2017年半年報(bào)全面解析：主板耀眼周期強(qiáng)勢(shì)

• 2017年7月27日 YaoEnHua來(lái)源：中國(guó)投資咨詢網(wǎng) 1109 71
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截至7月24日，A股上市公司中25家公布正式中報(bào)，85家公布快報(bào)，1953家公布了預(yù)告，三者合計(jì)占A股總數(shù)65%。在綜合口徑下A股17Q2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53.4%，剔除外延并購(gòu)的254家公司后仍有40.1%的增長(zhǎng)。上證主板和深證主板17Q2業(yè)績(jī)分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)2

一、A股總體：盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，主板優(yōu)勢(shì)明顯

截至7月24日，A股上市公司中25家公布正式中報(bào)，85家公布快報(bào)，1953家公布了預(yù)告，三者合計(jì)占A股總數(shù)65%。在綜合口徑下A股17Q2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53.4%，剔除外延并購(gòu)的254家公司后仍有40.1%的增長(zhǎng)。上證主板和深證主板17Q2業(yè)績(jī)分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)業(yè)板29.8%和24.2%的增速。

二、行業(yè)概覽：周期強(qiáng)勢(shì)

行業(yè)板塊：上中游業(yè)績(jī)持續(xù)上升，交運(yùn)業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新高。交通運(yùn)輸17Q2利潤(rùn)同比增速達(dá)到114倍(低基數(shù)效應(yīng)抬升了17Q2增速+順豐控股借殼上市)，制造業(yè)上游、中游板塊利潤(rùn)增速分別為1.17倍、2.03倍。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)：在綜合口徑下且披露率超過(guò)50%的行業(yè)中，國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備和采掘單季歸母凈利潤(rùn)同比增速位居前三。農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)業(yè)績(jī)下滑最為明顯。

申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)：在披露率超過(guò)50%的申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，剔除重組股影響后，煤炭開(kāi)采(10.18倍)、航運(yùn)(3.47倍)、水泥制造(3.05倍)、專用設(shè)備(2.57倍)、光學(xué)光電子(2.25倍)同比高增。

三、預(yù)告變臉一覽：多為小盤股

本期預(yù)告存在變臉且預(yù)告業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的16支個(gè)股中，11家由正面預(yù)告修正為負(fù)面預(yù)警。中捷資源、貝因美扭虧轉(zhuǎn)續(xù)虧，人人樂(lè)同比降幅最大，貝因美、通合科技、順灝股份、希努爾、青龍管業(yè)連續(xù)4個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)。

四、業(yè)績(jī)高增及巨虧個(gè)股

剔除并購(gòu)重組后同比增長(zhǎng)前30的個(gè)股中，化工(7家)、機(jī)械設(shè)備(3家)、有色金屬(3家)、采掘行業(yè)(2家)，交通運(yùn)輸(2家)等周期行業(yè)的企業(yè)居多。紅宇新材(300345，診股)以600倍的同比增長(zhǎng)位列榜首。剔除并購(gòu)重組后同比增長(zhǎng)后30的個(gè)股中，房地產(chǎn)企業(yè)(5家)為全行業(yè)最多，機(jī)械設(shè)備企業(yè)(3家)次之。30支個(gè)股歸母凈利潤(rùn)同比均為負(fù)增長(zhǎng)。

報(bào)告正文

一、A股總體：盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，主板優(yōu)勢(shì)明顯

截至7月24日，A股上市公司中，有25家正式公布17Q2中報(bào)，85家公布快報(bào)，1953家公布了預(yù)告，三者合計(jì)占A股總數(shù)65%。為更好地預(yù)先解讀A股各行業(yè)二季度盈利情況，我們從以下三種口徑對(duì)現(xiàn)有利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

正式財(cái)報(bào)：匯總已披露正式財(cái)報(bào)的個(gè)股歸母凈利潤(rùn)。

綜合口徑：對(duì)于已披露正式財(cái)報(bào)或快報(bào)的個(gè)股，取其公布的歸母凈利潤(rùn);對(duì)于僅披露了預(yù)告的公司，將預(yù)告公布的凈利潤(rùn)上下限的均值作為歸母凈利潤(rùn)的估算值。

綜合(剔除重組)：由于報(bào)告期前完成外延并購(gòu)的企業(yè)，盈利能力提升顯著，但不能反映企業(yè)的內(nèi)生成長(zhǎng)能力，為了評(píng)估17Q2各板塊、各行業(yè)的真實(shí)內(nèi)生經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們剔除了16Q3-17Q2完成外延并購(gòu)并已并表的上市公司，對(duì)剔除后的A股上市公司按綜合口徑進(jìn)行業(yè)績(jī)匯總以及增速計(jì)算。

