近期國(guó)內(nèi)企業(yè)交易橡膠的核心邏輯在哪里？

• 2017年8月4日 YaoEnHua來(lái)源：中國(guó)化工網(wǎng) 1191 77
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對(duì)于橡膠價(jià)格，接下來(lái)的一段時(shí)間更多的是一個(gè)基差回歸的過(guò)程，方向不太明確，更多的是扮演一個(gè)跟隨品種的角色。

核心觀點(diǎn)

1.對(duì)于橡膠價(jià)格，接下來(lái)的一段時(shí)間更多的是一個(gè)基差回歸的過(guò)程，方向不太明確，更多的是扮演一個(gè)跟隨品種的角色。

2.以目前的盤面來(lái)看，09合約結(jié)束以后，其他品種如果還維持強(qiáng)勢(shì)的話，作為一個(gè)跟隨品種橡膠只需要一個(gè)短期無(wú)法證違的亮點(diǎn)，01合約將會(huì)有一波補(bǔ)漲。如果沒(méi)有的話，01合約依然弱勢(shì)，因?yàn)檎麄€(gè)供需沒(méi)有本質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

3.和普遍認(rèn)知相反，洪水會(huì)導(dǎo)致膠水的產(chǎn)量增多。泰國(guó)由于洪水原因造成了產(chǎn)量的增加，再加上停割期間仍然有斷斷續(xù)續(xù)的開割行為，致使泰國(guó)產(chǎn)量增加較多

4.關(guān)于橡膠這個(gè)品種，一是沒(méi)有關(guān)供給側(cè)改革;二是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有定價(jià)權(quán)，橡膠跌，輪胎價(jià)格跟著跌。

5.現(xiàn)階段橡膠是一個(gè)做空的制度行情，螺紋鋼現(xiàn)在是一個(gè)交割的多頭行情。

6.在橡膠需求端，年內(nèi)的需求看不到明顯增量，但邊際上沒(méi)有弱化跡象。

7.商品是政策+基本面邏輯占主導(dǎo)，目前黑色難做空，橡膠等09合約交割，滬銅的突破與否對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響很大，近兩周是一個(gè)非常重要的時(shí)間窗口。

李星混沌天成對(duì)話橡膠產(chǎn)業(yè)

01

關(guān)于商品市場(chǎng)的思考

葉燕武混沌天成研究院院長(zhǎng)

第一看需求。

上半年市場(chǎng)特別是從宏觀層面對(duì)于需求端預(yù)期，不管是基建還是房地產(chǎn)都是相對(duì)謹(jǐn)慎的。

政策方面最大的變化在于金融部門的去杠桿在四五月份比較明顯，商品中最強(qiáng)的螺紋鋼期貨也在四五月份出現(xiàn)了凌厲的下跌。

但是央行政策態(tài)度六月份開始發(fā)生變化，到目前為止沒(méi)有看到重新收緊的信號(hào)，而且包括房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)的需求和訂單3季度沒(méi)有轉(zhuǎn)弱的跡象，4季度還有待觀察，所以六月中旬之后黑色多頭大反擊，不僅修復(fù)了貼水，而且占據(jù)了主動(dòng)。

此外，包括最弱勢(shì)的橡膠需求端最差的時(shí)候可能正在過(guò)去，邊際上沒(méi)有進(jìn)一步惡化，輪胎工廠和經(jīng)銷商輪胎庫(kù)存去化比較明顯。

第二看供給側(cè)。

上周7月24日年中政治局會(huì)議總結(jié)上半年部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，新聞稿里供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革頻率最高，出現(xiàn)了六次。

目前除了券商在狂推周期之外，從溝通交流的數(shù)家買方機(jī)構(gòu)看，他們還是相對(duì)猶豫的，并沒(méi)有盲目樂(lè)觀。

產(chǎn)業(yè)上面也比較理性，包括鋼鐵，以前每一輪螺紋暴漲后面暴跌，就是鋼廠大量的產(chǎn)量堆出來(lái)了。

今年不一樣，鋼廠也擔(dān)心暴利后面不能持續(xù)，所以他們庫(kù)存管理非常嚴(yán)格，因此鋼材供需矛盾的緩解甚至惡化一定要看到鋼廠庫(kù)存的持續(xù)累積，另一個(gè)是貿(mào)易商上半年囤貨受了傷，現(xiàn)在面對(duì)高價(jià)也不敢大量囤貨;螺紋10合約多頭也很理性，沒(méi)有主動(dòng)逼倉(cāng)，空頭減，多頭也減，并往1801上移倉(cāng)，所以犯錯(cuò)的是空頭。

個(gè)人的理解，空頭的真正對(duì)手其實(shí)是鋼廠。那么至于說(shuō)情況會(huì)不會(huì)有變化，最重要的是看政策是否突變，主要是去產(chǎn)能和金融政策。

第三看銅，建議大家一定要關(guān)注。

一方面，銅在國(guó)內(nèi)而言是房地產(chǎn)后周期品種，過(guò)去幾年熊市中銅的補(bǔ)漲一般代表一輪脈沖高潮的尾聲。

另一方面，自2011年下跌以來(lái)銅的金融屬性基本消褪，它是真正能代表全球真實(shí)需求的一個(gè)品種，中國(guó)占銅消費(fèi)量50%，海外也是50%，而且沒(méi)有政策干預(yù)，是市場(chǎng)化的品種，也可以作為觀察全球經(jīng)濟(jì)和工業(yè)品趨勢(shì)的重要指標(biāo)。

