泉峰汽車投資高端汽車零部件項目 汽車零部件產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道龍頭研究

• 黃江 2023年2月9日 來源：新浪 725 43
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據(jù)泉峰汽車介紹，公司今年將繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，同時加快募投項目建設(shè)，提升產(chǎn)能爬坡速度。

2月7日晚間，泉峰汽車公告，全資子公司泉峰安徽擬在馬鞍山投資建設(shè)“高端汽車零部件成型智能制造項目”，本項目總投資預(yù)計為4億元。

泉峰汽車投資高端汽車零部件項目

據(jù)泉峰汽車介紹，公司今年將繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，同時加快募投項目建設(shè)，提升產(chǎn)能爬坡速度。

在過去的2022年，公司2022年新能源汽車零部件銷售收入預(yù)計達(dá)6.45億元，同比增長99%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得明顯成效。

不過，受產(chǎn)能爬坡影響，泉峰汽車業(yè)績出現(xiàn)短期陣痛，2020年預(yù)計歸母凈利潤虧損1.58億元至1.32億元。

泉峰汽車表示，隨著產(chǎn)能規(guī)模的爬升以及原料價格漸趨穩(wěn)定，未來毛利率將逐步得到修正。此外，去年上半年公司包括新能源領(lǐng)域在內(nèi)的在研項目豐富，后續(xù)逐步量產(chǎn)后，將進(jìn)一步夯實收入增長基礎(chǔ)。

輪胎等周期零部件配置價值顯現(xiàn)

近期特斯拉四季報超預(yù)期掀起國內(nèi)汽車零部件板塊投資熱情。隨著國產(chǎn)新能源車崛起，零部件板塊仍大有可為。

若將動力電池也納入零部件，那么國產(chǎn)零部件全球份額并不低。不過與博世、電裝、采埃孚、麥格納以及大陸等全球汽車零部件廠商相比，國內(nèi)非電領(lǐng)域的零部件企業(yè)還在成長期。隨著國產(chǎn)新能源車的崛起，燃油車時代固化的供應(yīng)鏈格局有望打破，關(guān)注三大零部件企業(yè)投資邏輯。

雖然輪胎可以講很多宏大敘事的邏輯：比如海外米其林、固特異、普利司通所形成的“三足鼎立”意味著龍頭長期的大市值空間，再如國產(chǎn)輪胎在新能源配套上已搶占先機(jī)，玲瓏輪胎在新能源配套市場占有率達(dá)兩成。但實際上，國產(chǎn)輪胎企業(yè)距離全球“三巨頭”還很漫長，前裝低毛利率的配套或許還要3～5年才能轉(zhuǎn)換為高毛利率的后裝口碑，故而成本波動的陰霾周期性籠罩在輪胎企業(yè)頭上。

以玲瓏為例，公司營收2017年～2022年僅從139億增至預(yù)計超170億，五年增長大約22%，原因在于行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張所引發(fā)的價格戰(zhàn)，如公司2017年單條輪胎均價283元，到22Q3時只有279元，導(dǎo)致營收增長乏力。利潤方面，由于原材料占比高達(dá)七成，其中天然膠跟合成膠又占原材料六成，因此企業(yè)利潤波動基本由橡膠跟海運主導(dǎo)，2021年以來的高價格讓輪胎企業(yè)利潤承壓、股價回調(diào)。展望2023年，橡膠本身供需矛盾并不突出，或許很難判斷成本下行周期何時開啟。

不過，對于這類強(qiáng)周期品種，布局思路并不復(fù)雜：短期因成本波動帶來的估值壓縮往往是低吸良機(jī)，尤其是公認(rèn)長期空間大的輪胎。目前玲瓏PB接近上市以來最低水平，因此我們也看到22Q4如綦縛鵬這類價值選手選擇重倉。

除輪胎外，玻璃原本也是偏周期邏輯，不過這兩年憑借著天幕玻璃完成“麻雀變鳳凰”的蛻變。天幕玻璃滿足了大空間和輕量化的發(fā)展趨勢，因此單車使用面積開始提升。同時，由于還需解決防曬隔熱，像隔熱、調(diào)光甚至是光伏發(fā)電等提升價值量的衍生需求應(yīng)運而生，屬于典型的量價齊升。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年版汽車零部件產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告》顯示：

