連續(xù)11個(gè)交易日上漲的美圖，在3月20日遭遇了市值大跳水的陣痛，其市值由最高975億港元，下跌到600多億港元，僅用了80分鐘。現(xiàn)在看來(lái)，下跌仍在繼續(xù)。3月21日開(kāi)盤(pán)后，美圖股價(jià)經(jīng)歷了小幅上揚(yáng)后再次下跌10%，短短兩天，美圖的市值縮水近一半。

　　從上市跌破發(fā)行價(jià)，到連續(xù)11個(gè)交易日上漲，再到跳水式下跌，美圖正遭遇的一次資本大考。像過(guò)山車(chē)一樣跌宕起伏的美圖股價(jià)，引發(fā)了媒體的熱議。

　　股價(jià)下跌折射盈利之困

　　作為福建派系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，美圖很少進(jìn)入媒體的視野。既便是上市，媒體關(guān)于美圖的報(bào)道也不過(guò)是輕描淡寫(xiě)。眼下，斷崖式下跌的美圖占據(jù)了各大媒體的頭條，關(guān)于股價(jià)大跳水的原因也成為了輿論熱點(diǎn)。談及美圖股價(jià)大跳水的原因，極光數(shù)據(jù)研究院總監(jiān)唐欣接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，美圖公司股價(jià)連續(xù)暴漲有一定的炒作因素。而暴跌則是因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法支撐這樣的股價(jià)。

　　事實(shí)上，美圖的業(yè)績(jī)一直飽受質(zhì)疑。虧損和盈利模式不清晰，是一直圍繞著美圖的敏感話(huà)題。或因于此，美圖上市后就跌破了發(fā)行價(jià)。在資本市場(chǎng)，企業(yè)上市就跌破發(fā)行價(jià)是不被看好的質(zhì)疑，而巨額虧損和不明朗的盈利模式，成為美圖無(wú)法回避的硬傷。按照美圖招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，美圖總計(jì)虧損63億元。不過(guò)，虧損并非美圖不被看好的真正原則，因?yàn)楹芏鄧?guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是虧損上市，一些上市企業(yè)仍在虧損。真正讓資本不看好美圖的，是模糊的盈利模式。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月，美圖旗下核心6款A(yù)PP，包括美圖秀秀、美拍、美顏相機(jī)、BeautyPlus、潮自拍和美妝相機(jī)，累加月活用戶(hù)約為4.56億，當(dāng)月產(chǎn)生照片約60億張。中國(guó)主流社交網(wǎng)絡(luò)上傳照片中，約53.5%經(jīng)過(guò)美圖的一些應(yīng)用處理。然而，擁有4億多活躍用戶(hù)的美圖，至今沒(méi)有成熟的盈利模式，而且虧損逐年擴(kuò)大。來(lái)自美圖上市招股書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年美圖凈虧損22億元人民幣，較2015年上半年13億元的凈虧損額同比擴(kuò)大69.2%；美圖2015年、2014年及2013年的凈虧損額分別為22億元、18億元和2580萬(wàn)元。其中，美圖2015年?duì)I收為7.4億，智能硬件的收入占比超過(guò)90%以上。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，美圖的智能硬件業(yè)務(wù)也是虧損的。也就是說(shuō)，美圖現(xiàn)有的收入難以抵銷(xiāo)高昂的營(yíng)銷(xiāo)和運(yùn)營(yíng)成本，數(shù)億用戶(hù)的變現(xiàn)是美圖盈利征途上最大的障礙。股價(jià)持續(xù)下跌，是資本對(duì)美圖盈利模式不看好的有力證明。

　　美圖能否借業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突圍

　　縱觀最近幾年的業(yè)績(jī)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，由美圖秀秀、美拍、美顏相機(jī)、BeautyPlus、潮自拍和美妝相機(jī)組成的移動(dòng)矩陣，坐擁了4億多用戶(hù)卻苦于無(wú)法變現(xiàn)。上市后，迫于資本對(duì)盈利的壓力，美圖開(kāi)始嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。美圖董事長(zhǎng)蔡文勝接受媒體采訪時(shí)也一再表示，美圖此前專(zhuān)注于獲取用戶(hù)，現(xiàn)在開(kāi)始關(guān)注商業(yè)化。

　　那么，美圖的商業(yè)化之路，應(yīng)該從哪里開(kāi)始呢?

　　在去年的美圖上市發(fā)布會(huì)上，美圖CFO顏勁良表示，在接下來(lái)3-5年時(shí)間里，電商將是美圖最重要的變現(xiàn)方式，因?yàn)檫@種商業(yè)變現(xiàn)方法最為穩(wěn)健。從理論上來(lái)講，坐擁4億多用戶(hù)的美圖，通過(guò)電商變現(xiàn)或許是一個(gè)比互聯(lián)網(wǎng)廣告變現(xiàn)更好的渠道。事實(shí)上，對(duì)于美圖而言，電商變現(xiàn)可謂是挑戰(zhàn)重重。在蔡文勝看來(lái)，美圖利用電商變現(xiàn)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樵诰€(xiàn)上購(gòu)買(mǎi)的比例中女性占到了70%。加之美圖4億多用戶(hù)中，大部分是女性用戶(hù)，美圖做女性電商無(wú)疑可以更快的將流量變現(xiàn)。不得不說(shuō)，理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。

　　沒(méi)有轉(zhuǎn)化率，美圖如何借電商平臺(tái)變現(xiàn)？還有不容忽視的一點(diǎn)就是，做女性電商平臺(tái)需要大量的資金支撐，持續(xù)虧損的美圖能否有充沛的資金呢？最近幾年，垂直電商平臺(tái)在京東、天貓等大平臺(tái)的擠壓下已經(jīng)是生存艱難，美圖有何優(yōu)勢(shì)能夠沖破京東和天貓這些電商巨無(wú)霸的封鎖？比價(jià)格，缺資金的美圖不是京東和天貓的對(duì)手；比物流體驗(yàn)，美圖自建物流不現(xiàn)實(shí)，依靠第三方物流勢(shì)必會(huì)被京東和天貓無(wú)情碾壓。從美圖手機(jī)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，美圖數(shù)據(jù)用戶(hù)并沒(méi)有旺盛的購(gòu)買(mǎi)力。試問(wèn)，在一個(gè)沒(méi)有旺盛消費(fèi)力的用戶(hù)群上構(gòu)筑電商，這不是癡人做夢(mèng)么？既沒(méi)有充沛的資金，又沒(méi)有良好的轉(zhuǎn)化率，美圖的電商夢(mèng)難圓。

　　多年來(lái)，收獲了4億多用戶(hù)的美圖至今沒(méi)有造血能力，也沒(méi)有探索到一條切實(shí)可行的商業(yè)化道路。上市對(duì)于美圖而言不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新的起點(diǎn)。美圖80分鐘市值縮水800億港元，再次說(shuō)明資本不相信故事，只相信利益至上。未來(lái)，如果美圖仍舊無(wú)法給資本一份滿(mǎn)意答卷，那么再次跌破發(fā)行價(jià)或?qū)⒉贿h(yuǎn)矣。