中國能否復制美國負債消費驅動的經濟增長模式？

• 2018年10月18日 ZhangHongYuan來源：證券時報 429 21
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  海洋經濟行業(yè)競爭形勢嚴峻，合理布局才能立于不敗，否則將被淘汰！

  海洋經濟是指開發(fā)、利用和保護海洋的各類產業(yè)活動，以及與之相關聯(lián)活動的總和。它主要包括為開發(fā)海洋資源和依賴海洋空間而進行的生產活動，以及直接或間接為開發(fā)海洋資源及空間的相關服務性產業(yè)...

資料顯示，去年美國社會消費品零售總額為57564億美元(約合39萬億元人民幣)，位居世界第一，與此相對應，消費對美國經濟增長的貢獻率超過了70%。

最后，中國沒有如同美國的發(fā)達資本市場。以道瓊斯與納斯達克指數(shù)為風向標的紐約證券市場不僅是全球最發(fā)達而又十分活躍的資本市場，也是作為債務人的美國民眾獲取投資收益并用來支付債息成本的重要渠道。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融危機后美國股票市場迎來了長達10年牛市，美國家庭凈資產突破了100萬億美元，全美家庭的可支配收入增至14.55萬億美元，兩者之比高達6.87，創(chuàng)下歷史新高。與此相反，尚不成熟的中國股市則走出了長時間的“熊市”，姑且不論收益，眾多的投資人至今依然深套其中而不可自拔。

進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，由于受到房價持續(xù)上漲推動以及居民教育撫養(yǎng)成本抬升等因素的影響，我國家庭負債其實已經出現(xiàn)了幅度驚人的上升。綜合中國社科院、中國人民大學以及上海財經大學的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10年前中國家庭的負債率僅為19%，但如今卻上升到了50%，跳漲178%;同樣，10年前中國家庭的杠桿率僅為27%，而如今卻上升到了110%，飆升307%。從目前來看，雖然50%的中國家庭負債率低于發(fā)達經濟體76.1%的平均水平，但卻遠遠高于新興經濟體平均39.8%的水平;同時，110%的中國家庭部門杠桿率不僅為新興市場國家之最高，而且超過了美國、德國、法國、以及奧地利和意大利等發(fā)達國家水平。不僅如此，據(jù)國際貨幣基金組織的《全球金融穩(wěn)定報告》，金融危機以來的10年時間，新興市場經濟體的家庭負債率從15%上升至21%，發(fā)達經濟體則從52%上升至63%，分別升幅為40%與21%，大幅落后于中國178%的上升速度。

必要的居民負債有利于刺激消費并形成經濟增長的內生性動能，但過度與太高的杠桿不僅會削弱居民的即期消費能力，還會弱化家庭消費預期。數(shù)據(jù)顯示，今年1～8月，中國社會消費品零售總額僅增長9%，不僅增幅創(chuàng)下了過去10多年的歷史低點，且改寫了連續(xù)14年保持兩位數(shù)增長的趨勢。這種結果中雖然存在消費存量基數(shù)變大后續(xù)升力度可能越來越小的可能，但國內消費并沒有走出如同美國那樣家庭負債率提高同時消費持續(xù)提振的棋局也是客觀事實，由此也進一步說明大規(guī)模舉債消費的經濟增長模式在中國并不可行的現(xiàn)實道理。

動態(tài)觀察，國內居民收入的絕對量未來必然增加，但由于受到國內經濟增幅的放慢，其增幅向下的路線似乎也成定勢;從儲蓄來看，自2008年到2018年，中國居民部門存款增速已從18%下滑到7%左右，且未來還可能能繼續(xù)向下。另據(jù)西南財經大學《中國家庭金融報告》，中國國內儲蓄最多的10%家庭，占據(jù)全部儲蓄金額的75%;另外35%的家庭被稱之為儲蓄較多，他們占全部儲蓄金額的25%;最后55%的家庭儲蓄則幾乎為零?？吹贸觯谀壳爸袊话胍陨系募彝ャy行無存款以及居民收入增幅與儲蓄存款增速雙雙向下的情況下，家庭信用消費半徑必然受到極大的制約，可獲得的增量信貸資源也將越來越少，市場硬約束已經對中國復制美國消費經濟增長模式形成了最直接的鉗制。

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