雖然零部件細(xì)分賽道龍頭愈發(fā)清晰，但是整體看，除動力電池外，目前國內(nèi)尚未有享譽(yù)全球的大型汽車零部件企業(yè)。

汽車零部件的大部分成長還是由某條賽道空間夠大、成長性夠好所成就的。

因為對零部件企業(yè)來說，多元化難度遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，汽車準(zhǔn)入門檻高，認(rèn)證周期長，此前在燃油車時代，緣于國產(chǎn)自主品牌弱并未形成強(qiáng)勢零部件集團(tuán)。而空間大、高成長的零部件賽道，除去上文提及的玻璃外，還包括車燈和熱管理。

車燈方面，行業(yè)擴(kuò)容主要包括兩大邏輯：一是光源從鹵素演變?yōu)長ED，另一個是功能的不斷豐富，包括前大燈隨動轉(zhuǎn)向、自適應(yīng)遠(yuǎn)光，分離式尾燈以及車內(nèi)各式氛圍燈等等，預(yù)計到2025年CAGR增速為20%。

熱管理方面，新能源車比傳統(tǒng)燃油車的熱管理多了電池?zé)峁芾硪约半婒?qū)熱管理系統(tǒng)，加上新能源汽車無法像燃油車那樣利用發(fā)動機(jī)余熱制暖，因此冬季制熱還得增加PTC或者熱泵。熱泵憑借超高的熱效率有望持續(xù)替代PTC，相應(yīng)也需增加四通閥、電磁膨脹閥等部件，因此熱管理也是條典型的量價齊升的好賽道。

結(jié)合上市公司來看，目前三花智控是熱管理方面無可爭議的龍頭，市場份額上電子膨脹閥全球超六成，冷配閥市占率也過半，美中不足的就是估值略貴。

汽車零部件板塊上市公司經(jīng)營業(yè)績

新能源汽車作為近兩年的熱門行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績迎來“大豐收”。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日，A股市場已有13家汽車零部件板塊上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，其中10家預(yù)喜。

1月15日晚間，銀輪股份發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元至3.9億元，同比增長63.36%至76.97%;預(yù)計實現(xiàn)基本每股收益0.45元至0.49元，上年同期為0.28元/股。

汽車內(nèi)飾功能件供應(yīng)商拓普集團(tuán)也在近日披露的業(yè)績預(yù)告中表示，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.5億元至18.5億元，同比增長72.03%至81.86%。

在一系列促消費、穩(wěn)增長政策驅(qū)動下，新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長，總體呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季重現(xiàn)”的態(tài)勢，帶動了行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游持續(xù)受益。除了國內(nèi)市場增量加持，全球新能源汽車同樣供需兩旺。加之傳統(tǒng)車企向新能源車轉(zhuǎn)型的力度很大，由于海外傳統(tǒng)汽車品牌在新能源汽車轉(zhuǎn)軌上普遍慢于中國企業(yè)，給國內(nèi)汽車零配件供應(yīng)商也帶來了很大機(jī)會。

公安部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，全國新能源汽車保有量為1310萬輛，扣除報廢注銷量，比2021年增加526萬輛，同比增長67.13%。其中，純電動汽車保有量1045萬輛，占新能源汽車總量的79.78%。2022年全國新注冊登記新能源汽車535萬輛，占新注冊登記汽車總量的23.05%，與上年相比增加240萬輛，增長81.48%。

隨著我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，整車供應(yīng)體系由封閉走向開放，同時，電動化和智能化加速，使得相對應(yīng)的零部件單車價值量有了很大提高。從量和價的角度來看，汽車零部件供應(yīng)商的成長邏輯非常清晰，業(yè)績普遍超預(yù)期，預(yù)計這一趨勢還會繼續(xù)延續(xù)。

《2023-2028年版汽車零部件產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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