具體看，當(dāng)對(duì)板塊或行業(yè)整體利潤(rùn)增速進(jìn)行比較時(shí)，為排除外延并購(gòu)帶來(lái)的影響，我們采用綜合(剔除重組)口徑;當(dāng)分析行業(yè)季度利潤(rùn)歷史增速走勢(shì)時(shí)，為使17Q2增速與歷史增速保持口徑統(tǒng)一，我們采用綜合口徑。

據(jù)最新可得數(shù)據(jù)，僅考慮已披露17Q2正式財(cái)報(bào)的25家上市公司，A股17Q2歸母凈利增速高達(dá)52.2%。綜合口徑下A股17Q2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53.4%，剔除外延并購(gòu)的254家公司后仍有40.1%的增長(zhǎng)。隨著更多正式報(bào)告的披露，我們認(rèn)為A股總體盈利實(shí)際增速將較預(yù)增速度有所下滑，但鑒于上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)堅(jiān)挺，A股總體盈利增速仍將保持在較高水平。

分板塊來(lái)看，綜合口徑下，上證主板和深證主板17Q2業(yè)績(jī)分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)業(yè)板29.8%和24.2%的增速。剔除近一年發(fā)生過(guò)并購(gòu)重組的個(gè)股后，上證主板和深圳主板仍以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑中小創(chuàng)，17Q2同比業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e高達(dá)111.7%、114.1%。

二、行業(yè)概覽：周期強(qiáng)勢(shì)

(一)行業(yè)板塊：上中游業(yè)績(jī)持續(xù)上升，交運(yùn)業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新高

目前來(lái)看，制造業(yè)上游、中游、下游，金融、TMT、交運(yùn)六大行業(yè)板塊，17Q2歸母凈利同比增速(綜合口徑)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中交通運(yùn)輸17Q2利潤(rùn)同比增速達(dá)到114倍(交運(yùn)行業(yè)目前尚無(wú)公司披露正式財(cái)報(bào)，僅有33%的公司披露了業(yè)績(jī)快報(bào)或預(yù)告)，而去年同期單季利潤(rùn)增速僅為-38.4%，一方面低基數(shù)效應(yīng)抬升了17Q2增速，另一方面，順豐控股借殼上市也對(duì)行業(yè)增速有較大提升(公司同比增速達(dá)126倍)。綜合口徑下，制造業(yè)上游、中游板塊業(yè)績(jī)同樣喜人，利潤(rùn)增速分別為1.17倍、2.03倍。金融預(yù)估單季歸母凈利潤(rùn)同比增速為2%，暫居六大板塊之末。

綜合口徑下，17Q2制造業(yè)上游、中游和交運(yùn)的利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了至少四個(gè)季度的連續(xù)增長(zhǎng)。其中，中游行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速自16Q3以來(lái)持續(xù)加速，至17Q2已高達(dá)2.03倍;上游行業(yè)在16Q3達(dá)到階段性高點(diǎn)之后開(kāi)始放緩，但近三個(gè)季度仍保持較高增長(zhǎng)，增速分別高達(dá)3.2倍、2.5倍與1.2倍。

(二)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)：周期穩(wěn)增，農(nóng)業(yè)及公用落后

整體來(lái)看，目前申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中共有21個(gè)行業(yè)財(cái)報(bào)、快報(bào)或預(yù)告合計(jì)披露占比達(dá)到50%以上。在綜合口徑下且披露率超過(guò)50%的行業(yè)之中，國(guó)防軍工(12倍)、機(jī)械設(shè)備(345.8%)和采掘(161.2%)單季歸母凈利潤(rùn)同比增速位居前三位。紡織服裝、建筑材料、電子、有色金屬、化工、輕工制造也實(shí)現(xiàn)了50%以上的盈利增長(zhǎng)。農(nóng)林牧漁(-51.8%)、公用事業(yè)(-29.5%)業(yè)績(jī)下滑最為明顯。

1、外延并購(gòu)影響顯著：國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝

近一年，通信、國(guó)防軍工、綜合、傳媒、休閑服務(wù)和交通運(yùn)輸行業(yè)分別有36%、20%、13%、12%、11%和10%的公司完成了重組。在披露率超過(guò)50%的一級(jí)行業(yè)中，國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備與紡織服裝17Q2業(yè)績(jī)受并購(gòu)重組影響較大，在綜合口徑和綜合(剔除重組)兩種統(tǒng)計(jì)口徑下業(yè)績(jī)差異較為明顯。上述三個(gè)行業(yè)剔除重組后的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為11.9%(剔除前1175.9%)、225.2%(剔除前345.8%)和57.2%(剔除前90.1%).

