解讀：小米為何在CDR發(fā)審會前夕臨時變陣？

• 2018年6月19日 ZhangHongYuan來源：證券時報 568 31
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  2018-2023年IT培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，IT培訓(xùn)市場發(fā)展面臨巨大機遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，IT培訓(xùn)企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，IT培訓(xùn)行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強烈要求，但是在一些IT培訓(xùn)細(xì)分...

原本將創(chuàng)造12天上會記錄的小米，在發(fā)審會前夕臨時變陣。

記者了解到，試點企業(yè)如何定價、會不會出現(xiàn)定價過高已成為中小投資者越來越擔(dān)心的問題。證監(jiān)會有關(guān)人士表示，A股市場以散戶投資者為主，市場脆弱，投資者風(fēng)險識別和風(fēng)險承受能力相對較弱，在對試點企業(yè)進(jìn)行估值定價時，更謹(jǐn)慎報價。

“傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用試點企業(yè)，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗，估值和定價難度較大，需要通過充分的市場詢價來發(fā)現(xiàn)價格。”證監(jiān)會相關(guān)人士要求，詢價機構(gòu)在發(fā)行定價中，報價前進(jìn)行獨立、深入、客觀的研究，保持足夠的審慎，報價要經(jīng)得起時間檢驗和市場各方推敲，切實起到對發(fā)行人的價格約束作用，促進(jìn)發(fā)行人審慎定價;在新股或存托憑證上市后，有責(zé)任引導(dǎo)市場各方理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運行。

同時，要求作為專業(yè)投資機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)通過招股書全面理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營與業(yè)績變動情況，深入研究發(fā)行人面臨的各項風(fēng)險因素，審慎采取適合發(fā)行人特點的估值技術(shù)和估值手段，避免武斷、片面和沖動的做法，避免受媒體輿論的誘導(dǎo)影響。在此基礎(chǔ)上，充分體現(xiàn)估值與報價的科學(xué)性、專業(yè)性、穩(wěn)妥性、約束性。

針對創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風(fēng)險高、易被顛覆等特點，高莉曾強調(diào)，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)被炒高之后出現(xiàn)較大幅度回落的風(fēng)險。近期，境內(nèi)外市場均有類似案例，不少投資者蒙受損失。

因此，證監(jiān)會特別提醒境內(nèi)投資者要充分認(rèn)清創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風(fēng)炒作、盲目追高，有效控制投資風(fēng)險。

高莉表示，需要特別強調(diào)的是，證監(jiān)會已對試點企業(yè)發(fā)行定價提出明確要求：一是要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計發(fā)行方案，對機構(gòu)投資者參與詢價建立合理有效激勵和風(fēng)險約束機制，促進(jìn)專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報價;二是要求機構(gòu)投資者切實發(fā)揮其在詢價過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應(yīng)有的獨立、客觀、審慎，實現(xiàn)試點企業(yè)合理估值和定價，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場穩(wěn)定。

戰(zhàn)略配售基金怎么辦?

小米推遲CDR，獨角獸戰(zhàn)略配售基金怎么辦?上周開始，戰(zhàn)略配售基金就面向個人投資者開始募集，認(rèn)購時間已經(jīng)結(jié)束，雖沒有具體的募集數(shù)據(jù)，但整體募集規(guī)?；虻陀谑袌銎毡轭A(yù)期，六只產(chǎn)品個人認(rèn)購份額都不到500億份。

有分析人士表示，短期內(nèi)若沒有獨角獸公司在境內(nèi)發(fā)行，戰(zhàn)略配售基金的投資主要還是債基，戰(zhàn)略配售基金不是僅投資CDR，只要是新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型企業(yè)的CDR和IPO，戰(zhàn)略配售的都可以參與。

原本會創(chuàng)下12天上會記錄

6月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，小米發(fā)行中國存托憑證(CDR)將于6月19日召開的2018年第88次發(fā)行審核委員會工作會議中審核。

在6月7日，小米首次遞交了CDR發(fā)行申請，這就意味著，從首次遞交CDR發(fā)行申請到正式上會，小米總共只經(jīng)歷了12天，而之前被市場認(rèn)為是閃電上會的工業(yè)富聯(lián)從首次遞交IPO申請到上會總共花了35天。

在符合標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型企業(yè)可向證監(jiān)會遞交CDR發(fā)行申請材料的當(dāng)日，小米就于6月7日火速向證監(jiān)會提交了首發(fā)申請材料，而證監(jiān)會則于當(dāng)日接收、受理了小米的《首次公開發(fā)行股票并上市》申請。由此，小米成為CDR試點的第一單申請。之后，小米CDR發(fā)行事項一直在快速推進(jìn)，并于6月14日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了小米CDR反饋意見以及小米更新后的CDR招股書。發(fā)審委就小米的CDR申請給出反饋意見，一共羅列了多達(dá)84個提問，字?jǐn)?shù)超2萬字，從各個環(huán)節(jié)對小米此次發(fā)行CDR進(jìn)行了嚴(yán)格問詢。

雖然小米能夠“閃電”上會接受審核，但并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)有所降低，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉曾表示，無論是一般IPO企業(yè)，還是申報試點的企業(yè)，證監(jiān)會一律堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，嚴(yán)格審核。

高莉稱，雖然基于試點工作性質(zhì)，對試點企業(yè)單獨排隊且審核速度較快，但證監(jiān)會初審部門和發(fā)審委相關(guān)審核工作均依法依規(guī)開展，堅持條件標(biāo)準(zhǔn)不降低，程序環(huán)節(jié)不減少，對試點企業(yè)從財務(wù)和非財務(wù)角度，全方位、多維度依法進(jìn)行審核，在審核的嚴(yán)格程度方面，較一般IPO企業(yè)要求更高。

這一嚴(yán)格審核要求，從證監(jiān)會披露的對小米的首發(fā)反饋意見中可見一斑。根據(jù)此前證監(jiān)會披露的對小米的首發(fā)反饋意見，主要涵蓋了84個具體問題，遠(yuǎn)超常規(guī)IPO企業(yè)的二三十個問題，涉及是否存在同業(yè)競爭、小米治理、生態(tài)鏈企業(yè)情況、金融和類金融業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵、關(guān)聯(lián)交易等關(guān)鍵內(nèi)容。

小米H股或很快啟動

據(jù)了解，由于小米發(fā)行H股已通過港交所聆訊，H股發(fā)行將很快啟動。

小米曾被認(rèn)為是A股IPO史上的多項先例，如公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上含表決權(quán)不一致的AB股、未拆除VIE架構(gòu)、以CDR+港股的方式IPO等。隨著小米CDR的推遲，這些關(guān)鍵詞都將被打上問號。

目前，資本市場擁抱新經(jīng)濟(jì)的規(guī)則出齊。上周五，從證監(jiān)會到滬深交易所，在到中國結(jié)算，資本市場發(fā)布了多個規(guī)章制度，從獨角獸到CDR，從企業(yè)保薦機構(gòu)，到企業(yè)申報門檻、承銷規(guī)則修訂、發(fā)行定價、到交易收費，再到普通投資者參與，以及商業(yè)銀行加盟，都做出了詳細(xì)規(guī)定。此前證監(jiān)會也發(fā)布的九大規(guī)則，明確了服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的多項政策。

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