如何提升A股市場的長期投資價值？

• 2019年1月17日 ZhangHongYuan來源：證券時報 1235 80
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近期，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)總額度已由1500億美元增加至3000億美元。郭可為認為，境外機構(gòu)投資者多為長期投資者，投資風格比較穩(wěn)定，也更加推崇價值投資理念，因此從長期來看，QFII額度上調(diào)有利于吸引海外長期投資資金，對提升A股市場的長期投資價值有著積極意義

市場的不夠活躍，讓增強市場流動性，釋放市場活力成為了A股交易的主要矛盾。

近期監(jiān)管層在活躍交易方面做了諸多嘗試，從放開股指期貨限制，到探索券商股票交易接口對接量化私募，再到科創(chuàng)板在活躍流動性方面的制度探討、引入外資持續(xù)流入A股等，多措并舉的利用政策工具提升A股活力。

多位市場人士表示，股市短期波動讓不少投資者謹慎入場，隨著限制措施逐步放開、風險偏好逐步提高、宏觀層面利好因素的釋放，市場將逐步趨于活躍，讓市場更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)資源配置的作用。

成交量下行

提振方式頻出

2018年以來，在資本市場波動的影響下，A股成交量萎縮明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年滬市總成交22.43億筆，總成交金額40.32萬億元，同比分別下降6.6%和21.14%;深市2018年總成交金額49.98萬億元，同比下降18.98%。尤其是第四季度，日成交量持續(xù)縮量。

證監(jiān)會副主席方星海表示，有一段時間我國資本市場交易非?；钴S，股市活躍，期貨市場也很活躍，太活躍了，就出臺了很多限制措施，但是當前情況發(fā)生了變化，不夠活躍又逐漸變成主要矛盾了，每天滬深兩市股票交易額加在一起為3000億元，期貨市場每日成交量為1200萬手。

2018年中央經(jīng)濟工作會議中提到要建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，方星海認為資本市場要體現(xiàn)參與者充分、交易活躍、定價合理等三個特點，市場才能有活力、有韌性，這透露出監(jiān)管層想要釋放市場活力的改革思路。

此前，證監(jiān)會在盤中發(fā)布聲明，提出要優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機會?？梢钥闯觯欢螘r間以來，監(jiān)管層尊重市場正常交易行為，對市場漲跌的監(jiān)管問詢函少了，但減少干預(yù)不代表不監(jiān)管，對于明顯有違市場規(guī)則的交易行為，交易所履行職責進行關(guān)注，提醒投資者注意風險。

同時，股指期貨也在2019年年前迎來了第三次松綁，股指期貨交易保證金調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統(tǒng)一調(diào)整為15%;日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準調(diào)整為單個合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之4.6。股指期貨向著正常發(fā)揮功能邁進了一步。

一家期貨公司的分析師表示，盡管在保證金、平今倉手續(xù)費和日內(nèi)開倉手數(shù)均有顯著松綁，但是流動性目前仍未恢復(fù)至2015年9月7日之前的水平，且仍有一段距離，股指期貨三次放寬交易措施還不夠，還需要進一步放開。

信達期貨上海營業(yè)部總經(jīng)理黃國強指出，股指一直是期貨市場權(quán)重第一的期貨品種，交易量和持倉量全球市場排列靠前，如果再次松綁，特別是手續(xù)費調(diào)降，會進一步刺激資金入場，提高流動性。量化對沖基金、公募基金以及券商類產(chǎn)品可真正做到對沖、增益和平穩(wěn)收益。

另外，券商股票交易接口有望對量化私募重新開放，首批放開的時點或在春節(jié)后，這意味著因股市異常波動被叫停的量化私募系統(tǒng)(程序化交易)直連券商，將重新可行。這一系列舉措都將大幅提升市場的流動性，增強交易活躍度。

增量改革待出

外資入場積極

目前資本市場的首要改革任務(wù)，就是在上交所推出科創(chuàng)板并試行注冊制。申萬宏源發(fā)布的研報認為，預(yù)期的科創(chuàng)板上市標準比A股更加多元化，比戰(zhàn)略新興板更嚴格，并為交易所留出了自由裁量空間，在服務(wù)新經(jīng)濟的同時活躍流動性。

上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝16日表示，VIE架構(gòu)和紅籌股都可以在科創(chuàng)板上市。注冊制絕不是不審核，還是要審的，會看公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)道德是否符合?？苿?chuàng)板制度的設(shè)計要點，一是包容性，科創(chuàng)企業(yè)涉及企業(yè)發(fā)展不同階段，設(shè)想是在合規(guī)的前提下設(shè)計補充條件，營收利潤等幾個指標，只要滿足其一就可以上市。二是定價的有效性，強化中介機構(gòu)的作用，保證定價有效性。三是投資者的保護，將設(shè)置投資者門檻，主要看投資經(jīng)驗、資產(chǎn)規(guī)模等因素，將會有嚴格的退市條件，比如違法違規(guī)、交易極不活躍、經(jīng)營難以為繼都可以觸發(fā)退市條件而離開市場。

另外，外資對A股的青睞，也增強了A股的資金量和活躍度。在MSCI提高A股納入比例、富時羅素指數(shù)宣布納入A股的同時，道瓊斯也宣布要將A股納入其中，監(jiān)管層預(yù)期今年外資流入A股資金量將達到6000億元。

據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年，北上資金全年合計凈流入2942億元，較上年增長近五成。其中，滬股通去年凈流入1810.95億元，而其2014年至2017年的年凈流入金額均少于700億元，顯示外資正在呈現(xiàn)加速流入的勢頭。

工行城市金融研究所高級分析師郭可為認為，外資投資A股將會迎來一個“制度紅利期”，投資A股市場對于外資來說越來越有吸引力。A股市場化程度不斷提升，行政干預(yù)的減少，以及交易規(guī)則與國際成熟市場的對標，讓A股受到國際資本的認可，加之，未來流動性合理充裕已成常態(tài)，A股價值低估成為共識，促使更多的資金流入我國資本市場。

近期，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)總額度已由1500億美元增加至3000億美元。郭可為認為，境外機構(gòu)投資者多為長期投資者，投資風格比較穩(wěn)定，也更加推崇價值投資理念，因此從長期來看，QFII額度上調(diào)有利于吸引海外長期投資資金，對提升A股市場的長期投資價值有著積極意義。

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