從剔除并購(gòu)重組的前后業(yè)績(jī)對(duì)比中我們可以看出，外延并購(gòu)促使國(guó)防軍工利潤(rùn)增速增加11.6倍，對(duì)機(jī)械設(shè)備、紡織服裝的利潤(rùn)增速貢獻(xiàn)也超過(guò)1.2倍、33%。

2、剔除重組仍翻番：機(jī)械設(shè)備、采掘、建筑材料、電子、化工

在綜合(剔除重組)的口徑下，進(jìn)一步篩選出披露率在50%以上的行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)機(jī)械設(shè)備與采掘17Q2歸母凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到了225.2%與165.0%，業(yè)績(jī)翻番，表現(xiàn)優(yōu)異。同時(shí)，建筑材料、電子與化工的同比增速分別為87.4%、82.0%與61.7%，增速可觀。

機(jī)械設(shè)備17Q1歸母凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，二季度增速在剔除并購(gòu)重組影響后高達(dá)225.2%，增速較快。采掘自16Q4利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后連續(xù)兩季度維持3倍以上增速，本季度增速雖有所回落，但仍然高達(dá)165%。建筑材料與化工雖較一季度增速有大幅下滑，但業(yè)績(jī)依然比較景氣，增速分別達(dá)到了87.4%、61.7%。電子行業(yè)自15Q1以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，17Q1雖有所滑落，但17Q2增速再度提升(82%).

3、剔除重組看榜底：農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、汽車

在綜合(剔除重組)的口徑下，披露率在50%以上的行業(yè)中，農(nóng)林牧漁(-57.0%)、公共事業(yè)(-29.5%)和汽車(-0.7%)墊底17Q2季報(bào)成績(jī)單。

具體來(lái)看，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)17Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑，汽車行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆烧D(zhuǎn)負(fù)。公用事業(yè)自15Q1開(kāi)始業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑，15Q3之后下跌至負(fù)增速，此后一路下跌，Q2增速雖下跌幅度較上季度有所減少，但依然為-29.5%。汽車自15Q2起利潤(rùn)增速放緩，在15Q4達(dá)到階段性頂點(diǎn)35.6%之后不斷下滑，但業(yè)績(jī)?nèi)员３终鲩L(zhǎng)，本季度首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)(-0.7%)。下游農(nóng)林牧漁17Q2業(yè)績(jī)下滑57.0%，與16Q1 增速2.8倍相比，利潤(rùn)表現(xiàn)不盡人意。

(三)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)：周期、消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)不改

1、煤炭、航運(yùn)、水泥業(yè)績(jī)大幅上升

在披露率超過(guò)50%的申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)中，剔除重組股影響后，56個(gè)子行業(yè)二季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加。煤炭開(kāi)采(10.18倍)、航運(yùn)(3.47倍)、水泥制造(3.05倍)、專用設(shè)備(2.57倍)、光學(xué)光電子(2.25倍)同比增速在2倍以上。電機(jī)、化學(xué)原料、金屬制品和其他采掘等11個(gè)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%。其中，金屬制品(1.57倍)、其他采掘(1.57倍)去年同期歸母凈利潤(rùn)分別為-5.72億元和-9.95億元，而本季度歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)4.45億元和2.17億元，去年的巨額虧損使得二季度增速反彈劇烈。除煤炭開(kāi)采外，其他增速在1倍以上的行業(yè)對(duì)比剔除并購(gòu)重組前的數(shù)據(jù)差別不大。

剔除重組后，歸母凈利潤(rùn)同比下滑最大的是酒店業(yè)(-98.6%)，較上季度同比增速大幅回落。畜禽養(yǎng)殖緊隨其后，歸母凈利潤(rùn)同比下降達(dá)83.1%。餐飲、汽車整車、電力和玻璃制造歸母凈利潤(rùn)同比增速也大幅走低，同比下滑40%以上。

我們進(jìn)一步篩選出披露率大于50%且業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶傲?利潤(rùn)同比增速超過(guò)和接近200%)的二級(jí)行業(yè)，并整理出對(duì)應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)增速最快的三家企業(yè)列表如下，存在并購(gòu)重組的公司以及ST公司在表中用黃色標(biāo)記標(biāo)示。

從已披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，煤炭開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。行業(yè)內(nèi)目前有17家上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中15家公司利潤(rùn)預(yù)增高達(dá)100%，占比達(dá)到88%。冀中能源(52.47倍)、潞安環(huán)能(20.11倍)和蘭花科創(chuàng)(10.03倍)歸母凈利潤(rùn)同比增速大幅上升，業(yè)績(jī)耀眼。

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