億元，2016年及2017年，收入增速分別為84%及63%。

然而，在營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，滬江的虧損持續(xù)擴(kuò)大。2015年及2016年，其年度虧損分別為2.8億元及4.2億元，2017年的年度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至5.37億元。這三年，公司虧損總額超過12億。

銷售及分銷開支高企，是公司持續(xù)大額虧損的主要因素。

聆訊資料顯示，2015-2017年，滬江銷售及分銷開支分別為2.44億元、3.92億元、5.89億元，在總收入中的占比分別高達(dá)132.2%、115.3%及106.1%。盡管占比在下降，但公司銷售及分銷開支仍然高于收入。

具體來看，公司銷售及分銷開支中，占大頭的是廣告及推廣開支。2015年至2017年，滬江廣告及推廣開支由1.8億元增加至3.75億元，增加了108%。

也就是說，公司通過大額營(yíng)銷投入獲得客戶，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。但由于巨額的銷售及分銷開支，即便毛利率接近60%，目前還未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

較高的銷售費(fèi)及分銷開支，也讓滬江教育的現(xiàn)金流承壓，最近兩年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流均為負(fù)。2017年，滬江教育經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出4.31億元。

前身誕生于2001年的滬江網(wǎng)校知名度頗高，是國(guó)內(nèi)最早的在線教育平臺(tái)。滬江語林網(wǎng)誕生時(shí)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尚在拓荒期，那時(shí)BAT也才成立不久。為何最近幾年卻遭遇“入不敷出”的局面?

翻查其他已經(jīng)上市的在線教育公司財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這并不是滬江教育一家獨(dú)有的情況。整個(gè)行業(yè)似乎這幾年都在經(jīng)歷“燒錢大戰(zhàn)”。

這種“燒錢”的經(jīng)營(yíng)模式能持續(xù)多久?是否最終會(huì)燒出價(jià)值?

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