2025年是中國并購重組市場的“政策松綁年”與“產(chǎn)業(yè)鏈整合爆發(fā)年”。隨著證監(jiān)會“并購六條”、地方政府專項政策及央國企改革行動的密集落地，資本市場將迎來新一輪高質(zhì)量并購浪潮，重點聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、關鍵核心技術領域及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。預計全年并購交易規(guī)模將突破3萬億元，同比增長25%以上，其中科技領域并購占比超50%。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院認為，政策驅(qū)動下的產(chǎn)業(yè)鏈深度整合將成為企業(yè)突破內(nèi)卷、參與全球競爭的核心路徑，而北交所、科創(chuàng)板及地方國資平臺將成為關鍵戰(zhàn)場。

一、政策環(huán)境：松綁力度空前，多維框架成型

1. 中央政策：從“鼓勵”到“實操”的突破

2024年9月證監(jiān)會發(fā)布的《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(“并購六條”)明確提出四大方向：

優(yōu)化審核機制：簡化“小額快速”通道，對硬科技企業(yè)設立“綠色通道”;

放寬資金用途：允許募集資金用于補流償債，提升并購靈活性;

支持跨市場整合：鼓勵上市公司吸收合并非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);

強化國資主導：推動央國企戰(zhàn)略性重組，提升資產(chǎn)證券化率。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院在《中國企業(yè)并購重組政策及總體規(guī)?！分兄赋觯?025年政策重心已從“框架設計”轉(zhuǎn)向“落地執(zhí)行”，尤其是股份對價分期支付、稅收優(yōu)惠等細則的出臺，將大幅降低交易成本。

2. 地方行動：區(qū)域協(xié)同與產(chǎn)業(yè)基金加持

地方層面，深圳、上海、安徽等地率先推出配套措施：

深圳：建立“上市公司并購重組項目庫”，擴大儲能、機器人等領域的儲備范圍;

安徽：設立500億元產(chǎn)業(yè)整合基金，專項支持新能源汽車、半導體產(chǎn)業(yè)鏈并購;

無錫：對科技型標的并購給予最高30%的財政補貼。

地方政策的核心邏輯在于通過并購重組打破區(qū)域壁壘，避免產(chǎn)業(yè)趨同與低效競爭。

3. 監(jiān)管趨勢：包容性與風險防控并重

監(jiān)管層在放寬估值包容性(如允許虧損科技企業(yè)采用PS估值法)的同時，加強了對“忽悠式重組”的打擊，2024年并購失敗案例中約70%因標的合規(guī)性問題終止。中研普華在《精華油行業(yè)并購重組機會》中強調(diào)，企業(yè)需重點關注標的的技術專利、供應鏈穩(wěn)定性及隱性負債風險。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2024-2029年中國科技行業(yè)市場前瞻分析與未來投資戰(zhàn)略規(guī)劃報告》顯示分析

二、市場規(guī)模與趨勢：科技并購引領，結構分化顯著

1. 整體規(guī)模：三年復合增長率達18%

中國并購重組市場規(guī)模及增速

2024年A股重大資產(chǎn)重組數(shù)量達2131單，同比增長30%;

2025年預計交易規(guī)模超3萬億元，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比突破50%。

2. 行業(yè)分布：硬科技與傳統(tǒng)升級雙主線

2025年并購重組重點行業(yè)分布

科技領域：半導體(補鏈強鏈)、人工智能(算法+數(shù)據(jù)整合)、新能源(儲能技術并購)為三大熱點;

傳統(tǒng)領域：建材、化工等行業(yè)通過橫向整合壓降產(chǎn)能，頭部企業(yè)市占率提升至40%以上。

中研普華數(shù)據(jù)顯示，2024年科技并購平均溢價率達2.5倍，顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)的1.2倍。

3. 參與主體：央國企主導，民企跨界突圍

央國企：2025年預計發(fā)生50起以上重大整合，如證券業(yè)“國聯(lián)+民生”“國泰君安+海通”等案例，目標是打造“具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”;

民企：困境企業(yè)通過跨界并購(如光伏企業(yè)切入氫能)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，2024年民企跨界交易占比達35%。

三、產(chǎn)業(yè)鏈整合機遇：從規(guī)模擴張到價值重構

1. 產(chǎn)業(yè)鏈圖譜與關鍵環(huán)節(jié)

以半導體為例，并購重點圍繞以下環(huán)節(jié)：

上游：EDA工具、光刻膠等“卡脖子”技術并購;

中游：晶圓代工產(chǎn)能整合(如地方國資收購中小晶圓廠);

下游：汽車芯片企業(yè)與整車廠股權合作。

中研普華在《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購策略》中提出，企業(yè)需以“技術互補性”而非“財務協(xié)同”為篩選標準。

2. 區(qū)域集群效應：長三角與珠三角領跑

長三角：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈(合肥-蔚來、上海-特斯拉)通過并購形成“研發(fā)-制造-服務”閉環(huán);

珠三角：深圳-東莞電子信息產(chǎn)業(yè)帶加速設備企業(yè)與芯片設計公司整合。

3. 跨境并購：聚焦技術引進與市場協(xié)同

2024年中企海外并購金額回升至800億美元，主要投向歐洲(汽車零部件)、日韓(半導體材料)。中研普華建議，企業(yè)需借助“一帶一路”合作基金，規(guī)避地緣政治風險。

四、中研普華研究觀點與投資策略

1. 核心判斷

政策窗口期集中于2025年上半年，下半年監(jiān)管可能邊際收緊;

北交所、科創(chuàng)板公司因估值優(yōu)勢成為優(yōu)質(zhì)并購標的;

并購基金(PE+上市公司模式)將成為主流交易結構。

2. 投資策略建議

央國企賽道：關注軍工、稀土等領域的專業(yè)化整合，優(yōu)先選擇資產(chǎn)注入明確的企業(yè);

民企賽道：挖掘消費電子、醫(yī)療器械行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機會，重點評估標的研發(fā)管線;

區(qū)域布局：跟蹤深圳、合肥等地的國資并購基金動向。

3. 風險提示

標的估值泡沫化(部分科技企業(yè)PS估值超20倍);

海外政策風險(如美國對華技術并購審查升級);

并購后整合失敗(文化沖突、技術吸收不力)。

2025年的并購重組市場既是政策紅利期，也是競爭升級期。企業(yè)需以產(chǎn)業(yè)鏈價值重構為核心，借助中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《并購重組全周期操作指南》等工具，系統(tǒng)性規(guī)劃標的篩選、交易設計與整合落地，方能在浪潮中搶占先機。

如需獲取更多關于科技行業(yè)的深入分析和投資建議，請查看中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2024-2029年中國科技行業(yè)市場前瞻分析與未來投資戰(zhàn)略規(guī)劃報告》。