油價美元攜手“登高” 誰打破了市場“叢林法則”？

• 2018年7月2日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網(wǎng) 1197 77
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  2018-2023年中國石油價值鏈行業(yè)市場競爭態(tài)勢分析與發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

油價與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機(jī)?是誰打破了市場“叢林法則”?油價美元誰又將先敗陣?

通常情況下，國際油價與美元指數(shù)保持著負(fù)相關(guān)關(guān)系。不過，今年4月以來，油價罕見地跟著美元同行，攜手朝著高位邁進(jìn)。上半年最后一個交易日6月29日當(dāng)天，WTI原油期貨價格最高探至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平，布倫特原油期貨價格也再度升至79.56美元/桶，逼近此前的階段新高。就在此前一個交易日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點(diǎn)95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

油價與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機(jī)?是誰打破了市場“叢林法則”?油價美元誰又將先敗陣?

油價美元攜手“登高”

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，WTI原油價格與美元指數(shù)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。不過，近期，油價與美元從過往負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)換到正相關(guān)。比如6月29日，WTI原油期貨價格一度升至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平。就在此前一個交易日，6月28日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點(diǎn)95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

“當(dāng)前，原油和美元同漲并不符合傳統(tǒng)計價商品和貨幣的負(fù)相關(guān)關(guān)系規(guī)律。這在一定程度上表明當(dāng)前原油上漲對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊遠(yuǎn)不如以往。另外，二者同向變動意味著油價上漲可能并非是需求驅(qū)動，主要是受地緣局勢干擾和產(chǎn)油國自律行為所致?！睂毘瞧谪浹芯克L程小勇向記者表示。

新紀(jì)元期貨能源化工研究員張偉偉認(rèn)為，4月下旬以來，油價與美元基本呈現(xiàn)同漲走勢，主要在于美元指數(shù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素之一是美國通脹超預(yù)期，而油價大漲則是推高美國通脹的主要因素之一。

從原油和美元走勢來看，兩者之所以同向相行也是源于特殊的宏觀大環(huán)境?！氨据喸秃兔涝瑵q開始于2018年4月上旬，剛好碰上美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體，帶來美元匯率走強(qiáng)，而產(chǎn)油國限產(chǎn)到來的累積效果使得原油市場基本上完成去庫存任務(wù)，美國退出伊朗核協(xié)議再次推波助瀾。因此，二者同漲是符合經(jīng)濟(jì)基本面和原油共享屬性的。”程小勇表示。

實(shí)際上，原油和美元二者之間的關(guān)系具有一定的復(fù)雜性。由于原油屬于特殊商品，涉及到政治和國際貨幣體系。因此，從嚴(yán)格意義上來說，原油和美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不穩(wěn)定。

程小勇表示，石油和美元掛鉤的初衷是實(shí)現(xiàn)同漲效果，但實(shí)際運(yùn)行中經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢。如1975年美國與歐佩克進(jìn)行多次磋商，達(dá)成只以美元進(jìn)行原油貿(mào)易的協(xié)定，美元成為國際原油計價和結(jié)算貨幣，油價上漲會增加市場對美元的支付需求，從而使得美國的名義匯率上升。然而，原油過度上漲對于美國來說也會觸發(fā)經(jīng)濟(jì)增長下行壓力，因此往往帶來美元匯率走弱。

廣發(fā)期貨首席原油研究員姚曦認(rèn)為：“研究表明，美元指數(shù)強(qiáng)弱對油價并沒有直接影響，但油價變化會左右美元指數(shù)的強(qiáng)弱?！?/p>

具體來看，從供需角度而言，美元強(qiáng)弱對原油的供需并無太多實(shí)質(zhì)性影響。原油需求相對其他商品來說彈性較低，需求更多與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，加之油價波動性遠(yuǎn)高于美元指數(shù)，使得美元強(qiáng)弱變化對油價影響較低。另一方面，從供給方面來看，美元的強(qiáng)弱也對原油供應(yīng)較小。石油行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，前期需要投入大量資本，但后期的運(yùn)營成本較低，美元指數(shù)走弱也不會刺激產(chǎn)能擴(kuò)張。然而，從另一個維度來看，油價高低對美元指數(shù)的強(qiáng)弱會造成一定影響，這是因?yàn)槊绹侨蜃畲笤瓦M(jìn)口國，現(xiàn)在雖已被中國取代，巨量的進(jìn)口使美國形成巨額貿(mào)易逆差，從而使得大量美元流入全球市場，而這些美元只有一部分會通過購買美國國債方式回流美國，從而提升美元貨幣供應(yīng)量，壓低美元指數(shù)，但這一邏輯會隨著美國在原油市場上的貿(mào)易逆差額增加而加強(qiáng)。

“齊步走”背后暗藏何種玄機(jī)

從以往來看，美國作為曾經(jīng)的全球最大原油消費(fèi)國和凈進(jìn)口國，價格大漲通常會給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊和匯率貶值，但這次的情況有點(diǎn)不一樣。

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