美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息 中國(guó)大概率不跟進(jìn) 美債收益率年底或升至3.2%

• 2018年9月7日 FanTianQing來源：新浪新聞、鳳凰財(cái)經(jīng) 648 37
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  2018-2023年中國(guó)離岸金融行業(yè)全景調(diào)研與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  改革開放以來，中國(guó)開始試行離岸金融市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，在改革開放發(fā)展三十年當(dāng)中，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)從初步不成熟到逐步的變得與世界上很多離岸金融發(fā)達(dá)國(guó)家相比達(dá)到了一定的規(guī)模。但是與一些發(fā)達(dá)...

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息近在眼前，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)央行不跟隨的概率大。

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息近在眼前，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)央行不跟隨的概率大。

跨季時(shí)點(diǎn)再臨，美聯(lián)儲(chǔ)加息與地方債集中發(fā)行在即，在央行連續(xù)十二個(gè)交易日公開市場(chǎng)不作為、市場(chǎng)傳言定向正回購(gòu)重現(xiàn)后，去年9月末資金面明顯趨緊的情況會(huì)重演嗎？

9月6日，在前一天市場(chǎng)傳出央行8月末對(duì)國(guó)有大行進(jìn)行了定向正回購(gòu)消息后，央行在早間給市場(chǎng)遞出的小紙條（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告對(duì)于逆回購(gòu)操作進(jìn)行解釋）有了新變化。

央行在第12個(gè)交易日暫停公開市場(chǎng)操作時(shí)稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，因此不開展公開市場(chǎng)操作。

而前一交易日央行在解釋不進(jìn)行公開市場(chǎng)操作時(shí)給出的原因是：目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響。

從8月22日起，央行開始連續(xù)暫停逆回購(gòu)，但銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金價(jià)格持續(xù)走低，不過9月6日上海銀行間同業(yè)拆借利率除3月期Shibor外全線止跌回升。

中銀國(guó)際認(rèn)為，9月份資金面雖然不會(huì)出現(xiàn)過度寬松的局面，但也難以有大幅收緊的可能，相對(duì)來說最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于財(cái)政收入與支出時(shí)點(diǎn)上的錯(cuò)位將造成流動(dòng)性市場(chǎng)產(chǎn)生摩擦，大體將維持適度寬松，預(yù)計(jì)壓力最大的時(shí)點(diǎn)在月內(nèi)第三周出現(xiàn)，而超儲(chǔ)率的高點(diǎn)預(yù)計(jì)在月末。

9月市場(chǎng)的另一個(gè)焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息后中國(guó)是否會(huì)跟進(jìn)上調(diào)公開市場(chǎng)利率。北京時(shí)間9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)將公布議息會(huì)議結(jié)果。

在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在JacksonHole 年會(huì)上進(jìn)一步確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)的漸進(jìn)加息路徑后，市場(chǎng)對(duì)即將到來的9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果已經(jīng)會(huì)加息，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，9月央行不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)公開市場(chǎng)利率的概率更大。

興業(yè)研究認(rèn)為，從逆回購(gòu)利率來看，隨著銀行間流動(dòng)性的改善，市場(chǎng)利率與政策利率之差已經(jīng)顯著收窄，即使提高逆回購(gòu)利率個(gè)基點(diǎn)也會(huì)推升銀行間利率水平。在經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，9 月央行追隨美聯(lián)儲(chǔ)提高逆回購(gòu)利率的可能性不大。

2016年12月、去年3月和12月以及今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，在中國(guó)銀行間市場(chǎng)上，包括逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)利率都出現(xiàn)了上調(diào)。不過去年6月以及今年6月美聯(lián)儲(chǔ)最近一次加息，央行并未跟隨上調(diào)公開市場(chǎng)利率。

“此前歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息央行跟隨上調(diào)，對(duì)于貨幣市場(chǎng)的實(shí)際影響較小，主要由于當(dāng)時(shí)的流動(dòng)性供給在數(shù)量上不足，因此造成市場(chǎng)利率向上大幅偏離政策利率，這種情況下量?jī)r(jià)齊增的操作對(duì)于流動(dòng)性市場(chǎng)的影響仍然是正面的。但在現(xiàn)階段，由于數(shù)量上的投放早已大幅增加，市場(chǎng)利率與政策利率基本持平，甚至在部分時(shí)點(diǎn)還要略低一些，此時(shí)如果再次上調(diào)，則含義明顯不同，也將會(huì)導(dǎo)致資金利率上行?！敝秀y國(guó)際認(rèn)為。

美債收益率年底或升至3.2%

周三，長(zhǎng)期美債收益率出現(xiàn)上漲。其中10年期美債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.902%，而30年期美債收益率更是上漲1.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.075%。二者都成為8月中旬以來的高點(diǎn)。

富國(guó)銀行利率策略主管MichaelSchumacher表示，美債收益率會(huì)在接下來繼續(xù)走高，需求低迷、共贏過剩、貿(mào)易改善會(huì)成為債券價(jià)格走低的催化劑。

他認(rèn)為，美債的供需失衡會(huì)在未來一個(gè)月內(nèi)更加嚴(yán)重，美國(guó)財(cái)政部今年依靠債券拍賣來補(bǔ)上膨脹的財(cái)政赤字，僅僅上周就標(biāo)售了逾1000億美元國(guó)債。“而當(dāng)特朗普的稅改逐漸褪去，美國(guó)企業(yè)和養(yǎng)老金的需求也可能下降，”MichaelSchumacher補(bǔ)充道，美聯(lián)儲(chǔ)最新報(bào)告也顯示了繼續(xù)加息和縮表的決心。他預(yù)測(cè)，10年美債收益率年底會(huì)攀升至3.2%。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新消息，美聯(lián)儲(chǔ)今年9月加息25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%區(qū)間的概率為98.4%，12月進(jìn)一步加息至2.25%-2.5%區(qū)間的概率為66.8%。市場(chǎng)不僅認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月加息板上釘釘，還對(duì)今年加息4次的預(yù)期也逐漸提升。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的不斷實(shí)現(xiàn)，加之中國(guó)央行將貨幣政策調(diào)整為寬松的基調(diào)，中美利差連續(xù)幾月運(yùn)行在低位空間，甚至一度打破近幾年最低的50BP水平，創(chuàng)下46BP的新低。數(shù)據(jù)顯示，今年以來中國(guó)10年期國(guó)債收益率不斷走低，1月最高收益率錄得4.06%，至9月6日已經(jīng)下降0.44個(gè)百分點(diǎn)至3.62%。

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