焦煤三季度或承壓 焦炭有望逐步企穩(wěn)

• 2019年7月4日 YaoEnHua來源：互聯網 623 35
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今年上半年煉焦煤價格雖有回調，但依然維持黑色產業(yè)鏈內相對強勢的地位。不過，筆者認為，這種相對強勢的狀態(tài)會在三季度發(fā)生轉變，因為煉焦煤供給和需求的利好基本于上半年得到體現。下半年從環(huán)比來看，煉焦煤在三季度將經歷一波由供給過剩所帶來的價格回落行情。

今年上半年煉焦煤價格雖有回調，但依然維持黑色產業(yè)鏈內相對強勢的地位。不過，筆者認為，這種相對強勢的狀態(tài)會在三季度發(fā)生轉變，因為煉焦煤供給和需求的利好基本于上半年得到體現。下半年從環(huán)比來看，煉焦煤在三季度將經歷一波由供給過剩所帶來的價格回落行情。

下游需求環(huán)比下滑

煉焦煤的需求主要看下游焦炭的生產情況，歸根到底是看鋼廠的生產情況，而今年下游鋼廠、焦化廠的環(huán)保限產任務逐漸加碼，這對煉焦煤需求形成不利影響。6月23日，唐山市政府出臺《關于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產工作的通知》，要求加大鋼鐵企業(yè)停限產力度，擬從現在起至7月底，績效評價為A類的6家鋼廠限產20%，全市其他鋼鐵企業(yè)限產比例不低于50%，高爐要扒爐停產。據筆者估算，如果嚴格執(zhí)行該限產要求，將導致唐山市7月日均生鐵產量下降9萬—14萬噸，進而直接導致7月唐山鋼鐵企業(yè)對于焦炭的需求日均減少4萬—6萬噸，對應的是全國冶金焦需求下滑4%—6%。

如果京津冀及周邊其他地區(qū)也跟隨唐山市進行環(huán)保加碼的話，那么冶金焦的需求下滑幅度將更大。焦炭行業(yè)如果面臨需求下滑，那么其加工利潤必然迅速下降，進而導致焦炭行業(yè)減產，最終影響煉焦煤的需求。因此，三季度煉焦煤的下游需求環(huán)比下滑概率較大，只是下滑幅度需看限產具體執(zhí)行情況再做進一步確認。

產量釋放有所增加

今年上半年，煉焦煤礦的產量一直沒有得到有效釋放。由于春節(jié)前后煤礦事故多發(fā)，安全檢查頻繁，疊加水域環(huán)境保護等督察的影響，部分煉焦煤礦減產甚至停產進行安全或環(huán)保整頓。汾渭能源的分省煉焦煤原煤產量數據顯示，1—5月全國煉焦煤原煤產量共4.6億噸，累計同比增長3.74%。相對于1—5月全國生鐵產量同比增長9.74%、全國焦炭產量累計同比增長9.4%來說，3.74%的產量增長幅度是偏低的，這也是造成上半年煉焦煤價格相對強勢的直接原因。

從進口端來看，雖然進口煤炭政策有所收緊，但1—5月煉焦煤進口量并未下降，反而增幅較大。1—5月我國共進口煉焦煤592萬噸，累計同比增長30%，其中澳洲進口煉焦煤更是大增45%。進口量超預期的增長，對于國內煉焦煤市場，尤其是優(yōu)質配焦煤市場價格產生了一定壓制，但從規(guī)模上與國內煉焦煤產量是沒法相比的。

總的來看，上半年煉焦煤進口增長好于預期，但國內煉焦煤礦產量釋放受到沖擊，而這一情形隨著煤礦安全、環(huán)保改造的逐漸完成將有所改變。當前樣本煉焦煤礦的開工率已經從前期100%左右的低位恢復至110%的中性水平了，如果不考慮國慶節(jié)慶?；顒涌赡軐е旅旱V安全生產檢查趨嚴的因素，那么煉焦煤礦持續(xù)穩(wěn)定在這一開工率水平，上半年的產量環(huán)比也將出現明顯增加。

利好已經消化殆盡

當前，供給并不緊張的一些煉焦配煤庫存累積比較明顯，并且?guī)齑鎵毫Τ尸F出從下游焦化廠、鋼廠、中游港口轉移至產地煤礦的傳導過程，這也是煉焦煤價格承壓的主要原因之一。筆者認為，三季度煉焦煤市場的供需利好已經消化殆盡，環(huán)比上需求走弱、供給增加，價格壓力一定客觀存在。不過，煉焦煤價格下跌幅度能否打開，有幾點疑慮有待驗證：一是下游實際限產落地情況;二是進口煉焦煤下半年是否再出現變化;三是國慶節(jié)慶?；顒訉⒂诤螘r影響煤礦的生產。

焦炭 有望逐步企穩(wěn)

6月以來，焦炭延續(xù)5月底的高位回調，逐步振蕩走低，價格從最高2362元/噸一度下滑至2033元/噸，整體降幅達到14%，與黑色系其他品種形成明顯分化。筆者認為，一方面，焦炭自身供需結構對價格形成壓制，庫存高企;另一方面，成材利潤壓縮轉變?yōu)楦郀t限產趨嚴，抑制了需求。

后期來看，焦炭庫存結構有望逐步轉變;政策端產能優(yōu)化預期以及下游限產放松將利于供需向好;產業(yè)鏈利潤結構變化逐步對期價形成支撐。由此預計，焦炭1909合約下行整理后有望逐步企穩(wěn)，可考慮回調后布局多單。

貿易驅動逐步向上

目前，港口焦炭庫存處于466萬噸歷史高位，具有明顯的拋壓，雖然近期有所回落，但成交仍偏弱勢。港口庫存的領先指標顯示，前期在環(huán)保限產政策下，產地價格折算高于港口價格，貿易窗口難打開，但隨著近幾輪的調價，貿易驅動或逐步向上，同時出口利潤短期仍處于低位，投機驅動不明顯。

從港口庫存結構來看，近期內貿庫存有所消耗，外貿庫存小幅累積，焦企前移庫存有所走強。后期，若焦炭價格走出當前疲弱態(tài)勢，需看到投機性庫存的風險釋放，核心則在于下游補庫驅動再度開啟，從而使得港口庫存逐步向下游轉移。

處于累庫跌價階段

目前來看，上下游整體處于累庫跌價階段，其中Mysteel焦企庫存正處于低位回升狀態(tài)，上周庫存在36.2萬噸，目前正兌現被動累庫邏輯，對現貨仍有一定的壓制。同時，鋼廠庫存也在累積，上周值為460.85萬噸，處于近3年歷史峰值。在下游成材利潤壓縮緩解以及前期環(huán)保限產的擾動下，鋼廠被動累庫將壓制焦炭。不過，目前唐山環(huán)保有放松跡象，并且焦企自身逐步推進產能優(yōu)化腳步，隨著上下游庫存逆轉時點臨近，將有效支撐價格回暖。

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