瑞銀：若中美爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn) 2019年人民幣匯率或貶至7.5

• 2018年11月13日 YaoEnHua來(lái)源：新浪網(wǎng) 834 51
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國(guó)際知名投行--瑞銀(UBS)報(bào)告稱(chēng)，市場(chǎng)情緒疲弱、經(jīng)常帳戶順差消失、境內(nèi)外利差持續(xù)收窄都會(huì)施壓人民幣(6.9628, -0.0008, -0.01%)貶值，預(yù)計(jì)2018/19年底人民幣對(duì)美元匯率分別在7.0/7.3。在全面貿(mào)易戰(zhàn)情景下，2019年人民幣匯率或貶至7.5。若貿(mào)易摩擦緩和，2019年

國(guó)際知名投行--瑞銀(UBS)報(bào)告稱(chēng)，市場(chǎng)情緒疲弱、經(jīng)常帳戶順差消失、境內(nèi)外利差持續(xù)收窄都會(huì)施壓人民幣(6.9628, -0.0008, -0.01%)貶值，預(yù)計(jì)2018/19年底人民幣對(duì)美元匯率分別在7.0/7.3。在全面貿(mào)易戰(zhàn)情景下，2019年人民幣匯率或貶至7.5。若貿(mào)易摩擦緩和，2019年底人民幣匯率料在7左右。

瑞銀并認(rèn)為，人民幣貶值有助于部分抵消美國(guó)加征關(guān)稅的負(fù)面拖累，但人民幣大幅貶值會(huì)損害國(guó)內(nèi)信心、引發(fā)恐慌性資金外流，并威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)央行會(huì)謹(jǐn)慎管理人民幣匯率，并繼續(xù)加強(qiáng)資本管制。

對(duì)中國(guó)而言，2018年去杠桿等國(guó)內(nèi)偏緊政策是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩主因，而2019年最大的下行壓力可能來(lái)自于美國(guó)加征關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)的不確定性。

以下是報(bào)告《2019-20 年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望：應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化》節(jié)選：

2019年人民幣將面臨更大的貶值壓力。首先，隨著加征關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)不確定性影響出口，我們預(yù)計(jì)2019年貨物外貿(mào)順差占GDP比重將降至2.8%，年度經(jīng)常帳戶順差可能將消失、甚至可能出現(xiàn)24年來(lái)首次逆差。

其次，境內(nèi)外利差也會(huì)不斷收窄。再加上貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)不確定性，人民幣貶值預(yù)期可能會(huì)加劇，并導(dǎo)致資本外流規(guī)模增加。此外，中國(guó)為對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)影響而出臺(tái)的寬松政策力度越強(qiáng)，經(jīng)常帳戶逆差規(guī)?？赡芤矔?huì)更大，外部平衡惡化的速度也會(huì)越快。

盡管傳統(tǒng)的政策刺激面臨一些制約因素，但我們?nèi)哉J(rèn)為央行不會(huì)主動(dòng)引導(dǎo)人民幣大幅貶值，以對(duì)沖關(guān)稅影響、提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貶值的確可以有助于緩和加征關(guān)稅的不利影響，但無(wú)法完全抵消貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、特別是對(duì)部分行業(yè)的沖擊。貿(mào)易戰(zhàn)不確定性加劇還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)削減或轉(zhuǎn)移投資。

此外，人民幣大幅貶值會(huì)削弱市場(chǎng)信心，并導(dǎo)致資本恐慌性外流，威脅國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。最后，我們認(rèn)為中國(guó)對(duì)來(lái)自美國(guó)的政治壓力依然較為敏感，可能會(huì)希望避免在金融領(lǐng)域發(fā)生潛在沖突。

我們預(yù)計(jì)央行會(huì)持續(xù)密切管理匯率走勢(shì)，2018/19/20年底人民幣對(duì)美元匯率將分別為7.0/7.3/7.3。今年余下的幾個(gè)月中，我們預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)使用中間價(jià)定價(jià)的逆周期調(diào)節(jié)因子來(lái)維穩(wěn)匯率、并配合資本管制，將人民幣對(duì)美元匯率大致維持在7以下。

2019年，隨著貶值壓力加劇，我們認(rèn)為央行會(huì)適當(dāng)允許人民幣貶值以部分釋放壓力，但會(huì)努力保持人民幣相對(duì)平穩(wěn)。預(yù)計(jì)政府還會(huì)進(jìn)一步向外商開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以鼓勵(lì)外資流入。

在全面貿(mào)易戰(zhàn)的情形下(即美國(guó)對(duì)所有的中國(guó)進(jìn)口品加征25%或更高的關(guān)稅)，或者如果美元較當(dāng)前水平進(jìn)一步明顯走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)到2019年底人民幣匯率貶值幅度更大、可能達(dá)7.5左右。

另一方面，若中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，且/或美元對(duì)其他主要貨幣明顯走軟，則2019年人民幣對(duì)美元匯率可能會(huì)維持在7左右。

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