上周倫銅創(chuàng)了新高，滬銅還沒(méi)突破，個(gè)人覺(jué)得近兩周是一個(gè)非常重要的時(shí)間窗口。

綜合來(lái)看，商品仍是政策+基本面邏輯占主導(dǎo)，目前黑色難做空，橡膠等09合約交割期現(xiàn)回歸，銅的突破與否對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響很大。

02

關(guān)于橡膠產(chǎn)業(yè)

李星海膠集團(tuán)東橡投資控股(上海)有限公司研發(fā)副總監(jiān)

目前來(lái)看，交割制度行情凌駕于基本面之上。需求是穩(wěn)定的、改善的，沒(méi)有坍塌;多頭沒(méi)有主動(dòng)性的接盤;交割制度沒(méi)有人為改變，在這種前提下制度行情就會(huì)延續(xù)，價(jià)格將下跌，期現(xiàn)回歸。

觀點(diǎn)概述：供給在釋放、需求在改善、庫(kù)存將累積。

1、供給：

海南方面，由于白粉病及開割時(shí)價(jià)格下跌，海南的供給量相比于去年并沒(méi)有改善，并沒(méi)有出現(xiàn)大家預(yù)期的8%-10%的供給增長(zhǎng);云南方面，邊貿(mào)的量從六月份開始釋放，相對(duì)而言供應(yīng)增加比較明顯。

進(jìn)口方面，六月份進(jìn)口利潤(rùn)開始改善。從滯后性角度來(lái)推斷進(jìn)口量在8-9月份將會(huì)增加。

泰國(guó)供給量的釋放是一個(gè)確定性的事件。

2、需求：

東瀛地區(qū)的工廠代表了輪胎的邊際變量。目前該地區(qū)工廠呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是產(chǎn)業(yè)分化非常嚴(yán)重，大廠非常好，小廠非常差;二是產(chǎn)業(yè)整合在今年明確加速。

粗略的輪胎工廠數(shù)據(jù)顯示原料庫(kù)存偏低、成品庫(kù)存中位、訂單周期較好。

輪胎廠的出口訂單在六月中下旬開始回暖，但是目前還沒(méi)有出現(xiàn)明顯反彈。

經(jīng)銷商庫(kù)存下降，但是降速并不快，目前來(lái)看依然維持高位。

輪胎在旺季整體的銷售較好，經(jīng)銷商和零售商庫(kù)存都有所改善，七月份庫(kù)存下降毋庸置疑。

公路運(yùn)價(jià)指數(shù)一直在低位波動(dòng)，對(duì)于未來(lái)的重卡需求不會(huì)特別旺盛。

3、庫(kù)存：

7月份保稅區(qū)庫(kù)存不斷下降，且下降速度較快，但區(qū)外的庫(kù)存沒(méi)有任何下降。

4、利潤(rùn)：

生產(chǎn)加工利潤(rùn)處于高位，進(jìn)口利潤(rùn)有所改善，輪胎廠利潤(rùn)同樣有所改善。但是原料價(jià)格偏低，說(shuō)明供給壓力仍然存在。

5、基差：

今年很多套利盤轉(zhuǎn)向標(biāo)二，但是標(biāo)二目前存在邊貿(mào)量不確定的問(wèn)題。目前來(lái)看，標(biāo)二的量處于短缺狀態(tài)，但是邊貿(mào)量從六月份開始在緩慢增加。

由于輪儲(chǔ)原因以及整個(gè)商品市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致近期9-1價(jià)差快速擴(kuò)大。

03

圓桌討論

1、對(duì)于橡膠價(jià)格，接下來(lái)的一段時(shí)間更多的是一個(gè)基差回歸的過(guò)程，方向不太明確，更多的是扮演一個(gè)跟隨品種的角色。

2、以目前的盤面來(lái)看，09合約結(jié)束以后，其他品種如果還維持強(qiáng)勢(shì)的話，作為一個(gè)跟隨品種橡膠只需要一個(gè)短期無(wú)法證違的亮點(diǎn)，01合約將會(huì)有一波補(bǔ)漲。

如果沒(méi)有的話，01合約依然弱勢(shì)，因?yàn)檎麄€(gè)供需沒(méi)有本質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

3、和普遍認(rèn)知相反，洪水會(huì)導(dǎo)致膠水的產(chǎn)量增多。泰國(guó)由于洪水原因造成了產(chǎn)量的增加，再加上停割期間仍然有斷斷續(xù)續(xù)的開割行為，致使泰國(guó)產(chǎn)量增加較多。

4、關(guān)于橡膠這個(gè)品種，一是沒(méi)有關(guān)供給側(cè)改革;二是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有定價(jià)權(quán)，橡膠跌，輪胎價(jià)格跟著跌。

5、現(xiàn)階段橡膠是一個(gè)做空的制度行情，螺紋鋼現(xiàn)在是一個(gè)交割的多頭行情。

6、在橡膠需求端，年內(nèi)的需求看不到明顯增量，但邊際上沒(méi)有弱化跡象。

7、商品是政策+基本面邏輯占主導(dǎo)，目前黑色難做空，橡膠等09合約交割，滬銅的突破與否對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響很大，近兩周是一個(gè)非常重要的時(shí)間窗口。

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